發(fā)布時間：2021-10-24 05:28

　　Shleifer&Vishny（2003）和Rhodes-Kropf&Viswanathan（2004）提出的股票過度估值理論認為股價高估的公司更可能發(fā)起并購。但該理論成立的前提與中國資本市場的制度環(huán)境存在顯著差異。本文基于信號理論提出了中國資本市場定價對企業(yè)并購行為影響新的解釋機制。研究發(fā)現(xiàn):（1）上市公司更愿意在股價低估時發(fā)起并購,且在股價低估時,主并公司的市場表現(xiàn)更好,但這種擇時行為并沒有產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。（2）當(dāng)上市公司面臨的信息不對稱程度越高和融資約束越低時,股價低估對企業(yè)并購行為的影響越顯著。（3）上市公司的董事和高管傾向于在股價低估時增加其持股比例,并在隨后積極發(fā)起并購。（4）融資融券制度能夠顯著提高資本市場的定價效率,從而顯著抑制了上市公司的并購活動。上述結(jié)果表明,上市公司更愿意在股價低估時通過并購活動提升股票估值水平,并且當(dāng)公司或個人能夠從中套利時,上市公司發(fā)起并購的動機就更加強烈。本文的研究為探討資本市場對實體經(jīng)濟運行的影響提供了新的證據(jù)和視角,對于當(dāng)下中國資本市場和并購重組市場的健康發(fā)展具有重要的政策含義。 

【文章來源】：經(jīng)濟研究. 2020,55(07)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：17 頁

【文章目錄】：
一、 引 言
二、 制度背景、理論分析與研究假設(shè)
    (一)制度背景
    (二)理論分析與研究假設(shè)
三、 研究設(shè)計
    (一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源
    (二)變量定義和模型構(gòu)建
        1.資本市場定價效率因子的定義和衡量
        2.模型設(shè)計
四、 實證結(jié)果與分析
    (一)描述性統(tǒng)計分析
    (二)實證結(jié)果分析
        1.資本市場定價效率對企業(yè)并購行為的影響
        2.資本市場定價效率對并購績效的影響
        3.資本市場定價效率、并購預(yù)期收益差異與企業(yè)并購行為
五、 進一步分析與討論
    (一)進一步檢驗企業(yè)的并購動機
        1.基于董事和高管持股比例的作用機制檢驗
        2.定價效率的作用機制檢驗
    (二)其他競爭性假設(shè)的排除
    (三)內(nèi)生性問題
六、 研究結(jié)論與政策啟示


【參考文獻】：
期刊論文
[1]公司治理與企業(yè)債券信用利差——基于中國公司債券2008-2016年的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 周宏,周暢,林晚發(fā),李國平.  會計研究. 2018(05)
[2]社會信任是否會提升企業(yè)并購績效?[J]. 王艷,李善民.  管理世界. 2017(12)
[3]資本市場錯誤定價與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整[J]. 陸蓉,何婧,崔曉蕾.  經(jīng)濟研究. 2017(11)
[4]賣空壓力與公司并購——來自賣空管制放松的準(zhǔn)自然實驗證據(jù)[J]. 陳勝藍,馬慧.  管理世界. 2017(07)
[5]資本市場錯誤定價、融資約束與公司融資方式選擇[J]. 李君平,徐龍炳.  金融研究. 2015(12)
[6]賣空機制提高了中國股票市場的定價效率嗎?——基于自然實驗的證據(jù)[J]. 李志生,陳晨,林秉旋.  經(jīng)濟研究. 2015(04)
[7]獨立董事具有咨詢功能嗎?——異地獨董在異地并購中功能的經(jīng)驗研究[J]. 劉春,李善民,孫亮.  管理世界. 2015(03)
[8]新聞媒體報道與資本市場定價效率——基于股價同步性的分析[J]. 黃俊,郭照蕊.  管理世界. 2014(05)
[9]多元化并購能給股東創(chuàng)造價值嗎?——兼論影響多元化并購長期績效的因素[J]. 李善民,朱滔.  管理世界. 2006(03)



本文編號：3454667