融資租賃業(yè)務具有“融資”和“融物”的雙重性質(zhì),兼?zhèn)洹拔餀?quán)”與“債權(quán)”的雙重權(quán)利,能夠更好地服務實體經(jīng)濟,尤其是中小企業(yè)、民營企業(yè);在新舊動能轉(zhuǎn)換的改革深水期,可以更好地帶動產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)造性發(fā)展。2015年以來,國家相繼頒發(fā)利好政策支持租賃行業(yè)發(fā)展,行業(yè)在擴張的同時,也暴露出資金來源渠道單一、融資能力弱等發(fā)展短板。資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新性融資工具,可以有效盤活存量資金,解決期限錯配,逐漸成為融資租賃企業(yè)探索資本市場融資渠道所采用的主流金融工具之一。無論是市場地位,還是政策支持,都表明融資租賃行業(yè)、融資租賃資產(chǎn)證券化在未來都將會獲得長足的發(fā)展,對其開展縱深研究極為必要。本文從資產(chǎn)證券化基本理論的介紹入手,簡單介紹了證券化的原理和實踐,淺談了資產(chǎn)證券化定價要考慮的風險因素和可供選擇的定價方法,進行了不同定價方法之間的優(yōu)劣比較;繼而進行了定價模型的構(gòu)建,通過CIR模型來描述利率期限結(jié)構(gòu),通過PSA模型來描述提前償還行為,假設(shè)違約率服從對數(shù)正態(tài)分布來構(gòu)建違約率模型;文章實證部分先通過輸入2007年至2018年的三個月Shibor數(shù)據(jù),分別利用最小二乘法和極大似然估計確定CIR模型參數(shù),在此基礎(chǔ)上通過蒙特卡羅方法模擬出1000條利率路徑,再結(jié)合提前償付模型和違約率模型分別求出各路徑下的各期資產(chǎn)現(xiàn)金流,并對各種情形下的現(xiàn)金流折現(xiàn)并求取平均值,從而實現(xiàn)對證券化資產(chǎn)的估值。實證部分本文選擇了融資租賃行業(yè)的代表企業(yè)平安國際融資租賃有限公司發(fā)行的“2018平安租賃六期資產(chǎn)支持專項計劃”作為樣本,采用MATLAB計量工具對定價模型進行實證驗算。驗算結(jié)果表明本文搭建的定價模型可以較好的符合實際,筆者還就理論價格對實際價格產(chǎn)生的偏移量進行了原因分析。文章最后根據(jù)定價模型構(gòu)建過程中的心得體會提出了對于如何促進我國融資租賃行業(yè)發(fā)展的建議,對于如何規(guī)范我國融資租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務開展和完善該類產(chǎn)品的建議,以及在證券化飛速發(fā)展的時代背景下,關(guān)于如何增強金融穩(wěn)健性的建議。本文在研究過程中力求真實性和創(chuàng)造性,搭建模型時力求對于實際情況的還原,但由于多方面原因限制,在提前償付行為和違約行為的概率估計中假設(shè)比較粗略,文章仍存在不足,希望可以為后續(xù)的研究提供思路和借鑒。
【學位單位】：山東大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

圖２－１資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)??證券化操作中的核心技術(shù)問題即基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，實務中一般有三種主要的??方式。第一種是“讓與”，即原始權(quán)益人保留與原始債務人之間的合約，無需更??改，直接將該債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給ＳＰＶ，專項計劃存續(xù)期間原始權(quán)益人需要履行對債??“”

圖４－１估計參數(shù)后可得的ＣＩＲ模型利率路徑模擬??提前償付模型（３－８）和違約模型（３－１１）如上文所述。??４．３．２基于蒙特卡洛模擬的內(nèi)含期權(quán)定價??，－
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本文編號：2884643