自中國(guó)引進(jìn)兩融交易以來(lái),兩融標(biāo)的股票數(shù)量在短短八年時(shí)間內(nèi)從初期90只增加至現(xiàn)在950只,截止2018年12月兩融交易規(guī)模上升至8000億元,期間在2015年牛市時(shí)規(guī)模還一度突破過(guò)2萬(wàn)億。融資融券作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù),自推出以來(lái)便一直得到眾多國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)者的關(guān)注,但國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于兩融業(yè)務(wù)對(duì)股市波動(dòng)性研究結(jié)果卻大不相同。基于這種發(fā)展情況與研究背景,文章首先對(duì)國(guó)內(nèi)外研究進(jìn)行梳理,并結(jié)合融資融券的特性與功能分析兩融業(yè)務(wù)對(duì)股市波動(dòng)性傳導(dǎo)的機(jī)制與效應(yīng),同時(shí)結(jié)合中國(guó)兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀,選取2011年3月至2018年12月的滬深300指數(shù)日數(shù)據(jù)以及融資融券日數(shù)據(jù)作為分析樣本,利用事件研究法對(duì)兩融交易是否對(duì)股市波動(dòng)性具有影響進(jìn)行實(shí)證,同時(shí)利用向量自回歸法(VAR)實(shí)證了兩融對(duì)股市波動(dòng)性的傳導(dǎo)方向及強(qiáng)度、以及不同市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下兩融對(duì)股市波動(dòng)性傳導(dǎo)效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果表明,當(dāng)兩融業(yè)務(wù)達(dá)到一定規(guī)模以后,對(duì)股市的波動(dòng)性能造成顯著的影響;長(zhǎng)期來(lái)看融資交易會(huì)增加股市的波動(dòng)性,融券交易會(huì)降低股市的波動(dòng)性;牛市行情中,由于各種其他因素的干擾,融資交易和融券交易對(duì)股市波動(dòng)性影響不顯著,而在熊市行情中,融資交易短期增加股市波動(dòng)性,融券交易短期也是增加了股市波動(dòng)性。最后文章根據(jù)實(shí)證的結(jié)果,從擴(kuò)大兩融標(biāo)的股票數(shù)量、促進(jìn)融資與融券業(yè)務(wù)平衡發(fā)展、培養(yǎng)投資者理性投資理念、提高監(jiān)管層的監(jiān)管力度四個(gè)方面對(duì)如何發(fā)揮融資融券功能提出建議。
【學(xué)位單位】：福建農(nóng)林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類(lèi)】：F832.51
【部分圖文】：

2012.8.31 轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)開(kāi)通2013.2.25 融資融券標(biāo)的股票由 285 只增至 500 只（第二次擴(kuò)容）2013.9.16 融資融券標(biāo)的股票由 500 只增至 700 只（第三次擴(kuò)容）2014.6.23 轉(zhuǎn)融券擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，試點(diǎn)證券公司由 30 家增至 73 家2014.9.22 融資融券標(biāo)的股票由 700 只增至 900 只（第四次擴(kuò)容）2015.5.6 轉(zhuǎn)融通標(biāo)的股票擴(kuò)大至 893 只2016.12.2 融資融券標(biāo)的股票由 900 只增至 950 只（第五次擴(kuò)容）資料來(lái)源：中國(guó)證券金融股份有限公司3.2.2 余額規(guī)模（1）兩融總規(guī)模兩融總規(guī)模在8年內(nèi)得到了很大的發(fā)展，自2010年兩融業(yè)務(wù)試點(diǎn)開(kāi)始至2014年 6 月滬深兩市兩融交易余額超過(guò) 4000 億元，之后隨著一輪牛市的到來(lái)，兩融信用業(yè)務(wù)開(kāi)始快速增長(zhǎng)，在牛市最高點(diǎn)兩融余額超過(guò)了 2 萬(wàn)億元規(guī)模最高點(diǎn)后出現(xiàn)了斷崖式下跌，直至現(xiàn)在保持在 8000 億元左右的水平。如圖 3-1 所示。

融資融券對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)性影響研究過(guò) 19.2%，但從 2015 年下半年開(kāi)始，隨著股市的一路暴跌和兩融余額斷崖式下跌，直至 2018 年 12 月該比例維持在 8%左右。從圖 3-2 中可以看出，兩融交易規(guī)模一方面會(huì)隨著標(biāo)的股票的增加而增加，另一方面也會(huì)受到 A 股成交額的影響。

圖 3-2 兩融交易規(guī)模占 A 股成交額比例（%）Figure 3-2 The proportion of the size of the Margin financing transactions to the turnover ofA shares (%)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind（2）融資余額在融資融券交易中，融資交易所占比例非常大。2014 年 6 月 30 日滬深融資余額達(dá)到 4034.11 億元，當(dāng)時(shí)兩融總余額為 4064.12 億元。而后隨著牛市的到來(lái)，融資余額在 2015 年 6 月達(dá)到了峰值 20719.58 億元，之后隨著股市行情的不好，融資余額也是呈直線下降，直至 2018 年 12 月融資余額為 7489.81 億元。融資余額發(fā)展趨勢(shì)與兩融總余額發(fā)展趨勢(shì)基本保持一致，具體變化如圖 3-3 所示。
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本文編號(hào)：2880503