在假定投資者存在私人信息的情況下,以投資者行為為研究視角,構(gòu)建了老股轉(zhuǎn)讓前后IPO定、抑價(jià)模型,研究了老股轉(zhuǎn)讓前后投資者行為對(duì)IPO定價(jià)效率的影響,并進(jìn)行了比較分析。理論模型和數(shù)值分析表明:在兩種不同的制度下,散戶投資者越樂(lè)觀,IPO定價(jià)效率越低,且散戶和機(jī)構(gòu)投資者之間的分歧越大,IPO定價(jià)效率也越低;在投資者情緒相同的情況下,老股轉(zhuǎn)讓制度降低了IPO抑價(jià),具有更高的定價(jià)效率;然而,當(dāng)老股轉(zhuǎn)讓后投資者之間的分歧大于老股轉(zhuǎn)讓前分歧時(shí),則可能導(dǎo)致老股轉(zhuǎn)讓后的IPO抑價(jià)高于老股轉(zhuǎn)讓前的IPO抑價(jià),即老股轉(zhuǎn)讓后的IPO抑價(jià)更高,IPO定價(jià)效率更低。論文以我國(guó)2009-2012以及2014年IPO數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究,初步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),老股轉(zhuǎn)讓后的IPO抑價(jià)明顯高于老股轉(zhuǎn)讓前IPO抑價(jià),得到與理論模型恰好相反的結(jié)論;實(shí)證分析結(jié)果表明,老股轉(zhuǎn)讓后投資者情緒對(duì)IPO抑價(jià)影響明顯大于老股轉(zhuǎn)讓前的,也就是說(shuō),由于老股轉(zhuǎn)讓制度反而提高了我國(guó)投資者的樂(lè)觀情緒,從而導(dǎo)致了與理論模型預(yù)期恰好相反的結(jié)果。因此,加強(qiáng)投資者理性培養(yǎng)對(duì)于我國(guó)IPO市場(chǎng)化改革的成敗至關(guān)重要。 

【文章來(lái)源】：管理工程學(xué)報(bào). 2020,34(02)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：10 頁(yè)

【部分圖文】：

老股轉(zhuǎn)讓前IPO抑價(jià)與投資者行為代理指標(biāo)關(guān)系Figure8TherelationshipbetweenIPOunderpricingandinvestorbehavioragencyindexbeforethetransferofoldstock

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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