醫(yī)療水平的進(jìn)步和生活質(zhì)量的提高使得人類(lèi)的壽命有所增加,人口老齡化問(wèn)題逐漸顯現(xiàn),而在中國(guó)也日益顯現(xiàn)。另一方面,人口的生育率不斷降低,新生兒童的不斷減少使得未來(lái)的勞動(dòng)力人口的降低,撫養(yǎng)比大大增加。同時(shí),我國(guó)的養(yǎng)老體系與發(fā)達(dá)國(guó)家有所不同,從規(guī)模上看還有待發(fā)展,但更為突出的問(wèn)題是養(yǎng)老基金缺口的不斷擴(kuò)大和養(yǎng)老基金收益過(guò)低,可能不足以應(yīng)對(duì)未來(lái)中國(guó)人口快速老齡化的問(wèn)題。我國(guó)以基本養(yǎng)老保險(xiǎn)為主,企業(yè)年金、個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)等補(bǔ)充性養(yǎng)老保險(xiǎn)規(guī)模較小,還沒(méi)有發(fā)展起來(lái)。對(duì)此我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系不斷進(jìn)行改革,除了發(fā)展企業(yè)年金和以個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)外,還要加強(qiáng)養(yǎng)老基金與資本市場(chǎng)的結(jié)合,使得養(yǎng)老基金在絕對(duì)安全的前提下,得以保值升值。本文以久期理論為基礎(chǔ),當(dāng)養(yǎng)老基金僅以股票、債券、銀行存款為投資標(biāo)的時(shí),將用于債券研究的久期理論用到股票市場(chǎng)和銀行存款當(dāng)中,通過(guò)測(cè)算股票、債券、銀行存款的久期,可以按照養(yǎng)老基金的資產(chǎn)管理配置比例,加權(quán)計(jì)算得到養(yǎng)老基金的資產(chǎn)久期,使得養(yǎng)老基金的資產(chǎn)久期和負(fù)債久期相匹配,找到合理的資產(chǎn)配置,達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。對(duì)于股票久期,通過(guò)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)和股權(quán)自由現(xiàn)金流(FCFE)模型將久期理論延伸到股票市場(chǎng)當(dāng)中,將股票視作一個(gè)永續(xù)債券,同時(shí)將公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的自由現(xiàn)金流看作債券的現(xiàn)金流,通過(guò)股票市值將股票分為有限年限和無(wú)限年限兩部分,并基于投資者的共識(shí)預(yù)期,得到股票久期。本文最后得出結(jié)論:對(duì)三種投資標(biāo)的進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置,可以縮小養(yǎng)老保險(xiǎn)的資產(chǎn)久期與負(fù)債久期的缺口,從而將未來(lái)貼現(xiàn)率變動(dòng)所致的不確定性最小化,降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于養(yǎng)老基金未來(lái)的安全性和發(fā)展性具有重大意義。
【學(xué)位單位】：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類(lèi)】：F832.51;F842.67
【部分圖文】：

金流模型（ＦＣＦＥ），得到Ａ股市場(chǎng)的股票久期模型。通過(guò)模擬資產(chǎn)配置比例得到各種比例??下的養(yǎng)老金資產(chǎn)久期，從而根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行資產(chǎn)配置調(diào)整。??本文的框架如圖１．１。??１．４研究的創(chuàng)新??本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于，利用現(xiàn)有對(duì)資產(chǎn)配置和股票久期的研宄，根據(jù)中國(guó)股票市場(chǎng)的特??點(diǎn)，測(cè)算出中國(guó)上證５０股指的加權(quán)久期，進(jìn)而模擬出一系列可以使養(yǎng)老基金縮小資產(chǎn)久期??與負(fù)債久期的缺口的資產(chǎn)配置方式，基金管理者可以依據(jù)久期結(jié)果和預(yù)期利率調(diào)整養(yǎng)老基??金資產(chǎn)配置。??７??

圖２．１?ＤＣ計(jì)劃和ＩＲＡ賬戶(hù)各投資標(biāo)的比例??資料來(lái)源：ＩＣＩ??

存款比例為50%久期情況
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本文編號(hào)：2871210