發(fā)布時間：2020-11-02 12:22

　　 有效市場理論認為市場上各類資產(chǎn)的歷史價格已經(jīng)較大程度地反映了過去的交易信息,因此,基于量價均線、資金流轉情況等技術分析是不能獲取超額收益的。但國內外已經(jīng)涌現(xiàn)出大量文獻證明了資產(chǎn)價格在不同地區(qū)不同市場不同時間段的趨勢性或者反轉性,并稱之為動量效應或反轉效應。動量效應又稱慣性效應,允許投資者做多前期表現(xiàn)優(yōu)異的資產(chǎn)(“贏家組合”),同時做空前期表現(xiàn)不佳的資產(chǎn)(“輸家組合”)從而獲取超額收益;而反轉策略則要求投資者采取和動量策略完全相反的操作,做空前期好資產(chǎn)的同時做多前期壞資產(chǎn)來獲取超額收益。如今,動量效應已經(jīng)成為市場上常見的現(xiàn)象即使是散戶也略知一二,其主張的“市場無效、有利可圖”的核心思想讓傳統(tǒng)金融學理論不得不對此加以重視。過去長達數(shù)十年的光景中全球各區(qū)域股市的短期表現(xiàn)以動量效應為主,中長期則會出現(xiàn)更明顯的反轉效應,即強者維持原有的優(yōu)異表現(xiàn)弱者繼續(xù)走弱。隨著互聯(lián)網(wǎng)興起帶來的世界各地資本流通速度的加快,最近十年各大股市的動量效應開始不如反轉效應,前期好資產(chǎn)接下來往往會面臨收益不佳的窘境而前期壞資產(chǎn)則有更大的可能未來收益領先,行業(yè)指數(shù)尤其如此。因為行業(yè)指數(shù)不同于一般的股票、債券等跟公司經(jīng)營、市場風格、政策導向緊密相關。行業(yè)指數(shù)可以默認為是質量中性的,即兩個行業(yè)指數(shù)之間無法證明哪個指數(shù)質量更好、財務指標更佳。如果一個行業(yè)指數(shù)目前的收益處于劣勢,多半跟經(jīng)濟周期和市場風格有關,不能歸咎于指數(shù)成分股的不妥。金融市場是一個資本高速流轉的市場,一種風格不可能經(jīng)久不衰同樣經(jīng)濟周期也不可能永遠停留在某個階段。所以本文認為在行業(yè)指數(shù)套利策略上利用反轉效應的效果會強于動量效應,并在前人研究的基礎上提出了基于漲跌比指標的行業(yè)反轉策略。隨后本文基于相關數(shù)據(jù)回測證明了近十年行業(yè)動量策略的減弱和反轉策略的加強。最后,本文分別用Barra多因子模型和多期Brinson模型分析了行業(yè)反轉、低位反轉、高位反轉策略超額收益的來源。研究發(fā)現(xiàn)行業(yè)反轉策略具有較好的選擇投資標的的能力而擇時能力不足;低位反轉策略超額收益的來源主要是選擇收益(約三分之二);高位反轉策略超額收益的來源中,資產(chǎn)配置和資產(chǎn)選擇的貢獻并無明顯差異。
【學位單位】：上海交通大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

以滬深 300 指數(shù)為例,過去十幾年的運行期間，多數(shù)時間指數(shù)處于熊市,處于牛市的時間較少。將本文的樣本起點設置在 08 年金融危機后，根據(jù)指數(shù)高點來進行牛市、熊市的劃分，主要情況如表 2-1、圖 2-1 所示。行業(yè)數(shù)據(jù)為申萬級行業(yè)指數(shù)自 2008 年 10 月 28 日至 2017 年 8 月 4 日的周序列。表 2-1 中國 A 股市場周期特征周期 時間段 漲跌 持續(xù)時間/月 起點 終點 漲跌幅度第一輪2008/10/28-2009/8/4 上漲 10 1705.82 3786.62 1.222009/8/4-2012/12/4 下跌 40 3786.61 2131.47 -0.44第二輪2012/12/4-2013/2/18 上漲 2 2131.47 2737.47 0.282013/2/18-2013/6/25 下跌 4 2737.47 2165.42 -0.21第三輪2013/6/25-2013/9/12 上漲 3 2165.42 2507.46 0.162013/9/12-2014/3/12 下跌 6 2507.45 2114.13 -0.16第四輪2014/3/12-2015/6/15 上漲 15 2114.13 5221.17 1.472015/6/15-2017/8/4 下跌 26 5221.17 3707.58 -0.29
【參考文獻】

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本文編號：2867039