一、在我國推出股指期貨的必要性

　　1.規(guī)避股票市場系統(tǒng)風險,保護廣大投資者利益
　　我國股票市場是新興的不成熟的市場,股指波動劇烈,系統(tǒng)風險較大。開展股指期貨交易,既可為一級市場股票承銷商包銷股票提供風險回避的工具,又可為二級市場廣大投資者對沖風險,確保投資收益。同時,股指期貨的開設有利于為中小投資者提供一個相對公平的投資機會。在我國股票市場上,機構投資者往往具有雄厚的資金實力、發(fā)達的社會關系和信息資源、高超的專業(yè)技術,充當了股票的“價格制造者”和莊家;而廣大的中小投資者由于在自有資金規(guī)模、融資渠道、信息資源和專業(yè)知識等方面的多種限制,自然充當了股票的“價格接受者”,在與機構投資者的股市博弈中,中小投資者明顯處于極為不利的地位。股指期貨的推出將能夠改變這種不公平的局面,因為股票價格指數本身就是大量有代表性的股票的組合,能夠比較有效地防止市場操縱的行為。
　　2.豐富投資工具與避險工具,創(chuàng)造性地培育機構投資者
　　我國的股票市場是一個單邊做多市場,投資者只有通過先行買入股票,然后等待股票價格上漲才能夠獲取收益,投資收益的多少取決于所持有股票價格的上漲幅度。一旦股票價格不漲反跌,投資者要么割肉離場要么被套,其市場參與的積極性大大減弱。而股指期貨引進了做空機制,為廣大投資者提供了便利的投資與避險工具。同時,股指期貨本身也是一種強有力的金融衍生工具,投資者可以像傳統(tǒng)商品期貨那樣,通過同一標的現貨市場與期貨市場的價格差異進行套利交易,或者是通過期貨特有的杠桿效應進行投機交易,賺取投機收益。
　　為了我國證券市場的穩(wěn)定發(fā)展和理性投資理念的形成,大力發(fā)展機構投資者是必由之路。機構投資者為了保證龐大資金的安全性和收益性,必然需要足夠豐富的金融投資品種,以進行組合投資策略。長期以來,我國金融投資品種只有股票、債券、商品期貨等幾種,金融衍生品市場一片空白,這已嚴重制約了機構投資者進一步發(fā)展壯大。開展股指期貨交易,一方面可以增加交易品種,為機構投資者提供新的投資渠道;另一方面也可提供有效的風險管理工具,使得機構投資者無論是熊市還是牛市都能找到獲利機會。特別是對于近幾年我國大力發(fā)展的開放式基金而言,在沒有股指期貨的情況下,一旦市場出現下跌,基金的兌付壓力就會顯著增大,在日益增大的兌付壓力下,基金管理人必然將部分資產變現,從而引起基金重倉股的股指快速下跌,如此惡性循環(huán)的結果甚至會使基金被迫面臨清算的窘境。

　　二、政策建議

　　1.對監(jiān)管部門的建議
　　(1)健全市場監(jiān)管體系,進一步完善期貨市場相關法規(guī)
　　股指期貨是一把雙刃劍,投資者既可以利用其套期保值的功能規(guī)避股票現貨市場的系統(tǒng)性風險,也可以利用其杠桿效應進行過度投機。因此需要監(jiān)管機構建立嚴格的監(jiān)管制度,預防和打擊股指期貨市場發(fā)展初期的過度投機,穩(wěn)定整個市場。在法規(guī)體系上,目前我國期貨市場主要依靠《期貨交易管理條例》、《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》和《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》等,規(guī)范著市場的制度體系。針對股指期貨仿真交易的推出,管理部門先后出臺了《期貨公司金融期貨結算業(yè)務實行辦法》、《期貨公司風險監(jiān)管指標管理試行辦法》等法律法規(guī),中國金融期貨交易所也頒布了《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》、《中國金融期貨交易所結算細則》、《中國金融期貨交易所會員管理辦法》等交易所規(guī)則。但應該看到我國的相關法律法規(guī)還不夠完善。從長期來看,應按照國際慣例,制定股指期貨的監(jiān)管、交易、結算、風險控制等的具體法律規(guī)定,從而形成在統(tǒng)一期貨法規(guī)下證監(jiān)會依法監(jiān)管與交易所自律管理的股指期貨監(jiān)管體系。
　　(2)加強投資者教育工作,從制度安排上防范市場風險
　　金融期貨投資者教育工作的成效如何,事關金融期貨的平穩(wěn)推出、功能發(fā)揮和長遠發(fā)展,是各項準備工作的重中之重。金融期貨在國際上雖然發(fā)展比較成熟,但在我國還是新生事物,廣大投資者還比較陌生。金融期貨專業(yè)性強、風險程度較高,其投資理念、風險控制與現貨市場有著本質的區(qū)別,在交易標的、風險特征和運行規(guī)律方面,與商品期貨也有很大不同。要通過投資者教育,幫助投資者增強對金融期貨的風險意識,提高投資決策的水平,樹立科學的投資觀念,使投資者理性參與市場。對于金融期貨要堅持正確的導向,既要看到投資機遇,更要看到市場風險。要幫助和促進投資者借鑒成熟市場經驗,建立健全風險內控機制,提高市場操作水平,充分認識金融期貨的特點,客觀評估其風險承受能力。以做出科學理性的投資決策。
　　我國現貨市場實施T+1交易,而期貨市場實施T+0交易。由于套利機會一般都很短暫,在現有的交易機制下決定是否進行套利要根據套利空間的大小充分考慮到現貨的T+1交易效應可能帶來的不利影響。此外,由于我國缺乏現貨的賣空機制,因此,期現套利只能在股指期貨價格被高估的情況下進行正向套利,不能直接進行反向套利,雖然可以通過股指期貨和指數現貨來模擬替代現貨的賣空,但成本過高,不具有可操作性。



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