2013年5月滬深交易所頒布了股票質(zhì)押式回購(gòu)交易試行辦法,這一辦法將證券公司納入到股票場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押的質(zhì)權(quán)方行列,截至2016年底的1500多家上市公司股權(quán)質(zhì)押交易記錄中,有超過(guò)6成的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)質(zhì)權(quán)方是證券公司,可見,證券公司已然成為股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的主要參與者。本文正是基于這樣的背景之下,嘗試從信息角度和利益沖突角度入手探究大股東股權(quán)質(zhì)押行為對(duì)分析師報(bào)告樂(lè)觀傾向的影響。首先從上市公司的信息角度出發(fā),當(dāng)大股東股權(quán)質(zhì)押以后,為了避免股價(jià)下跌帶來(lái)的補(bǔ)倉(cāng)甚至平倉(cāng)造成控制權(quán)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn),大股東和管理層的市值管理動(dòng)機(jī)需求會(huì)加大,信息披露質(zhì)量和透明度也會(huì)隨之降低,這會(huì)進(jìn)一步加大證券分析師的分析難度從而導(dǎo)致分析師的推薦評(píng)級(jí)報(bào)告產(chǎn)生偏差。而從利益沖突角度來(lái)看,有股權(quán)質(zhì)押的大股東可以通過(guò)“他救”——聯(lián)合質(zhì)權(quán)方證券公司的分析師“說(shuō)好話”或者在糟糕的情況下“不說(shuō)話”來(lái)防止股價(jià)下跌。這種利益沖突下的“合謀”也會(huì)有可能使得質(zhì)權(quán)方的分析師主動(dòng)出具帶有樂(lè)觀傾向的推薦評(píng)級(jí)報(bào)告。更進(jìn)一步地,大股東的股權(quán)質(zhì)押比例越高,給上市公司帶來(lái)的控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)也越高,一旦發(fā)生崩盤,無(wú)論是大股東還是上市公司面臨的后果也更為嚴(yán)重,所以質(zhì)押比例越高,大股東維持股價(jià)的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)烈,也就越希望分析師“說(shuō)好話”促使其出具樂(lè)觀報(bào)告。另外,已有的研究發(fā)現(xiàn),在分析師當(dāng)中的羊群效應(yīng)會(huì)使得分析師評(píng)級(jí)整體傾向樂(lè)觀,且質(zhì)權(quán)方分析師相對(duì)獨(dú)立分析師而言具有一定的信息優(yōu)勢(shì),這種信息優(yōu)勢(shì)是否會(huì)使得質(zhì)權(quán)方分析師將樂(lè)觀傾向“傳染”給其他獨(dú)立分析師呢?這也是一個(gè)值得探究的實(shí)證問(wèn)題。為了驗(yàn)證以上問(wèn)題,本文以2013年6月至2016年12月間發(fā)生股權(quán)質(zhì)押且質(zhì)權(quán)方是證券公司的A股上市公司為股權(quán)質(zhì)押樣本,配對(duì)分析師的評(píng)級(jí)報(bào)告,通過(guò)實(shí)證分析得出以下基本結(jié)論:第一,在其他條件相同的情況下,相較于其他獨(dú)立分析師的推薦評(píng)級(jí)而言,質(zhì)權(quán)方分析師的推薦評(píng)級(jí)表現(xiàn)得更為樂(lè)觀;第二,從整體來(lái)看大股東股權(quán)質(zhì)押比例越高分析師推薦評(píng)級(jí)越樂(lè)觀,按是否是質(zhì)權(quán)方分析師分組后發(fā)現(xiàn),這種正相關(guān)關(guān)系在質(zhì)權(quán)方分析師的推薦評(píng)級(jí)中表現(xiàn)的更為突出。第三,獨(dú)立分析師在質(zhì)權(quán)方分析師之后發(fā)布的推薦評(píng)級(jí)會(huì)受到質(zhì)權(quán)方分析師推薦評(píng)級(jí)樂(lè)觀傾向的影響。本文的主要貢獻(xiàn)有:利用推薦評(píng)級(jí)指標(biāo)檢驗(yàn)大股東股權(quán)質(zhì)押這一股東個(gè)人財(cái)務(wù)行為對(duì)分析師的影響路徑;揭示這種影響不僅會(huì)使得質(zhì)權(quán)方分析師的推薦評(píng)級(jí)更為樂(lè)觀,同時(shí)也存在著這種樂(lè)觀傾向隨著大股東的股權(quán)質(zhì)押比例升高而加大的情況;豐富了分析師推薦評(píng)級(jí)樂(lè)觀傾向影響因素的研究以及行為金融角度的分析師羊群效應(yīng)理論研究。
【學(xué)位單位】：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

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研究思路圖
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2883488