本文關(guān)鍵詞：價(jià)格沖擊下分析師報(bào)告對股票未來收益的影響分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：有效市場假說是現(xiàn)代金融學(xué)理論的重要基礎(chǔ),在金融市場理論中占有十分重要的地位。它強(qiáng)調(diào)市場能夠?qū)π畔⒆龀鲅杆俣覝?zhǔn)確的反映,因此股票價(jià)格不會出現(xiàn)有規(guī)律的反應(yīng)不足或者反應(yīng)過度現(xiàn)象,而且即使存在也是隨機(jī)的。但是,現(xiàn)有的大量研究表明,在某些情況下投資者對股票收益中所包含的信息是反應(yīng)不足的,而在另一些情況下投資者對這些信息是反應(yīng)過度的。在一個月的跨度上,股票收益呈現(xiàn)出反轉(zhuǎn),即投資者對市場中信息的反應(yīng)存在一定程度的過度(Lo and Mac Kinlay,1990; Lehmann,1990; Jegadeesh,1990);在3至12個月的時間范圍內(nèi),有很強(qiáng)的證據(jù)表明股票收益呈現(xiàn)出正向的自回歸現(xiàn)象,即出現(xiàn)動量效應(yīng),說明投資者對市場中信息的反應(yīng)存在一定程度的不足(Jegadeesh and Titman,1993);在3至5年的更長的時間范圍內(nèi),又發(fā)現(xiàn)了反轉(zhuǎn)效應(yīng)的存在(De Bondt and Thaler,1985)。因此,何種情況會導(dǎo)致投資者反應(yīng)不足、何種情況會導(dǎo)致投資者反應(yīng)過度成為理論和實(shí)證研究的焦點(diǎn)。本文以現(xiàn)有的國內(nèi)外研究為基礎(chǔ),以股票發(fā)生價(jià)格沖擊為實(shí)證研究的背景,并以分析師報(bào)告作為信息的代理變量,選擇使用中國A股市場2006年至2013年股票的日收益率數(shù)據(jù)以及Fama-French日三因子數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),考察信息能否對股票的收益產(chǎn)生影響,并以此來檢驗(yàn)國內(nèi)投資者是否具有價(jià)格沖擊發(fā)生時對股票收益中所包含的信息存在反應(yīng)不足或反應(yīng)過度的特征,同時,還可以驗(yàn)證分析師在所給出的研究報(bào)告中是否包含對投資者有價(jià)值的信息。因此,本文的研究對于我們認(rèn)識和掌握股票市場的波動和投資者的行為、幫助投資者抓住有利的投資機(jī)會以及提高證券市場的有效性等方面提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。本文研究發(fā)現(xiàn)：第一,價(jià)格沖擊下分析師報(bào)告對股票的事件后超額收益的變動沒有影響,其仍然沿著事件收益的方向繼續(xù)運(yùn)動。第二,通過將分析師評級變動方向與價(jià)格沖擊發(fā)生時股價(jià)變動方向進(jìn)行比較,我們發(fā)現(xiàn)只有在二者方向一致以及分析師投資評級無變化時,分析師的建議才會對股票的事件后超額收益的變動產(chǎn)生顯著的影響,這說明分析師的建議具有相對的投資價(jià)值。本文的創(chuàng)新之處在于：一是研究方法的創(chuàng)新。本文認(rèn)為國內(nèi)多數(shù)學(xué)者采用的構(gòu)造增持組合和減持組合方法不能確切以及全面地體現(xiàn)出分析師建議的內(nèi)容,因此,本文不僅將分析師報(bào)告的有無作為是否存在信息的替代,還將分析師本期推薦評級與上期推薦評級的變化程度及變化方向作為分析師建議的內(nèi)容,并將其與價(jià)格沖擊發(fā)生時股價(jià)的變動方向是否一致進(jìn)行比較,以此來判定分析師的建議是否會對股票未來收益產(chǎn)生影響。二是數(shù)據(jù)的嚴(yán)謹(jǐn)。本文在計(jì)算日超額收益率數(shù)據(jù)時,首先,采用四因素模型(即Fama-French給出的三因素加上動量因素)估計(jì)預(yù)測收益率,該模型能夠更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)毓烙?jì)股票的超額收益率；然后,使用股票的真實(shí)日收益率減去預(yù)測收益率便可獲得本文實(shí)證研究所需的日超額收益率數(shù)據(jù)。三是研究角度的新穎。本文在研究分析師報(bào)告對股票收益的影響時是選擇股票發(fā)生價(jià)格沖擊的背景下進(jìn)行的。
【關(guān)鍵詞】：價(jià)格沖擊 分析師報(bào)告 股票收益 漂移
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要3-5
• ABSTRACT5-9
• 1 引言9-14
• 1.1 問題的提出9-10
• 1.2 研究背景與意義10-12
• 1.2.1 研究背景10-11
• 1.2.2 研究意義11-12
• 1.3 研究思路與論文框架安排12-13
• 1.4 本文可能的創(chuàng)新點(diǎn)13-14
• 2 理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述14-20
• 2.1 分析師報(bào)告中股票投資評級的理論基礎(chǔ)14-15
• 2.1.1 有效市場理論14
• 2.1.2 信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論14-15
• 2.1.3 行為金融學(xué)理論15
• 2.2 國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述15-20
• 2.2.1 價(jià)格沖擊下信息對股票未來收益的影響16-17
• 2.2.2 分析師的建議是否具有投資價(jià)值17-18
• 2.2.3 簡要評述18-20
• 3 價(jià)格沖擊下分析師報(bào)告對股票未來收益的影響20-33
• 3.1 數(shù)據(jù)與分析方法20-24
• 3.1.1 分析方法20
• 3.1.2 樣本構(gòu)建20-22
• 3.1.3 定義變量22-24
• 3.2 經(jīng)驗(yàn)分析24-33
• 3.2.1 統(tǒng)計(jì)匯總24-26
• 3.2.2 事件收益對股票未來收益的預(yù)測能力分析26-31
• 3.2.3 分析師推薦評級的變化對股票未來收益的預(yù)測能力分析31-33
• 4 結(jié)論與展望33-36
• 4.1 全文總結(jié)33-34
• 4.2 對投資者和監(jiān)管部門的建議34-35
• 4.3 本文的不足與展望35-36
• 參考文獻(xiàn)36-40
• 后記40-41

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