本文關(guān)鍵詞：融券賣(mài)空交易對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)性影響及其內(nèi)在作用機(jī)制研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：我國(guó)股票市場(chǎng)自誕生以來(lái),針對(duì)單只股票的做空業(yè)務(wù)長(zhǎng)期受到嚴(yán)格限制,市場(chǎng)呈現(xiàn)出“只能做多,不能做空”的單邊市格局,股價(jià)常常大起大落,市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)巨大。進(jìn)入21世紀(jì),監(jiān)管層逐步意識(shí)到缺乏賣(mài)空機(jī)制的單邊市對(duì)于股市泡沫積聚以及股價(jià)巨幅波動(dòng)的危害性,逐步構(gòu)建股票市場(chǎng)的信用交易制度。2010年3月,我國(guó)正式推行融券賣(mài)空交易機(jī)制,6家證券經(jīng)紀(jì)商成為首批融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)券商。融券賣(mài)空業(yè)務(wù)是發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性交易制度,該制度為市場(chǎng)提供了自我糾正的手段,能夠增加股票交易頻率,有利于改善股票流動(dòng)性,同時(shí)擴(kuò)大供給和需求,提高市場(chǎng)的運(yùn)作效率。融券賣(mài)空業(yè)務(wù)的引入不僅為投資者們提供了新的盈利模式,也為證券經(jīng)紀(jì)商開(kāi)創(chuàng)了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,但對(duì)市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制也提出了挑戰(zhàn)。融券賣(mài)空機(jī)制在歐美等成熟資本市場(chǎng)運(yùn)行已久,有關(guān)賣(mài)空業(yè)務(wù)對(duì)股市波動(dòng)性影響的研究層出不窮。由于各個(gè)國(guó)家具體市場(chǎng)行情的差異,學(xué)者們運(yùn)用的理論依據(jù)和檢驗(yàn)方法的不同,針對(duì)融券賣(mài)空業(yè)務(wù)對(duì)股市波動(dòng)性影響的研究結(jié)果并未達(dá)成共識(shí),因此,該命題具有深入研究的價(jià)值。本文基于我國(guó)股票市場(chǎng)行情,研究融券賣(mài)空對(duì)滬深股市波動(dòng)性的具體影響方向,并從微觀層面尋找造成這種波動(dòng)的內(nèi)在作用機(jī)制。首先,本文利用我國(guó)融券賣(mài)空第三次擴(kuò)容的標(biāo)的股票為實(shí)證樣本,將第四次擴(kuò)容的融券標(biāo)的股票作為控制組,研究時(shí)間范圍為2012年9月10日至2014年9月19日,基于歷史波動(dòng)率方法構(gòu)建雙重差分模型,檢驗(yàn)融券賣(mài)空交易推出前后控制組與實(shí)驗(yàn)組標(biāo)的股票收益率標(biāo)準(zhǔn)差的變化,即股票波動(dòng)性的差異。實(shí)證研究結(jié)果中滬深兩市雙重差分估計(jì)量均顯著為正,表明融券賣(mài)空交易的推出加劇了股市的波動(dòng),且融券賣(mài)空交易對(duì)深市波動(dòng)的加劇作用大于滬市。其次,借鑒行為金融學(xué)的研究成果,從投資者行為視角分析融券賣(mài)空加劇股市波動(dòng)性的內(nèi)在作用機(jī)制。融券賣(mài)空交易者的投資目的一般出于投機(jī)動(dòng)機(jī)、套期保值或套利交易以及稅收規(guī)避動(dòng)機(jī)。本文主要研究投機(jī)動(dòng)機(jī)對(duì)融券賣(mài)空交易的影響,將對(duì)沖或套利動(dòng)機(jī)、避稅動(dòng)機(jī)作為控制因素納入到模型中,通過(guò)檢驗(yàn)融券賣(mài)空交易比與過(guò)去收益率的關(guān)系,判斷賣(mài)空者是否屬于趨勢(shì)投資者。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)融券賣(mài)空者會(huì)選擇過(guò)去價(jià)格下跌的股票,屬于趨勢(shì)投資者,而融券賣(mài)空交易又會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致股價(jià)下跌,從而加劇了股市的波動(dòng)。這從微觀層面具體剖析了造成股市宏觀波動(dòng)的內(nèi)在作用機(jī)制。本文不僅檢驗(yàn)了融券賣(mài)空與股市波動(dòng)的具體關(guān)系,還從投資者行為視角揭示了造成這種波動(dòng)的內(nèi)在作用機(jī)制,對(duì)該命題有了全面、客觀的研究。本文的研究結(jié)論認(rèn)為投資者行為是助推融券賣(mài)空交易加劇市場(chǎng)波動(dòng)的重要影響因素,投資者采取的交易策略不同,對(duì)信息分析產(chǎn)生分歧,造成股價(jià)的波動(dòng),由此提出了加強(qiáng)賣(mài)空信息透明度,規(guī)范投資者行為,建立風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急機(jī)制等建議,這對(duì)金融機(jī)構(gòu)或監(jiān)管當(dāng)局制定相關(guān)政策具有一定的參考價(jià)值。
【關(guān)鍵詞】：融券賣(mài)空 雙重差分模型 投資者行為 趨勢(shì)投資
【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-10
• 第一章 緒論10-14
• 第一節(jié) 選題背景10-11
• 第二節(jié) 研究目的和意義11-12
• 第三節(jié) 研究?jī)?nèi)容與方法12-13
• 第四節(jié) 研究創(chuàng)新13-14
• 第二章 融券賣(mài)空對(duì)股市波動(dòng)性影響相關(guān)文獻(xiàn)綜述及理論分析14-20
• 第一節(jié) 融券賣(mài)空交易機(jī)制與股市波動(dòng)性關(guān)系的文獻(xiàn)綜述14-17
• 第二節(jié) 融券賣(mài)空交易行為研究文獻(xiàn)綜述17-18
• 第三節(jié) 融券賣(mài)空影晌股市波動(dòng)的理論分析18-20
• 第三章 融券賣(mài)空交易介紹及我國(guó)融券賣(mài)空交易現(xiàn)狀20-32
• 第一節(jié) 融券賣(mài)空交易機(jī)制介紹20-22
• 第二節(jié) 融券賣(mài)空交易模式借鑒22-26
• 第三節(jié) 我國(guó)融券賣(mài)空交易現(xiàn)狀分析26-32
• 第四章 融券賣(mài)空交易對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)性影響的實(shí)證研究32-40
• 第一節(jié) 波動(dòng)的內(nèi)涵及度量模型32-33
• 第二節(jié) 基于雙重差分模型的實(shí)證檢驗(yàn)33-37
• 第三節(jié) 實(shí)證結(jié)果分析37-40
• 第五章 融券賣(mài)空交易對(duì)股市波動(dòng)影響機(jī)理探究——基于投資者行為視角40-50
• 第一節(jié) 融券賣(mài)空交易動(dòng)機(jī)40-42
• 第二節(jié) 研究設(shè)計(jì)和數(shù)據(jù)來(lái)源42-43
• 第三節(jié) 基于面板數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)43-47
• 第四節(jié) 實(shí)證回歸結(jié)果分析47-49
• 第五節(jié) 融券賣(mài)空交易與未來(lái)股價(jià)走勢(shì)關(guān)系49-50
• 第六章 結(jié)論、建議與展望50-53
• 第一節(jié) 結(jié)論50
• 第二節(jié) 建議50-52
• 第三節(jié) 展望52-53
• 參考文獻(xiàn)53-56
• 附錄1 實(shí)驗(yàn)組標(biāo)的股票代碼及名稱56-59
• 附錄2 控制組標(biāo)的股票代碼及名稱59-61
• 附錄361-62
• 致謝62-63

【相似文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

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3 商報(bào)記者　 劉杰;融資融券起航!買(mǎi)空賣(mài)空合法![N];北京現(xiàn)代商報(bào);2006年

4 管雅冬;融資融券進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段[N];北京商報(bào);2006年

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6 本報(bào)記者　 潘峰;融資融券漸行漸近 貨幣資本從此互通？[N];中國(guó)房地產(chǎn)報(bào);2006年

7 本報(bào)記者 馬宏建;融資融券對(duì)券商影響幾何[N];中國(guó)改革報(bào);2006年

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9 太平洋證券研發(fā)部 李曉明;融資融券：中小券商壓力凸顯[N];證券日?qǐng)?bào);2006年

10 本報(bào)記者　 侯捷寧;正在制訂融資融券具體規(guī)則[N];證券日?qǐng)?bào);2006年

中國(guó)博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前4條

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4 吳海燕;融資融券機(jī)制下我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)特征及Delta套利策略研究[D];湖南大學(xué);2013年

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本文編號(hào)：317686