本文關(guān)鍵詞：中國股市行業(yè)動量及概念動量研究

  更多相關(guān)文章： 有效市場假說 行為金融 動量效應(yīng) 行業(yè)動量 概念動量

【摘要】：有效市場假說(Efficient Markets Hypothesis, EMH)是現(xiàn)代金融學(xué)理論的基石,該理論是建立在理性經(jīng)濟人、無風(fēng)險套利及信息充分反映的基礎(chǔ)之上,其按照投資者掌握信息(歷史信息、公開信息及內(nèi)幕信息)的程度將有效市場分為三類：弱勢有效市場、半強勢有效市場、強勢有效市場。大量學(xué)者在實證檢驗有效市場理論的過程中發(fā)現(xiàn)了許多無法被經(jīng)典金融學(xué)和有效市場理論所解釋的市場異象,例如：羊群效應(yīng)、小公司效應(yīng)、日歷效應(yīng)、動量效應(yīng)、反轉(zhuǎn)效應(yīng),為了對上述市場異象作出合理的解釋,20世紀90年代部分學(xué)者嘗試將心理學(xué)與金融學(xué)相結(jié)合并在此基礎(chǔ)上提出了基于不完全理性的新理論—行為金融學(xué),此后該理論得到各國學(xué)者的廣泛認可并蓬勃發(fā)展。動量效應(yīng)(Momentum effect)是股票市場上存在的一種市場異象,自從Jegadeesh和Titman于1993年在美國股市發(fā)現(xiàn)動量效應(yīng)以來,各國學(xué)者對其進行深入的研究發(fā)現(xiàn)動量效應(yīng)在全球資本市場上普遍存在,更為重要的是動量效應(yīng)在市場上持續(xù)存在；國內(nèi)學(xué)者早在2000年就對中國股票市場是否存在動量效應(yīng)進行研究,以滬深兩市周、月數(shù)據(jù)為樣本的實證結(jié)果顯示中國股票市場在短期內(nèi)存在動量效應(yīng)而在中長期表現(xiàn)為反轉(zhuǎn)效應(yīng)。股市題材概念動量(下文簡稱“概念動量”)是指中國股票市場上,投資者在一段時間內(nèi)對某類熱點題材概念進行炒作致使股票價格延續(xù)原有運動方向的趨勢。令人遺憾的是,目前國內(nèi)關(guān)于動量效應(yīng)的研究成果主要集中于價格動量和盈余動量,有關(guān)行業(yè)動量的研究文獻與之相比則少很多,難能可貴的是本文第一次提出了“概念動量”。如此背景之下,本文基于Jegadeesh及Titman于1993年提出的十分位等權(quán)重構(gòu)造法,一方面以申萬一級行業(yè)分類指數(shù)2001年1月1日至2015年5月31日的周數(shù)據(jù)作為研究對象,檢驗中國股票市場上是否存在行業(yè)動量；另外一方面以wind概念指數(shù)2010年1月1日至2015年7月31日的周數(shù)據(jù)作為研究對象,檢驗中國股票市場上是否存在概念動量并進一步分析概念動量的來源。論文主要結(jié)論如下：1)中國股票市場短中期存在顯著的行業(yè)動量,但長期內(nèi)會發(fā)生反轉(zhuǎn),行業(yè)動量收益隨著持有的延長而逐漸下降；其次,行業(yè)動量效應(yīng)在牛市和熊市中都存在,但牛市高于熊市,且牛市中行業(yè)動量持續(xù)的時間也長于熊市。2)中國股票市場短期存在顯著的概念動量,中長期概念投資組合也能夠獲得動量收益但統(tǒng)計上不顯著,概念動量收益隨持有期的延長而逐漸下降；牛市中,顯著概念動量組合的持有期和形成期均為短中長期,而熊市中,顯著概念動量組合的形成期和持有期均為短期。3)概念動量部分來自于行業(yè)動量,其解釋程度介于20%至40%之間；但行業(yè)動量本身無法被有效市場理論(三因子模型)所解釋,其主要來自于行為金融學(xué)相關(guān)的因素。4)概念動量效應(yīng)與中國股市特征(頂層結(jié)構(gòu)設(shè)計不完善、政策市、高換手率、高博弈性)、投資者結(jié)構(gòu)(散戶與機構(gòu)交易量之比為8：2)、機構(gòu)投資者行為偏差、羊群效應(yīng)等行為金融學(xué)因素有關(guān),不理性的個人投資者追逐概念類個股導(dǎo)致市場投機氛圍濃厚,機構(gòu)投資者受此影響出現(xiàn)行為偏差,同時機構(gòu)投資者出于短期業(yè)績壓力表現(xiàn)出明顯的羊群效應(yīng)(迎合散戶的投資思路、模仿其他競爭對手的選股策略),概念類個股受到資金持續(xù)關(guān)注而出現(xiàn)巨大漲幅,概念動量投資策略也就能夠獲得超額收益。
【關(guān)鍵詞】：有效市場假說 行為金融 動量效應(yīng) 行業(yè)動量 概念動量
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-11
• 1. 緒論11-15
• 1.1 研究背景11-12
• 1.2 研究目的和意義12-13
• 1.3 研究內(nèi)容13-14
• 1.4 研究創(chuàng)新14-15
• 2. 文獻綜述及相關(guān)理論15-28
• 2.1 國內(nèi)外文獻綜述15-22
• 2.1.1 國外相關(guān)研究文獻15-17
• 2.1.2 國內(nèi)相關(guān)研究文獻17-22
• 2.1.3 文獻綜述總結(jié)22
• 2.2 相關(guān)理論介紹22-28
• 2.2.1 有效市場假說23
• 2.2.2 Fama-French三因子模型23-24
• 2.2.3 行為金融學(xué)理論24-26
• 2.2.4 相關(guān)理論介紹總結(jié)26-28
• 3. 行業(yè)動量及概念動量存在性實證檢驗28-52
• 3.1 數(shù)據(jù)樣本的選擇28-30
• 3.2 研究方法30-31
• 3.3 行業(yè)動量存在性實證檢驗31-42
• 3.3.1 全樣本區(qū)間行業(yè)動量實證結(jié)果31-34
• 3.3.2 2001年1月至2005年7月(熊市)行業(yè)動量實證結(jié)果34-36
• 3.3.3 2005年8月至2007年10月(牛市)行業(yè)動量實證結(jié)果36-37
• 3.3.4 2007年11月至2008年11月(熊市)行業(yè)動量實證結(jié)果37-38
• 3.3.5 2008年12月至2009年8月(牛市)行業(yè)動量實證結(jié)果38-39
• 3.3.6 2009年9月至2014年8月(熊市)行業(yè)動量實證結(jié)果39-40
• 3.3.7 2014年9月至2015年5月(牛市)行業(yè)動量實證結(jié)果40-41
• 3.3.8 本節(jié)總括41-42
• 3.4 概念動量存在性實證檢驗42-52
• 3.4.1 全樣本區(qū)間概念動量實證結(jié)果42-47
• 3.4.2 2010年1月至2014年8月(熊市)概念動量實證結(jié)果47-49
• 3.4.3 2014年9月至2015年5月(牛市)概念動量實證結(jié)果49-51
• 3.4.4 本節(jié)總括51-52
• 4. 概念動量成因分析52-71
• 4.1 有效市場假說解釋53-58
• 4.1.1 數(shù)據(jù)來源54
• 4.1.2 Fama-French三因子模型54
• 4.1.3 數(shù)據(jù)處理過程54-55
• 4.1.4 三因子模型回歸實證結(jié)果及因素分析55-56
• 4.1.5 本節(jié)總括56-58
• 4.2 行業(yè)動量單因子模型58-63
• 4.2.1 數(shù)據(jù)來源58
• 4.2.2 單因子模型58
• 4.2.3 數(shù)據(jù)處理過程58-59
• 4.2.4 單因子模型回歸實證結(jié)果及因素分析59-60
• 4.2.5 本節(jié)總括60-63
• 4.3 行為金融學(xué)解釋63-71
• 4.3.1 中國股票市場特征63-65
• 4.3.2 中國投資者結(jié)構(gòu)65-68
• 4.3.3 機構(gòu)投資者行為偏差68-70
• 4.3.4 本章總結(jié)70-71
• 5. 結(jié)論71-73
• 5.1 本文主要結(jié)論71-72
• 5.2 未來研究方向72-73
• 參考文獻73-76
• 致謝76

【相似文獻】

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本文編號：841820