2018年以來,A股市場上市公司大股東股票質(zhì)押風險集中爆發(fā)。調(diào)研發(fā)現(xiàn),北京轄區(qū)上市公司大股東股票質(zhì)押風險基本面得到有效控制,但風險形勢仍未明顯好轉(zhuǎn),高風險公司股票質(zhì)押違約情勢顯著惡化,進一步引致上市公司基本面持續(xù)惡化。研究表明,民營企業(yè)紓困整體效果欠佳,高比例股票質(zhì)押公司風險難以實質(zhì)化解。本報告進一步研究了大股東股票質(zhì)押風險成因與化解困境:金融創(chuàng)新激活企業(yè)融資需求,股票質(zhì)押規(guī)模高企;金融強監(jiān)管疊加宏觀去杠桿,質(zhì)押風險不斷暴露;信用風險與市場風險相互傳導,風險疊加趨于惡化。政策建議包括:統(tǒng)籌協(xié)調(diào)證券公司,適度調(diào)整監(jiān)管政策,加大民營企業(yè)融資支持力度,推動優(yōu)化紓困救助機制。 

【文章來源】：財務與會計. 2020,(08)北大核心

【文章頁數(shù)】：7 頁

【文章目錄】：
一、質(zhì)押風險概況
    （一）轄區(qū)股票質(zhì)押風險形勢仍未明顯好轉(zhuǎn)
    （二）質(zhì)押風險公司集中于民營中小創(chuàng)企業(yè)
    （三）質(zhì)押違約情勢顯著惡化
    （四）質(zhì)押資金來源較為集中，場內(nèi)質(zhì)押規(guī)模明顯下降
    （五）質(zhì)押融資主要用于經(jīng)營運作和股權(quán)類投資
    （六）受股票質(zhì)押風險影響，上市公司基本面持續(xù)惡化
二、質(zhì)押風險化解進展
    （一）質(zhì)押風險化解存在階段性困難，尚未取得實質(zhì)性進展
        1. 退出質(zhì)押公司少于新增公司，釋放存量融資金額壓力收效甚微。
        2. 退出質(zhì)押公司大多初始質(zhì)押風險不高。
        3. 新增質(zhì)押情形的公司風險總體可控。
    （二）紓困效果欠佳，高比例質(zhì)押公司風險難以實質(zhì)化解
        1. 引入戰(zhàn)略投資者成為化解質(zhì)押風險的最有效方式，但進展緩慢。
        2. 國資紓困方式豐富多樣，覆蓋面有限。
        3. 相當比重的高比例質(zhì)押公司未獲紓困資金支持，難以脫困。
        4. 高比例質(zhì)押公司通過展期暫時延緩質(zhì)押風險，但效果有限。
        5. 大股東可用于補充擔保的資產(chǎn)較少，無法實質(zhì)緩解質(zhì)押風險。
三、風險成因與化解困境
    （一）金融創(chuàng)新激活企業(yè)融資需求，質(zhì)押規(guī)模高企
        1. 上市公司股票質(zhì)押規(guī)模2013～2017年不斷增長，與金融創(chuàng)新尤其是證券公司的業(yè)務創(chuàng)新與快速發(fā)展密不可分。
        2. 上市公司股票作為大股東自有資產(chǎn)，成為近年來市場融資的重要償債保障，極大地豐富了大股東的質(zhì)押融資便利。
        3. 上市公司與大股東激進擴張，短債長投，通過股票質(zhì)押滿足融資需求。
    （二）金融強監(jiān)管疊加宏觀去杠桿，質(zhì)押風險不斷暴露
        1. 股票質(zhì)押新規(guī)出臺，質(zhì)押業(yè)務從監(jiān)管空白下的無序增長轉(zhuǎn)入從嚴監(jiān)管下的規(guī)范發(fā)展，業(yè)務增長陷入停滯。
        2. 資管新規(guī)嚴格規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務，非標融資受限導致股票質(zhì)押融資來源難以持續(xù)。
        3. 股市持續(xù)低迷，質(zhì)押違約陷入惡性循環(huán)。
    （三）信用風險與市場風險相互傳導，風險疊加趨于惡化
        1. 兼具債權(quán)融資與股權(quán)融資屬性，股票質(zhì)押風險與市場風險交織。
        2. 質(zhì)權(quán)人采取極端措施實施違約處置，風險化解陷入僵局。
        3. 大股東質(zhì)押風險進一步傳導至上市公司，民營企業(yè)低信用加劇流動性困境。
        4. 嚴苛的監(jiān)管政策限制了風險化解的可選路徑和方式，影響了風險化解的效率和效果。
        5. 紓困政策落地效果欠佳，紓困救助功能未得到充分體現(xiàn)。
四、政策建議
    （一）統(tǒng)籌協(xié)調(diào)證券公司，推動穩(wěn)妥化解質(zhì)押風險
    （二）適度調(diào)整監(jiān)管政策，更好發(fā)揮資本市場直接融資作用
    （三）加大民企融資支持力度，從源頭上解決民企風險困境
    （四）推動優(yōu)化紓困救助機制，破解紓困基金落地難題



本文編號：3033458