發(fā)布時(shí)間：2021-02-06 11:34

　　2018年1月3日,交通運(yùn)輸部和國(guó)家國(guó)防科技工業(yè)局簽署了《關(guān)于促進(jìn)軍民融合協(xié)同創(chuàng)新的框架合作協(xié)議》,顯然,軍民融合領(lǐng)域迎來(lái)了黃金并購(gòu)重組期間。近年來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好,但船舶工業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻,航運(yùn)業(yè)及造船業(yè)作為長(zhǎng)周期行業(yè),景氣程度出現(xiàn)明顯回彈尚需時(shí)日。同時(shí),并購(gòu)基金受益于政策的春風(fēng)得以進(jìn)一步發(fā)展,在并購(gòu)市場(chǎng)中發(fā)揮越來(lái)越重要的角色。2017年7月19日,太陽(yáng)鳥(niǎo)成功收購(gòu)亞光電子在并購(gòu)市場(chǎng)上掀起軒然大波,不少機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),本次并購(gòu)后太陽(yáng)鳥(niǎo)和亞光電子業(yè)績(jī)將會(huì)迎來(lái)新的春天。這一并購(gòu)為什么得到這么大的關(guān)注,首先,本次并購(gòu)是由控股股東主導(dǎo)成立并購(gòu)基金完成的杠桿收購(gòu);其次,本次交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)精巧,通過(guò)“股轉(zhuǎn)債”、“債轉(zhuǎn)股”確保資金的安全性,推進(jìn)并購(gòu)的順利完成;第三,并購(gòu)標(biāo)的亞光電子屬于軍工企業(yè),審批極為嚴(yán)格,而太陽(yáng)鳥(niǎo)是典型的民企,本次并購(gòu)是“軍民合作”企業(yè)轉(zhuǎn)型的典型案例;因此,市場(chǎng)極為關(guān)注該并購(gòu)的進(jìn)展。本文將以太陽(yáng)鳥(niǎo)并購(gòu)亞光電子為案例,梳理太陽(yáng)鳥(niǎo)通過(guò)設(shè)立并購(gòu)基金進(jìn)行杠桿收購(gòu)的流程,首先分析了太陽(yáng)鳥(niǎo)需要借助并購(gòu)基金完成杠桿收購(gòu)的動(dòng)因,其動(dòng)因包括“以小吞大”的資金需求、軍工標(biāo)的企業(yè)較高的審核要求和設(shè)立... 

【文章來(lái)源】：暨南大學(xué)廣東省 211工程院校

【文章頁(yè)數(shù)】：61 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

-1太陽(yáng)鳥(niǎo)產(chǎn)業(yè)鏈2數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)船艇分會(huì)

南大學(xué) MPAcc 學(xué)位論文：并購(gòu)基金是上市公司實(shí)現(xiàn)杠桿收購(gòu)的福音嗎？首先，分析上游產(chǎn)業(yè)。其中，船艇設(shè)計(jì)難以單獨(dú)測(cè)算，而且，國(guó)內(nèi)船艇設(shè)計(jì)較為落后，進(jìn)的設(shè)計(jì)主要集中在歐美國(guó)家，因此，在這里不多加分析。重點(diǎn)分析原材料領(lǐng)域。根據(jù)司披露的公開(kāi)信息，不難發(fā)現(xiàn)，公司最主要的原材料是輪機(jī)系統(tǒng)，每年采購(gòu)量高達(dá) 50%，在輪機(jī)系統(tǒng)中，船用發(fā)動(dòng)機(jī)占到 40%以上，因此，船用發(fā)動(dòng)機(jī)對(duì)太陽(yáng)鳥(niǎo)來(lái)說(shuō)尤其重要。

圖 1.2-3 船舶制造行業(yè)毛利率（資料來(lái)源：萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)）上述圖表在一定程度上反映了船舶制造行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。自 2009 年起，船舶制造行業(yè)漸漸進(jìn)入發(fā)展的春天，毛利率水平逐年攀升，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率也達(dá)到巔峰。自 2011 年起，毛利率逐漸下降，這期間，伴隨著政府清廉之風(fēng)盛行，船舶制造業(yè)的毛利率于 2015 年跌入谷底，船舶制造行業(yè)進(jìn)入寒冬期。2016 年，政府提出船舶行業(yè)供給側(cè)改革等多個(gè)優(yōu)惠政策，船舶行業(yè)的漸漸解凍，毛利率也開(kāi)始恢復(fù)到正常水平。下游主要面向的是客戶(hù)，且游艇企業(yè)的客戶(hù)往往都是大客戶(hù)。根據(jù) 2016 年太陽(yáng)鳥(niǎo)年報(bào)所示，公司第一大客戶(hù)是海關(guān)總署采購(gòu)中心，銷(xiāo)售額為 83,863,248 元，占比 14.28%；第二大客戶(hù)為長(zhǎng)江航道局，銷(xiāo)售額為 64,236,450 元，占比 10.94%；第三大客戶(hù)是太陽(yáng)鳥(niǎo)的控股股東湖南太陽(yáng)鳥(niǎo)，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，銷(xiāo)售額為 42,735,043 元，占比 7.28%，公司與控股東于2016 年 9 月簽訂訂購(gòu)合同，并于 2016 年 9 月 30 日在巨潮資訊公告。游艇的特點(diǎn)是“少批量、多品種”，因此，客戶(hù)需求往往是多樣且個(gè)性化的，此外，游艇屬于單件貴重消費(fèi)品

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]并購(gòu)基金是否創(chuàng)造價(jià)值?——來(lái)自上市公司設(shè)立并購(gòu)基金的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 何孝星,葉展,陳穎,林建山.  審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究. 2016(05)
[2]中國(guó)區(qū)域創(chuàng)新活動(dòng)的“協(xié)同效應(yīng)”與“擠占效應(yīng)”——基于創(chuàng)新價(jià)值鏈視角的研究[J]. 余泳澤.  中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì). 2015(10)
[3]國(guó)企高管政治晉升對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為的影響——基于企業(yè)成長(zhǎng)壓力理論的實(shí)證研究[J]. 陳仕華,盧昌崇,姜廣省,王雅茹.  管理世界. 2015(09)
[4]并購(gòu)支付方式與并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究——以滬深上市公司為收購(gòu)目標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 葛結(jié)根.  會(huì)計(jì)研究. 2015(09)
[5]協(xié)同創(chuàng)新模式對(duì)協(xié)同效應(yīng)與創(chuàng)新績(jī)效的影響機(jī)理[J]. 解學(xué)梅,劉絲雨.  管理科學(xué). 2015(02)
[6]PE系并購(gòu)基金模式淺析[J]. 顏永平.  現(xiàn)代商業(yè). 2015(03)
[7]企業(yè)文化與并購(gòu)績(jī)效[J]. 王艷,闞鑠.  管理世界. 2014(11)
[8]管理層權(quán)力、高管薪酬變動(dòng)與公司并購(gòu)行為分析[J]. 傅頎,汪祥耀,路軍.  會(huì)計(jì)研究. 2014(11)
[9]業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾、協(xié)同效應(yīng)與并購(gòu)收益分配[J]. 呂長(zhǎng)江,韓慧博.  審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究. 2014(06)
[10]產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)動(dòng)機(jī)——上海家化案例分析[J]. 邵帥,周濤,呂長(zhǎng)江.  會(huì)計(jì)研究. 2014(10)

博士論文
[1]市場(chǎng)勢(shì)力研究[D]. 占明珍.武漢大學(xué) 2011

碩士論文
[1]藍(lán)光集團(tuán)借殼上市的動(dòng)因及財(cái)務(wù)績(jī)效研究[D]. 鮮亮.西南交通大學(xué) 2017
[2]高管薪酬與并購(gòu)行為關(guān)系研究[D]. 黃旭蘭.西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 2012



本文編號(hào)：3020542