本文關(guān)鍵詞：我國上證A股“高送轉(zhuǎn)”行情及相關(guān)影響因素的研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：中國股市從成立之初就肩負著解決企業(yè)融資問題的使命,雖然中國證券市場成立時間較晚,但經(jīng)過多年時間,目前正處于快速成長的階段。其中,作為公司重要財務政策之一,股票分配政策一直以來是我國證監(jiān)會監(jiān)管重點。在中國A股市場, “高送轉(zhuǎn)”事件一直是年報和中報披露期間市場熱衷的話題。尤其近幾年來,推出“高送轉(zhuǎn)”方案的公司越來越多。截止2016年2月為止,兩市已有106只個股宣布“10送轉(zhuǎn)10以上”,28只個股宣布“10送轉(zhuǎn)20以上”。其力度已經(jīng)遠超歷年的數(shù)據(jù)。因此,本文研究的主要目的是通過觀察上海A股上市公司在其“高送轉(zhuǎn)”的兩個時間節(jié)點前后一段時間在不同送轉(zhuǎn)方案和不同市場環(huán)境下等一些條件下股價的變化差異,來研究整個“高送轉(zhuǎn)”事件對上海A股市場的沖擊,研究相關(guān)影響因素對“高送轉(zhuǎn)”事件超額收益率的影響。根據(jù)上文的研究目的,本文設(shè)立了如下研究內(nèi)容：首先參閱各類關(guān)于高送轉(zhuǎn)的相關(guān)文獻,在對國內(nèi)外學者對“高送轉(zhuǎn)”的研究實證基礎(chǔ)上,提出自己的實證研究設(shè)計,包括了公司樣本的選取和相關(guān)數(shù)據(jù)的選取、研究思路方法的確定和設(shè)計思路。然后對上海A股“高送轉(zhuǎn)”事件的統(tǒng)計分析和實證檢驗,以異常收益率,累計異常收益率這兩個指標來考察“高送轉(zhuǎn)”事件在兩個時間節(jié)點(預案公告日和除權(quán)除息日)中的影響,最后通過多元回歸逐步分析法實證分析所選的解釋變量在這兩個時間節(jié)點上對所選窗口期累計異常收益率的影響。通過對“高送轉(zhuǎn)”事件的實證研究形成相應策略,幫助投資者規(guī)避風險,并且提出一些監(jiān)管建議。經(jīng)過研究,本文得到如下結(jié)論：1、對于總樣本來說,“高送轉(zhuǎn)”事件在預案公告日前兩周對上市公司股價具有正向影響,而在公告日之后影響甚微,此外隨著時間點的接近,異常收益率不斷增加,最后在T+0日達到最大�！案咚娃D(zhuǎn)”事件在除權(quán)除息日前一周有正向影響,但是在T+0日后具有明顯的負效應。經(jīng)過回歸分析,本文發(fā)現(xiàn)無論是在預案公告日還是除權(quán)除息日,送轉(zhuǎn)方案變量和市場周期變量與累計異常收益率有正相關(guān)關(guān)系,機構(gòu)持股比例對其有負向影響,總體而言這些變量對預案公告日的影響更加明顯。此外,新興行業(yè)反倒會對預案公告日的股價產(chǎn)生負效應。2、對于不同送轉(zhuǎn)方案的子樣本來說,在預案公告日前后,從T-13日開始,在時間窗口期(T-13,T+15),累計異常收益率由大到小的排序為：10轉(zhuǎn)送1510轉(zhuǎn)送1010轉(zhuǎn)送5。此外,高比例的利潤分配方案對股價的刺激會更為持久。在除權(quán)除息日,雖然三個組別的累計異常收益率走勢相似,但10轉(zhuǎn)送15的方案在除權(quán)除息日獲得的累計異常收益率要遠超其他兩個組,而其他兩組的累計異常收益率差距并不大。在回歸分析時,我們發(fā)現(xiàn)在預案公告日前后,10送轉(zhuǎn)15的擬合效果最好。此外,在不同送轉(zhuǎn)方案的子樣本中公司性質(zhì)扮演著重要的角色,非國企給窗口期的累計異常收益率帶來正向的影響,自身收益和機構(gòu)持股比例跟總樣本的影響情況相似。在除權(quán)除息日前后,對于10轉(zhuǎn)送5組別和10轉(zhuǎn)送10組別都要考慮到股本的情況,在10轉(zhuǎn)送5的組別還要考慮市凈率的影響,在10轉(zhuǎn)送10的組別要考慮時間節(jié)點變量和市場周期變量的影響。3、對于不同市場周期的子樣本來說,無論是在預案公告日還是除權(quán)除息日,從T-12日開始,牛市組的累計異常收益率要大于熊市組,這種現(xiàn)象在除權(quán)除息日表現(xiàn)得更加顯著。經(jīng)過回歸分析之后,我們發(fā)現(xiàn)預案公告日前后,牛市條件下,要關(guān)注上市公司的性質(zhì),而熊市條件下,前三大股東的持股比例過高的上市公司在“高送轉(zhuǎn)”事件中表現(xiàn)得較差。在除權(quán)除息日前后,熊市組中投資者更注重的是公司本身的質(zhì)地以及“高送轉(zhuǎn)”的力度,在牛市條件下前期漲幅較大、市凈率高的上市公司股價表現(xiàn)更好。4、雖然影響推出“高送轉(zhuǎn)”方案公司異常收益率的因素很多,雖然在總樣本和每個子樣本中的顯著變量不盡相同,但我們通過總結(jié)可以發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律：推出“高送轉(zhuǎn)”的力度越大,越受投資者青睞；相比于熊市,牛市條件下的“高送轉(zhuǎn)”事件能給上市公司的股價帶來更多的超額收益； “高送轉(zhuǎn)”的事件中,非國企的表現(xiàn)一般要優(yōu)于國企；自身前期收益率越高或許代表著資金的介入程度越高,股票表現(xiàn)也會更加優(yōu)異；而過高的大股東持股比例或機構(gòu)持股比例會降低投資者的對該公司的投資熱情。本文的創(chuàng)新之處在于：國內(nèi)對于“高送轉(zhuǎn)”要么研究時間跨度較短,要么雖然研究跨度較長,但并未進行較深入的分組分析。本文選取了上海A股市場2003年以來到2015年11月的數(shù)據(jù),相當于經(jīng)歷了兩個完整的牛熊周期,提供了更為完善的數(shù)據(jù),具有較強的代表性。此外,還從不同角度(不同“高送轉(zhuǎn)”方案、市場環(huán)境)來分析“高送轉(zhuǎn)”的影響。其次,對于解釋變量的選擇和處理上,本文參考了國內(nèi)外許多文獻,不僅僅選取了之前學者們常用的變量,更加入了可能影響的時間節(jié)點變量(中報、年報)、自身前期收益率、公司性質(zhì)變量(國企和非國企)以及機構(gòu)持股比例變量,更加全面地分析影響高送轉(zhuǎn)事件的因素。根據(jù)結(jié)論,本文提出了如下政策建議：1、未來可以通過政策規(guī)定大股東在提出“高送轉(zhuǎn)”方案的同時,其股份應當在在一段時間內(nèi)限制減持,限制的時間長短根據(jù)大股東所持有的股份決定,防止“高送轉(zhuǎn)”事件成為大股東用來炒作從而實現(xiàn)套現(xiàn)嚴重侵害中小投資者利益的手段。2、應該對現(xiàn)金股利收取較少的稅,而保持對股票股利收取適當?shù)亩?從而慢慢扭轉(zhuǎn)投資者的觀念。3、監(jiān)管者應制定相關(guān)法律規(guī)范轉(zhuǎn)股公告的信息發(fā)布,避免上市公司或者知悉內(nèi)幕者利用信息或者資金優(yōu)勢操縱股票。對于財務狀況糟糕,出現(xiàn)虧損卻提出“高送轉(zhuǎn)”方案的公司進行詢問,詳詢其提出“高送轉(zhuǎn)”方案的意圖,防止實際控制人或大股東惡意利用“高送轉(zhuǎn)”方案刺激股價的同時實現(xiàn)股本擴張。4、加強對中小投資者的教育,培育機構(gòu)投資者。中國證券市場誕生的時間比較短,因此在過去的時間里,中國證券市場都是以中小投資者代表的散戶為主導。由于缺乏專業(yè)的投資學知識和培訓,成熟的投資理論、心理,以及獲取信息的途徑缺乏,在證券市場上,就會表現(xiàn)的容易盲目跟風、非理性決策和過分追求投資的資本利得。本文通過對上證A股上市公司的“高送轉(zhuǎn)”事件進行統(tǒng)計分析和實證檢驗基本達到了研究目的,但還在研究內(nèi)容和研究方法還存在很大不足：1、雖然本文選擇了15個變量對“高送轉(zhuǎn)”事件下的股票異常收益率進行了分析,但對于最關(guān)鍵的投資者情緒,本文并沒有進行科學的衡量。之所以考慮投資者情緒,是因為投資者情緒對于推動“高送轉(zhuǎn)”事件具有重大作用。2、本文對于一些影響“高送轉(zhuǎn)”的現(xiàn)象并沒有進行深入的研究。比如,剛開始時,由于利潤分配方案較早而引起市場投資者的追捧,當市場上推出“高送轉(zhuǎn)”方案的公司越來越多時,市場由于“高送轉(zhuǎn)”的稀缺性不再而導致后續(xù)推出“高送轉(zhuǎn)”方案的公司并沒有顯著的異常收益率。3、按照信息傳遞假說,高送轉(zhuǎn)事件向投資者傳遞的是公司發(fā)展的美好前景,但高送轉(zhuǎn)事件一段時間之后上市公司的基本面是否會發(fā)生改善或者更大的提高,這些也不得而知。4、本文選取異常收益率作為變量,對于“高送轉(zhuǎn)”事件對上市公司一段時間內(nèi)的成交量的具體影響不得而知,也就是說對于異常換手率和異常成交量本文并沒有進行深入的研究。
【關(guān)鍵詞】：高送轉(zhuǎn) 上證A股 異常收益率
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-12
• 1. 緒論12-16
• 1.1 研究的背景12-13
• 1.2 研究目的及意義13-14
• 1.3 研究的主要內(nèi)容14-15
• 1.4 研究的創(chuàng)新點15-16
• 2. 理論基礎(chǔ)和文獻綜述16-26
• 2.1 股利政策相關(guān)理論16-18
• 2.1.1 代理成本理論16-17
• 2.1.2 信號傳遞理論17
• 2.1.3 稅收差異理論17
• 2.1.4 追隨者效應理論17-18
• 2.2 關(guān)于“高送轉(zhuǎn)”的理論和文獻綜述18-26
• 2.2.1 關(guān)于股票拆分動機的理論18-19
• 2.2.2 “高送轉(zhuǎn)”超額收益相關(guān)問題的研究19-21
• 2.2.3 從行為金融學角度看待“高送轉(zhuǎn)”事件對股價的影響21-26
• 3. 實證研究設(shè)計26-40
• 3.1 公司樣本及相關(guān)數(shù)據(jù)的選取26-27
• 3.2 研究方法和設(shè)計思路27-31
• 3.2.1 事件研究法28-31
• 3.2.2 多元回歸實證檢驗31
• 3.3 樣本的描述性統(tǒng)計31-35
• 3.3.1 不同年份“高送轉(zhuǎn)”事件的總樣本32-33
• 3.3.2 不同市場周期“高送轉(zhuǎn)”事件的總樣本33-34
• 3.3.3 不同送轉(zhuǎn)方案下“高送轉(zhuǎn)”事件的總樣本34-35
• 3.4 變量的定義和模型的構(gòu)建35-40
• 3.4.1 被解釋變量的選取和定義35
• 3.4.2 解釋變量的選取和定義35-39
• 3.4.3 模型的構(gòu)建39-40
• 4. 上證A股“高送轉(zhuǎn)”統(tǒng)計分析和實證檢驗40-65
• 4.1 整體樣本的統(tǒng)計分析40-45
• 4.1.1 預案公告日40-43
• 4.1.2 除權(quán)除息日43-45
• 4.2 子樣本統(tǒng)計分析45-55
• 4.2.1 不同送轉(zhuǎn)方案的子樣本統(tǒng)計分析45-50
• 4.2.2 不同市場周期“高送轉(zhuǎn)”事件子樣本的統(tǒng)計分析50-55
• 4.3 實證結(jié)果及分析55-65
• 4.3.1 關(guān)于預案公告日前后交易日的分析55-61
• 4.3.2 關(guān)于除權(quán)除息日前后交易日的分析61-65
• 5. 研究結(jié)論和政策建議65-70
• 5.1 研究結(jié)論65-66
• 5.2 投資者策略66-67
• 5.3 政策建議67-69
• 5.4 研究的不足和展望69-70
• 參考文獻70-74
• 后記74-75
• 致謝75

【相似文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前4條

1 ;精選資料庫[J];股市動態(tài)分析;2004年24期

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中國碩士學位論文全文數(shù)據(jù)庫 前1條

1 李填境;我國上證A股“高送轉(zhuǎn)”行情及相關(guān)影響因素的研究[D];西南財經(jīng)大學;2016年

  本文關(guān)鍵詞：我國上證A股“高送轉(zhuǎn)”行情及相關(guān)影響因素的研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：297358