我國房價(jià)的大幅上升吸引了大量的非房地產(chǎn)企業(yè)將巨額資金投入到了房地產(chǎn)中;那么,房價(jià)的上升是抑制了金融投資還是經(jīng)營投資?從房地產(chǎn)投資中釋放的資金究竟會(huì)流入金融投資繼續(xù)加劇投資結(jié)構(gòu)的"虛化",還是會(huì)流入經(jīng)營投資起到"落實(shí)"投資的作用?文章利用我國上市公司2009-2017年年報(bào)中投資性房地產(chǎn)和投資現(xiàn)金流的相關(guān)數(shù)據(jù),匹配市級(jí)層面的房價(jià)指數(shù)信息,檢驗(yàn)了房價(jià)波動(dòng)與非房地產(chǎn)企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的關(guān)系。結(jié)果顯示:（1）當(dāng)房價(jià)上升時(shí),企業(yè)為了緩解未來的貸款困境而增加融資,并將這些資金儲(chǔ)備在流動(dòng)性高的金融投資中,從而增加了金融投資占比;當(dāng)房價(jià)下降時(shí),企業(yè)為了緩解貸款困境對(duì)日常經(jīng)營造成的影響,將儲(chǔ)備在金融投資中的資金轉(zhuǎn)移到經(jīng)營投資中,從而增加了經(jīng)營投資占比,降低了金融投資占比。而房地產(chǎn)投資占比無論在房價(jià)上升期還是下降期均對(duì)房價(jià)不敏感。（2）上述由房價(jià)引致的企業(yè)投資結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)具有明顯的異質(zhì)性,即對(duì)非國有企業(yè)的影響比國有企業(yè)更顯著;在房地產(chǎn)投資高的組別中有顯著表現(xiàn),而在房地產(chǎn)投資少的組別中不發(fā)揮作用。（3）排除金融市場(chǎng)收益對(duì)研究結(jié)果的影響后發(fā)現(xiàn),企業(yè)降低金融投資并不是金融市場(chǎng)收益降低引起的,而是經(jīng)營投資不足引起的。上... 

【文章來源】：財(cái)經(jīng)研究. 2019,45(12)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：13 頁

【文章目錄】：
一、引言
二、理論分析與研究假設(shè)
三、數(shù)據(jù)與變量
    （一）數(shù)據(jù)
    （二）變量
    （三）描述統(tǒng)計(jì)
四、實(shí)證檢驗(yàn)與分析
    （一）計(jì)量模型
    （二）回歸結(jié)果
        1. 房價(jià)上升與企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的關(guān)系。
        2. 房價(jià)下降與企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的關(guān)系。
        3. 抵押效應(yīng)的機(jī)制作用。
    （三）工具變量檢驗(yàn)
    （四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)
        1. 考慮地區(qū)層面的聚類調(diào)整。
        2. 考慮利率市場(chǎng)化。
        3. 考慮固定資產(chǎn)中的房地產(chǎn)增加。
五、研究結(jié)論與政策建議


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]“限房令”可以促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新嗎?—基于中央企業(yè)的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)[J]. 孟慶璽,宮曉云,林愷.  財(cái)經(jīng)研究. 2018(09)
[2]實(shí)體企業(yè)金融化促進(jìn)還是抑制了企業(yè)創(chuàng)新——基于中國制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)研究[J]. 王紅建,曹瑜強(qiáng),楊慶,楊箏.  南開管理評(píng)論. 2017(01)
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