投資者結構對IPO抑價影響的研究
發(fā)布時間：2021-11-15 07:38
基于信息不對稱和行為金融理論,本文構建了投資者擁有私人信息以及情緒異化下的IPO定價模型,研究了投資者結構與IPO抑價的關系,研究結果表明:機構投資者占比越大,IPO抑價就越小,但是這種負向影響隨著機構投資者占比的增大而減緩。同時,IPO抑價與投資者情緒異化正相關,但機構投資者占比越高,投資者情緒對IPO抑價的正向作用越小。并且,當機構投資者占比小于一定的閾值時,投資者結構對IPO抑價的影響會大于投資者情緒異化的影響,投資者情緒異化越大,閾值就越高�；诖�,本文認為改善投資者結構和培養(yǎng)投資者理性投資對新興證券市場提高發(fā)行效率有重要意義。
【文章來源】：價格理論與實踐. 2019,(12)北大核心
【文章頁數】：4 頁
【部分圖文】：
是當a=0.2和a=0.45時情緒異化時與IPO抑價的關系圖
（V2-V1）與IPO抑價正相關。綜合以上的比較，結合第二部分的分析，可以得出以下結論：1.不論投資者是否擁有私人信息以及是否發(fā)生情緒異化，投資者結構a都與IPO抑價負相關，但是a對IPO抑價的這種負向影響隨著a的增大而減緩。接下來，本文結合模型，使用Matlab編程，對四種情況下IPO抑價與投資者結構之間的關系進行數值分析。為了方便分析起見，令k=0.2，z=90，V1=8，V2=12，s=1，籽=6，琢=1/4，茁=1/4，利用這些參數，得到兩種私人信息情況下的投資者結構與IPO抑價的關系圖（如圖1）。由圖1可以看出：不論是哪一種情況，圖形都是逐漸下降的凹函數，即投資者結構與IPO抑價負相關，投資者結構比例a越大，IPO抑價率越低，但是a對IPO抑價的這種負向影響隨著a的增大而減緩，從而論證了結論一。其主要經濟意義是：在IPO抑價過高時可以通過調節(jié)投資者結構、增加機構投資者所占總投資者比例來降低抑價，達到調節(jié)市場的目的。值得注意的是：從圖中可以看出在投資者結構比例小于0.3時其斜率較大，也就是說，在這一區(qū)間投資者結構對IPO抑價的負向作用尤為顯著。而新興證券市場的投資者結構嚴重失衡，例如在我國，投資者結構比例僅為0.02。因此，對于新興證券市場來說，改善其投資者結構是控制IPO抑價的有效手段。2.在確定的投資者結構下，不論投資者是否擁有私人信息，IPO抑價都與投資者情緒異化正相關，但機構投資者占比越高，投資者情緒對IPO抑價的正向作用越校運用Matlab編程并結合模型，分別對投資者有無私人信息兩種情況時，在不同投資者結構下，IPO抑價與投資者情緒異化（V2-V1）之間的關系進行數值分析。圖2是當a=0.2和a=0.45時情緒異化時與IPO抑價的關系圖。其中，左邊為無?
2019年第12期（V2-V1）之間的關系進行數值分析。結合結論一的相關參數，得到結果如圖3所示：圖3中虛線為情緒異化與IPO抑價的關系圖，實線為當V2-V1=0.5時投資者結構a與IPO抑價的關系圖，雪花線為當V2-V1=1時投資者結構a與IPO抑價的關系圖�？梢钥吹�，不論投資者是否有私人信息，代表投資者結構（a）的線總是先在代表情緒異化（V2-V1）的線之下，然后兩者會相交于一點，并且當情緒異化變大，這一點會向后推移，這說明投資者結構對IPO抑價的影響在a很小時先是會小于投資者情緒的影響，而當a大于一定的閾值時，投資者情緒對IPO抑價的影響就會大于投資者結構的影響。并且情緒異化大時的閾值都是要高于情緒異化小時的閾值的。四、結論與建議本文以CARA型效用函數為基礎，以投資者效用最大化為目標，從信息不對稱和投資者結構雙重視角出發(fā)，構建了在投資者信息結構與情緒雙重異化條件下投資者結構的IPO定價、抑價模型，并通過數值分析和比較分析研究了私人信息、情緒異化以及投資者結構影響IPO抑價的作用機理。結果顯示：（1）不論投資者是否擁有私人信息以及情緒是否發(fā)生異化，投資者結構系數a都與IPO抑價負相關，但是a對IPO抑價的這種負向影響隨著a的增大而減緩。（2）在確定的投資者結構下，不論投資者是否擁有私人信息，IPO抑價都與投資者情緒異化正相關。而機構投資者占比越高，投資者情緒對IPO抑價的正向作用越校（3）當機構投資者占比小于一定的閾值時，投資者結構對IPO抑價的影響會大于投資者情緒的影響，而且投資者情緒異化越大時，這個閾值就越高。本文通過研究提出以下建議，以期改善投資者結構和培養(yǎng)投資者理性投資，對新興證券市場提高發(fā)行效率提供借鑒。1.新股發(fā)行增加對網?
【參考文獻】：
期刊論文
[1]交叉上市、知情交易與IPO定價效率[J]. 胡志強,龐一帆. 系統(tǒng)工程. 2019(05)
[2]投資者申購行為對股票市場影響的實證分析[J]. 張佳寧. 統(tǒng)計與決策. 2019(09)
[3]A+H逆向交叉上市IPO定價研究——兼析“國內溢價、海外折價”現象[J]. 邵潔浩,易榮華. 價格理論與實踐. 2018(08)
[4]券商聲譽、機構投資者持股與IPO抑價[J]. 趙巖,孫文琛. 經濟管理. 2016(12)
[5]基于A股市場企業(yè)IPO競爭效應研究[J]. 胡志強,趙貴玉,邵聰,李春夢. 價格理論與實踐. 2016(08)
[6]投資者情緒、意見分歧與中國股市IPO之謎[J]. 俞紅海,李心丹,耿子揚. 管理科學學報. 2015(03)
[7]中國IPO中的機構投資者配售、鎖定制度研究[J]. 邵新建,巫和懋. 管理世界. 2009(10)
本文編號：3496338
【文章來源】：價格理論與實踐. 2019,(12)北大核心
【文章頁數】：4 頁
【部分圖文】：
是當a=0.2和a=0.45時情緒異化時與IPO抑價的關系圖
（V2-V1）與IPO抑價正相關。綜合以上的比較，結合第二部分的分析，可以得出以下結論：1.不論投資者是否擁有私人信息以及是否發(fā)生情緒異化，投資者結構a都與IPO抑價負相關，但是a對IPO抑價的這種負向影響隨著a的增大而減緩。接下來，本文結合模型，使用Matlab編程，對四種情況下IPO抑價與投資者結構之間的關系進行數值分析。為了方便分析起見，令k=0.2，z=90，V1=8，V2=12，s=1，籽=6，琢=1/4，茁=1/4，利用這些參數，得到兩種私人信息情況下的投資者結構與IPO抑價的關系圖（如圖1）。由圖1可以看出：不論是哪一種情況，圖形都是逐漸下降的凹函數，即投資者結構與IPO抑價負相關，投資者結構比例a越大，IPO抑價率越低，但是a對IPO抑價的這種負向影響隨著a的增大而減緩，從而論證了結論一。其主要經濟意義是：在IPO抑價過高時可以通過調節(jié)投資者結構、增加機構投資者所占總投資者比例來降低抑價，達到調節(jié)市場的目的。值得注意的是：從圖中可以看出在投資者結構比例小于0.3時其斜率較大，也就是說，在這一區(qū)間投資者結構對IPO抑價的負向作用尤為顯著。而新興證券市場的投資者結構嚴重失衡，例如在我國，投資者結構比例僅為0.02。因此，對于新興證券市場來說，改善其投資者結構是控制IPO抑價的有效手段。2.在確定的投資者結構下，不論投資者是否擁有私人信息，IPO抑價都與投資者情緒異化正相關，但機構投資者占比越高，投資者情緒對IPO抑價的正向作用越校運用Matlab編程并結合模型，分別對投資者有無私人信息兩種情況時，在不同投資者結構下，IPO抑價與投資者情緒異化（V2-V1）之間的關系進行數值分析。圖2是當a=0.2和a=0.45時情緒異化時與IPO抑價的關系圖。其中，左邊為無?
2019年第12期（V2-V1）之間的關系進行數值分析。結合結論一的相關參數，得到結果如圖3所示：圖3中虛線為情緒異化與IPO抑價的關系圖，實線為當V2-V1=0.5時投資者結構a與IPO抑價的關系圖，雪花線為當V2-V1=1時投資者結構a與IPO抑價的關系圖�？梢钥吹�，不論投資者是否有私人信息，代表投資者結構（a）的線總是先在代表情緒異化（V2-V1）的線之下，然后兩者會相交于一點，并且當情緒異化變大，這一點會向后推移，這說明投資者結構對IPO抑價的影響在a很小時先是會小于投資者情緒的影響，而當a大于一定的閾值時，投資者情緒對IPO抑價的影響就會大于投資者結構的影響。并且情緒異化大時的閾值都是要高于情緒異化小時的閾值的。四、結論與建議本文以CARA型效用函數為基礎，以投資者效用最大化為目標，從信息不對稱和投資者結構雙重視角出發(fā)，構建了在投資者信息結構與情緒雙重異化條件下投資者結構的IPO定價、抑價模型，并通過數值分析和比較分析研究了私人信息、情緒異化以及投資者結構影響IPO抑價的作用機理。結果顯示：（1）不論投資者是否擁有私人信息以及情緒是否發(fā)生異化，投資者結構系數a都與IPO抑價負相關，但是a對IPO抑價的這種負向影響隨著a的增大而減緩。（2）在確定的投資者結構下，不論投資者是否擁有私人信息，IPO抑價都與投資者情緒異化正相關。而機構投資者占比越高，投資者情緒對IPO抑價的正向作用越校（3）當機構投資者占比小于一定的閾值時，投資者結構對IPO抑價的影響會大于投資者情緒的影響，而且投資者情緒異化越大時，這個閾值就越高。本文通過研究提出以下建議，以期改善投資者結構和培養(yǎng)投資者理性投資，對新興證券市場提高發(fā)行效率提供借鑒。1.新股發(fā)行增加對網?
【參考文獻】：
期刊論文
[1]交叉上市、知情交易與IPO定價效率[J]. 胡志強,龐一帆. 系統(tǒng)工程. 2019(05)
[2]投資者申購行為對股票市場影響的實證分析[J]. 張佳寧. 統(tǒng)計與決策. 2019(09)
[3]A+H逆向交叉上市IPO定價研究——兼析“國內溢價、海外折價”現象[J]. 邵潔浩,易榮華. 價格理論與實踐. 2018(08)
[4]券商聲譽、機構投資者持股與IPO抑價[J]. 趙巖,孫文琛. 經濟管理. 2016(12)
[5]基于A股市場企業(yè)IPO競爭效應研究[J]. 胡志強,趙貴玉,邵聰,李春夢. 價格理論與實踐. 2016(08)
[6]投資者情緒、意見分歧與中國股市IPO之謎[J]. 俞紅海,李心丹,耿子揚. 管理科學學報. 2015(03)
[7]中國IPO中的機構投資者配售、鎖定制度研究[J]. 邵新建,巫和懋. 管理世界. 2009(10)
本文編號：3496338
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