存托憑證作為跨境投融資工具,起源于美國,經(jīng)過近百年的發(fā)展,已經(jīng)成為常用的金融工具。自20世紀90年代,我國已開始對存托憑證產(chǎn)生的背景、實施環(huán)境、法律基礎等方面進行相關研究。隨著企業(yè)對實施存托憑證意愿的日趨強烈,監(jiān)管機構陸續(xù)出臺了一系列關于存托憑證的規(guī)范性文件,為存托憑證落地發(fā)行和國內資本市場深化改革發(fā)展提供了重要的制度基礎。本文在已有文獻的基礎上,嘗試從存托憑證發(fā)行人和發(fā)行基礎的角度對存托憑證運作模式進行了系統(tǒng)總結和梳理。根據(jù)中資企業(yè)海外發(fā)行存托憑證的經(jīng)驗數(shù)據(jù),梳理了中資企業(yè)存托憑證實踐的主要發(fā)展階段,并從不同維度對發(fā)行企業(yè)的特征進行了研究分析,從而為我國發(fā)行存托憑證提供經(jīng)驗參考。 

【文章來源】：投資研究. 2019年07期 北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：12 頁

【部分圖文】：

上市企業(yè)以新增股票為基礎發(fā)行存托憑證

這種模式主要是為了滿足存量股票的持有人，即上市企業(yè)擴大境外市場影響力、為后續(xù)新增發(fā)行做鋪墊，或即上市企業(yè)股東境外套現(xiàn)的目的。后者隨著市場的發(fā)展，已不多見。以存量股票為基礎發(fā)行存托憑證，不會增加上市企業(yè)總股本，也不會攤薄上市企業(yè)其他股東的股份，發(fā)生變化的是上市企業(yè)股權結構。其發(fā)行方式主要是上市企業(yè)（股東）和存托銀行簽訂存托協(xié)議，約定將以其持有的存量股票作為基礎發(fā)行存托憑證。首先上市企業(yè)（股東）將存量股票托管到存托銀行的境內托管機構，存托銀行的境內外分支機構相互確認后，由境外存托機構在境外市場上發(fā)行存托憑證（圖2）。境外投資者購買存托憑證后，按照存托協(xié)議，享受和原股票持有人相同的權利，但實際上投資者僅是存托憑證的普通投資者，并非普通股的投資者，只能由存托銀行代為履行相應的權利。模式三：境外投資者委托存托銀行以存量普通股為基礎發(fā)行存托憑證

這種模式主要是為了滿足境外投資者投資境內企業(yè)的需求。若境外交易市場中存在擬投資企業(yè)的存托憑證，則境外投資者可直接進行交易。若境外交易市場中沒有該企業(yè)的存托憑證，則境外投資者與存托銀行簽訂協(xié)議，由境內托管機構在境內市場上交易境內企業(yè)存量股票并進行托管，存托銀行的境內外分支機構相互確認后，由境外存托機構在境外市場上發(fā)行存托憑證，方便投資者交易（圖3）。本文所描述的存托憑證三種模式是基于發(fā)起人的需求不同，同時也可以看出金融市場的包容性和多元性，使存托憑證的參與者可以從中獲取各自收益。對發(fā)行人來說，由于金融創(chuàng)新而增設的存托憑證產(chǎn)品，拓寬了發(fā)行人融資渠道，特別是在其境內市場金融不作為的情況下，更加驅動其到境外尋求資金。對投資者來說，產(chǎn)品的創(chuàng)新帶來了更多的投資渠道，資金不必集中于某一市場，可以分散于不同的資本市場中，以規(guī)避可能出現(xiàn)的風險。在這項業(yè)務中，值得一說的是創(chuàng)設存托憑證的存托銀行也可以從其中獲得可觀的收益，即存托憑證的托管費用。以ADR為例，通常一份存托憑證，存托銀行會向投資者收取0.01美元～0.03美元的托管費用。2018年6月末，全球存托憑證交易份額超過1565億股，按照每份0.01美元的托管費用計算，商業(yè)銀行至少可獲得15.65億美元的業(yè)務收入。

【參考文獻】：
期刊論文
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[3]CDR歷經(jīng)十六年再度難產(chǎn)[J]. 臥龍.  股市動態(tài)分析. 2018(26)
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本文編號：2935339