本文關(guān)鍵詞：流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險對債券投資者保護(hù)條款設(shè)計影響的實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：我國資本市場經(jīng)過近三十年的發(fā)展,逐漸形成了一個集股票、債券和衍生品等多品種、多層次、滿足不同主體需求的市場。它一方面為企業(yè)提供融資和控制風(fēng)險的多層次渠道,另一方面也為民眾提供投資的豐富產(chǎn)品。然而,我國資本市場的發(fā)展并不平衡,這種不平衡不僅體現(xiàn)在直接融資和間接融資的不平衡,長期借款和短期借款的不平衡,也體現(xiàn)在直接融資渠道內(nèi)部的不平衡。作為直接融資渠道,我國債券市場,尤其是以企業(yè)為發(fā)行主體的債券市場,相對于股票市場來說發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。我國債券市場發(fā)展較晚,很多制度還很不完善,投資者保護(hù)就是其中一部分。研究表明若債權(quán)人保護(hù)機(jī)制設(shè)計不足,將會嚴(yán)重阻礙債券市場的發(fā)展。在我國大力發(fā)展債券市場的現(xiàn)實背景下,研究我國債券投資者的保護(hù)機(jī)制顯得尤為重要。從理論上說,債權(quán)人與股東之間的代理沖突主要體現(xiàn)在兩方面：(1)債券發(fā)行前存在的逆向選擇(2)債券發(fā)行后存在的道德風(fēng)險。信息不對稱會導(dǎo)致債券發(fā)行前的逆向選擇問題。而在公司債券發(fā)行成功后,投資者購買債券時與發(fā)債公司之間形成的委托代理關(guān)系會引發(fā)道德風(fēng)險問題。因此,發(fā)債公司在債券契約里面添加保護(hù)投資者的條款一方面可以減少信息不對稱,另一方面可以降低道德風(fēng)險,從而降低公司債券的發(fā)行成本�；谝陨媳尘�,本文以2007年至2014年間發(fā)行的442只公司債為樣本,在委托代理和信號傳遞理論框架下,采用實證研究方法,從發(fā)債公司流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險兩個角度研究其對債券是否包含保護(hù)投資者契約條款的影響。首先,本文分別考察了流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險對債券契約條款的影響。本文通過手工摘錄和歸納債券契約中投資者保護(hù)的條款,進(jìn)一步將其分類為期權(quán)類條款、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移限制類條款、投資限制類條款和融資限制類條款。分別研究這四類條款與流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：流動性風(fēng)險對于公司債發(fā)行條款里是否包含保護(hù)投資者的契約條款是沒有影響的,而信用風(fēng)險對于公司債發(fā)行條款里是否包含保護(hù)投資者的契約條款是有影響的。其次,鑒于發(fā)生于美國的次貸危機(jī)對全球市場造成了重大影響,本文研究了金融危機(jī)中和金融危機(jī)后信用風(fēng)險與債券契約條款之間關(guān)系的變化。本文發(fā)現(xiàn),在金融危機(jī)發(fā)生后,發(fā)債公司所發(fā)債券引入期權(quán)類條款的比率沒有顯著變化,但是包含融資限制類條款的比率變大了。最后,本文還考察了銀行貸款對信用風(fēng)險與債券契約條款之間關(guān)系的影響。本文發(fā)現(xiàn),銀行貸款作為公司的一種融資渠道,在金融危機(jī)中和金融危機(jī)后起到了完全不同的作用。在金融危機(jī)中,由于銀行貸款作為償債優(yōu)先級高于債券的債務(wù),因此,債券投資者要求更多的契約條款來保護(hù)自己。而在金融危機(jī)后,由于銀行貸款可以起到信號傳遞的作用,因此發(fā)債公司盡量減少對公司未來經(jīng)營產(chǎn)生較大不確定性的期權(quán)類條款而保留對公司未來經(jīng)營產(chǎn)生較小不確定性的融資限制類條款。本文的主要貢獻(xiàn)在于：手工收集公司債合約中的每一個條款,包括債權(quán)人保護(hù)條款和基本條款。從流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險角度研究了這兩種風(fēng)險對債券契約條款的影響。并且進(jìn)一步研究了金融危機(jī)以及銀行貸款對信用風(fēng)險和債券契約條款之間關(guān)系的影響。作者希望研究結(jié)論對發(fā)債公司在設(shè)計債券契約條款時有一定的參考價值,并且對債券投資者、監(jiān)管部門等債券市場相關(guān)主體有參考意義。
【關(guān)鍵詞】：公司債 債券投資者保護(hù) 流動性風(fēng)險 信用風(fēng)險
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要2-4
• Abstract4-8
• 1 引言8-15
• 1.1 研究背景8-11
• 1.2 研究意義11-12
• 1.3 研究思路12-13
• 1.4 主要創(chuàng)新點(diǎn)13-14
• 1.5 研究框架14-15
• 2 文獻(xiàn)綜述15-20
• 2.1 債券契約條款剛性15-16
• 2.2 債券投資者的議價能力16-17
• 2.3 代理沖突17-18
• 2.4 現(xiàn)有研究的不足18-20
• 3 樣本選擇與變量定義20-25
• 3.1 樣本選擇20
• 3.2 契約條款分類20-22
• 3.3 控制變量22-25
• 4 研究方法與研究設(shè)計25-28
• 4.1 流動性風(fēng)險的度量25
• 4.2 信用風(fēng)險的度量25-26
• 4.3 模型設(shè)計26-28
• 5 實證結(jié)果28-42
• 5.1 描述性統(tǒng)計28-29
• 5.2 流動性風(fēng)險對債券契約條款的影響29-31
• 5.3 信用風(fēng)險對債券契約條款的影響31-36
• 5.4 進(jìn)一步的研究36-40
• 5.5 穩(wěn)健性檢驗40-42
• 6 結(jié)論與進(jìn)一步研究的問題42-45
• 6.1 研究結(jié)論42-43
• 6.2 進(jìn)一步研究的問題43-45
• 參考文獻(xiàn)45-48
• 后記48-49

【相似文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 劉潔;海外投資者保護(hù)基金制度及借鑒[J];證券市場導(dǎo)報;2005年08期

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4 張敏聰;;投資者保護(hù)基金的幾個問題[J];決策與信息(財經(jīng)觀察);2005年09期

5 吳秋t，

本文編號：298477