研究目標(biāo):從異質(zhì)投資者視角出發(fā),設(shè)計一種新的異質(zhì)投資者決策行為模型。研究方法:基于雙重自我模型理論設(shè)計模型基本框架,并將現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論、效用理論、動態(tài)博弈理論納入模型,測試并確定不同市場場景和數(shù)據(jù),驗(yàn)證新模型的理論邏輯。研究發(fā)現(xiàn):異質(zhì)投資者的決策行為機(jī)制并不相同,適用的模型理論也有所區(qū)別。無風(fēng)險資產(chǎn)機(jī)構(gòu)投資者決策模型中存在當(dāng)期無風(fēng)險資產(chǎn)收益率、資本市場波動率、風(fēng)險資產(chǎn)組合收益率三個主要影響因素。在無風(fēng)險個人投資者決策模型中,隨著個人投資者自我控制成本的上升,其無風(fēng)險資產(chǎn)投資的比例會降低,當(dāng)期消費(fèi)會增加。在風(fēng)險資產(chǎn)機(jī)構(gòu)投資者決策模型中,機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行決策時需要獲取風(fēng)險資產(chǎn)的當(dāng)期價格波動趨勢、實(shí)際價值和遠(yuǎn)期價格波動趨勢三方面信息。風(fēng)險資產(chǎn)個人投資者決策模型強(qiáng)調(diào)決策行為中無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)的組合變動,影響風(fēng)險資產(chǎn)個人投資者做出決策的關(guān)鍵因素是風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期收益率。研究創(chuàng)新:系統(tǒng)闡釋我國投資者決策行為機(jī)制的邏輯體系和理論模型,新模型包含的四個子模型,適用于不同類型的異質(zhì)投資者決策場景。研究價值:有益于理解投資者的非理性和異質(zhì)性,有助于完善投資者決策行為機(jī)制的理論體系,對于提高投資者風(fēng)險防范... 

【文章來源】：數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究. 2020,37(03)北大核心CSSCICSCD

【文章頁數(shù)】：21 頁

【部分圖文】：

0 上證指數(shù)收盤價變動情況（2007年1月4日～2019年5月10日）

根據(jù)圖11，隨著每期時間長度的增長，擬合后的上證指數(shù)趨于平緩，一定程度印證了模型中關(guān)于“長期來看，風(fēng)險資產(chǎn)價格將回歸其實(shí)際價值”的設(shè)計。在2007年1月4日～2019年5月10日的時間范圍內(nèi)選擇不同時點(diǎn)作為當(dāng)期，不同的時間區(qū)間作為遠(yuǎn)期，進(jìn)一步測試發(fā)現(xiàn)，擬合結(jié)果與模型歸納的風(fēng)險資產(chǎn)遠(yuǎn)期價格情形分類基本一致。結(jié)合表1，列舉2007年7月2日～2018年4月17日、2008年1月10日～3月28日、2008年6月5日～2018年5月10日、2007年1月4日～2019年5月10日、2008年11月4日～2011年9月19日、2008年9月22日～2018年5月18日六個時間區(qū)間，與模型設(shè)計的六種情形相對應(yīng)，見表3。2．股票市場個人投資者決策行為的實(shí)證分析

根據(jù)圖12，當(dāng)我國股票市場處于連續(xù)下跌趨勢時，隨著下跌趨勢的持續(xù)，個人投資者情緒降低，更傾向于賣出股票，表現(xiàn)為“熱手效應(yīng)”。當(dāng)股票市場處于連續(xù)上漲趨勢，游程為+1到+5時，隨著上漲趨勢的持續(xù)，個人投資者情緒降低，更傾向于賣出股票，表現(xiàn)為“賭徒謬誤”；當(dāng)游程超過+5時，投資者情緒存在一定幅度的提高，但考慮游程超過+5的樣本數(shù)較少，不作深入討論。根據(jù)模型中“‘熱手效應(yīng)"出現(xiàn)于風(fēng)險偏好型個人投資者，而‘賭徒謬誤"出現(xiàn)于風(fēng)險厭惡型個人投資者”的結(jié)論，可以得到：當(dāng)股票價格上漲時，我國個人投資者情緒受“賭徒謬誤”的影響更大；而當(dāng)股票價格下跌時，我國個人投資者情緒受“熱手效應(yīng)”的影響更大。五、結(jié)論

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號：3115929