在成熟度較低的中國(guó)股票市場(chǎng),探究交易者有限理性條件下信息披露質(zhì)量和價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的均衡關(guān)系.研究構(gòu)建了一個(gè)包含信息摩擦和交易者學(xué)習(xí)的兩期經(jīng)濟(jì)模型,通過(guò)引入預(yù)期偏差和參考點(diǎn)依賴偏好來(lái)刻畫(huà)交易者的有限理性特征,分別討論了完全理性和有限理性條件下的市場(chǎng)出清過(guò)程,并給出了盈余公告后價(jià)格漂移現(xiàn)象的理論解釋和抑制由交易者有限理性導(dǎo)致的價(jià)格異象的途徑.結(jié)果表明:1)在其它條件相同時(shí),價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率與信息披露質(zhì)量正相關(guān),與交易者有限理性程度負(fù)相關(guān);2)交易者的參考點(diǎn)依賴偏好是導(dǎo)致盈余公告漂移現(xiàn)象的重要原因,當(dāng)上市公司公告為好消息時(shí),交易者處于盈利狀態(tài),傾向于風(fēng)險(xiǎn)厭惡,會(huì)低估資產(chǎn)價(jià)值,因此市場(chǎng)出清價(jià)格要低于公司實(shí)際價(jià)值,長(zhǎng)期來(lái)看,股價(jià)會(huì)傾向于進(jìn)一步上漲.當(dāng)上市公司公告為壞消息時(shí),由于投資者處于虧損狀態(tài),傾向于風(fēng)險(xiǎn)偏好,會(huì)高估資產(chǎn)價(jià)值,因此市場(chǎng)出清價(jià)格要高于公司實(shí)際價(jià)值,長(zhǎng)期來(lái)看,股價(jià)會(huì)傾向于進(jìn)一步下跌.研究結(jié)論對(duì)完善信息披露制度和提高中國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行效率具有重要意義.在現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)中,上市公司為迎合投資者情緒可能進(jìn)行正向盈余管理,通過(guò)降低信息披露質(zhì)量使上市公司市場(chǎng)價(jià)格大幅高于其內(nèi)在價(jià)值,因此提高信息披露質(zhì)量... 

【文章來(lái)源】：系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐. 2020,40(07)北大核心CSSCIEICSCD

【文章頁(yè)數(shù)】：12 頁(yè)

【部分圖文】：

圖１信息披露質(zhì)量對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的影響模擬結(jié)果??

因?yàn)樵谄渌鼦l件不變??的情形下，上＃公司的信息披露質(zhì)最越商，完全理性交易者的學(xué)習(xí)質(zhì)最越高，市場(chǎng)出淸價(jià)格能傳遞更準(zhǔn)確的??翁息，從而提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率－縱向來(lái)看，巖倍息披露質(zhì)最一定時(shí)，完全理性條件下的定價(jià)誤差始終小于有限??理性條件下的定價(jià)誤差．這說(shuō)明當(dāng)依息交易者中存在有限理性交易者時(shí)，信息交易者的學(xué)習(xí)質(zhì)量較低，因此??價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率會(huì)降低．總體來(lái)看ｓ?＿其它條件相同時(shí)，值息披露質(zhì)最越低，完全理性與有限理性的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效??率差異越明顯．??根據(jù)命題？?jī)r(jià)格發(fā)現(xiàn)效率息交易者有限理性程度負(fù)相關(guān)，圖２直觀地展錄了這一結(jié)果．隨著倍息??交易者中完全理性交易者比例的增加，定價(jià)誤差逐漸減小，最終趨向于突全理性的定價(jià)誤差．在現(xiàn)實(shí)金融市??場(chǎng)中，價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率同０寸取決于交易者的有限理性程度和上市公司的倍息披露質(zhì)敏，交易者的有限理性程度??越高，公司提高猜息披露質(zhì)最對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的改善就越明同理，上由？公司的信息披露質(zhì)最越低，價(jià)格發(fā)??現(xiàn)效率對(duì)？交易者的有限理性程度變化越敏感．??結(jié)合中國(guó)ｆｔ場(chǎng)中的實(shí)證依據(jù)，徐壽福和徐龍炳［２６］指出上市公司市場(chǎng)價(jià)值對(duì)其內(nèi)在價(jià)值的偏離程度與信??息披露質(zhì)景＆著負(fù)相關(guān)，劉斌等［３９１也指出高質(zhì)栽的會(huì)計(jì)ｔｒ息能證著降低投資者情緒，股票收益之間的關(guān)系．??高質(zhì)莆的會(huì)計(jì)？息在降低信息不對(duì)稱和提高公司透明度方面發(fā)揮著重要作用［６，７１．文中的研究結(jié)論￣這些實(shí)??證依據(jù)一致，交易者有限理性產(chǎn)生的行為偏差可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生估值偏誤．上市公司通過(guò)提高信息披露??質(zhì)最ｉ能増加完全理性投者的信息精度，減少有限理性投資者對(duì)資產(chǎn)均衡價(jià)格的影響，從而提升上市公司的??價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率．??圖１信息披露質(zhì)量對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的影響模擬結(jié)果??圖２有

【參考文獻(xiàn)】：
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