本文在CAPM因子模型的框架之下，基于Merton（1973）的ICAPM理論，對影響我國股市橫截面股票組合收益率的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。本文考察了市場波動率風(fēng)險(xiǎn)與橫截面股票組合收益的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)市場波動率風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)顯著而穩(wěn)健的定價(jià)因子。 本文首先通過Engle的成分GARCH模型將市場波動率分為長期和短期兩部分，進(jìn)而構(gòu)造長期和短期波動率新值變量。其次按照French-Fama的方法、根據(jù)規(guī)模和賬面市值比將1997年7月至2011年6月在上海證券交易所上市的股票分為4*4個(gè)動態(tài)組合，采用經(jīng)典的Fama-Macbeth兩步法考察了市場波動率新值對橫截面股票組合收益的因子載荷及其風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。結(jié)果發(fā)現(xiàn)市場波動率風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)顯著的橫截面定價(jià)因子，小規(guī)模股票對短期波動率新值敏感度較高，有正的因子載荷；而大規(guī)模股票對短期波動率新值敏感度較低，且傾向于有負(fù)的因子載荷。短期波動率新值具有顯著為正的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格，該變量加入CAPM模型中有效的解釋了規(guī)模溢價(jià)現(xiàn)象。通過對比傳統(tǒng)CAPM模型、French-Fama三因子模型和本文設(shè)定的加入市場波動率風(fēng)險(xiǎn)因子的模型，發(fā)現(xiàn)本文模型的解釋能力顯著優(yōu)于其他模型，說明市場波動...

【文章頁數(shù)】：42 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖2.2：股市波動率分解圖

很久的時(shí)間之后還在市場中發(fā)揮作用，而短期成分的半衰期僅為10.86天，說明短期成分沖擊的影響平均在約兩周的交易日內(nèi)就能被市場消化一半，持久期較短。從圖2.2中可以看出，A股市場收益波動率時(shí)常會有特別大的波動，如97年、99年、2001-2002年有幾次猛烈上竄，....

圖2.3：短期和長期波動率月新值

為了考察市場波動率風(fēng)險(xiǎn)對股票收益的影響，同時(shí)消除長期成分和短期成分較大的相關(guān)性，本文用長期和短期波動率的新值作為長期和短期波動率風(fēng)險(xiǎn)的代理變量。因?yàn)槊磕甑慕灰兹占s為252天，月均21天，本文采用Adrian（2008）的方法通過將21天前的波動率作為對波動率的預(yù)期值，....

圖2.4：二維組合的平均收益率

收益均值小盤股Size2Size3大盤股Mean成長股0.0251950.0236320.0142860.0179530.020267B/M20.0259260.0247330.0222440.02066710.023393B/M30.03....

圖3.1：A股指數(shù)

3.模型穩(wěn)健性檢驗(yàn)3.1.不同子區(qū)間定價(jià)效果為了明確市場波動率風(fēng)險(xiǎn)成分對橫截面收益影響的不同，本章給出穩(wěn)定性檢驗(yàn)。由于中國股市在2005年5月起實(shí)施股權(quán)分置改革，給股票市場帶來了較大影響，機(jī)構(gòu)投資者超常規(guī)發(fā)展以及來自國際資本市場的外部沖擊導(dǎo)致2005年以后股票市場波動....

本文編號：3957853