本文關(guān)鍵詞：公路基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目交通量風險分擔策略研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

公路基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目交通量風險

分擔策略研究

郭

健

（中央財經(jīng)大學管理科學與工程學院，北京100081）

政府和私人合作模式（PPP模式）近年來在我國公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域得到廣泛的應用，摘要：

然而由于交通需求量的高度不確定性，公路PPP項目的風險分擔問題一直是學術(shù)界的熱點和難點問題。本文采用實物期權(quán)方法研究不確定條件下延遲投資決策對公路PPP項目價值的影響，進而分析基于政府雙邊保證的交通量風險分擔策略。政府和非政府投資主體在特許協(xié)議中規(guī)定雙邊收益保證條款，確定政府擔保的項目運營收益上限和下限，以分散風險，政府擔�？梢钥醋魇且幌盗袣W式看跌期權(quán)和看漲期權(quán)的組合，運用Black-Scholes期權(quán)定價公式計算政府擔保價值。最后將該延遲投資決策和風險分擔策略應用于某高速公路基礎(chǔ)設(shè)施項目進行案例分析。

政府和私人合作模式；交通量風險；延遲期權(quán)；風險分擔；雙邊保證關(guān)鍵詞：

引言

20世紀80年代以來，隨著我國經(jīng)濟的高速增長，公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進入了快速發(fā)展時期。PPP模式，

即公私合作制，是公共部門通過與私人部門建立伙伴關(guān)系提供公共產(chǎn)品或服務的一種方式，該種模式具有減輕政府財政壓力、拓寬資金來源、提高管理效率和水平等優(yōu)勢，越來越受到政府和投資者的青睞。已建成的京承高速公路、京平高速公路、廣深珠高速公路、上海南環(huán)高速公路等項目均采用了PPP模式中的BOT模式建設(shè)。隨著《收費公路管理條例》、《關(guān)于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》、《關(guān)于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》等法律法規(guī)和投資政策的出臺，PPP模式在中國的發(fā)展迎來了越來越好的政策環(huán)境。然而，在公路PPP項目的實施過程中，還存在很多有待解決的科學問題。公路基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目由于實施周期長、成本高，在整個項目壽命期內(nèi)將面臨諸多的風險因素，如政治、法律、政策、經(jīng)濟風險，同時還存在交通量風險、完工風險、財務風險和生產(chǎn)運營風險等等。因而，如何科學合理地實現(xiàn)風險分擔是項目能否取得成功的關(guān)鍵問題。根據(jù)項目融資風險分配原則，應該將風險分配給最有控制力的一方。例如，社會、政治、法律、政策等方面的風險可以由政府來承擔，完工風險、財務風險和生產(chǎn)運營風險等方面的風險可由私公路PPP項目的交通量因具有很大的不確定性，，其風險分擔問題是一個難點，也人投資者來承擔。在國際上，

一直是理論研究和實踐應用領(lǐng)域關(guān)注的熱點問題。我國審計署公布的18個省市收費公路建設(shè)運營管理情況審計調(diào)查結(jié)果顯示[1]，高速公路交通量確實存在很大的不確定性。因而，研究交通量不確定對項目投資價值的影響，探尋適合我國的有效交通量風險分擔策略是我國公路PPP項目建設(shè)領(lǐng)域亟待解決的重要課題。

收稿日期：2012-05-04

教育部人文社會科學研究項目（09YJC630239）；中財121人才工程青年博士發(fā)展基金項目（QBJGL201007）�；痦椖浚�

郭健，中央財經(jīng)大學管理科學與工程學院講師，博士。作者簡介：

  本文關(guān)鍵詞：公路基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目交通量風險分擔策略研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。