中國(guó)股市發(fā)展至今已有近30年的時(shí)間,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,股票市場(chǎng)作為最直接的投融資渠道,發(fā)揮著不可替代的作用。股票的價(jià)值漲跌體現(xiàn)了一個(gè)企業(yè)的融資能力,更體現(xiàn)了它的經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展前景、公司結(jié)構(gòu)好壞等大量信息。此外,股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表,反映了不同時(shí)期社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)情況。股價(jià)反應(yīng)的即是這大大小小的信息,想要投資獲利,信息與分析能力是不可或缺的。在一個(gè)信息還不足夠?qū)ΨQ的時(shí)代,一個(gè)數(shù)據(jù)為核心的時(shí)代,想要評(píng)估投資標(biāo)的價(jià)值需要耗費(fèi)大量的時(shí)間精力,物力財(cái)力,證券分析師的出現(xiàn)使這些大大節(jié)省了。他們具有專業(yè)的知識(shí)技能,廣泛的信息獲取渠道,會(huì)對(duì)企業(yè)的歷史業(yè)績(jī),未來(lái)收益,成本和風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行分析,甚至?xí)芯抗善苯灰捉y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),從而形成研究報(bào)告,評(píng)級(jí)即是研究報(bào)告的一部分。但是由于分析師與企業(yè)或某些機(jī)構(gòu)投資者之間存在或多或少的利益關(guān)系,很多學(xué)者開始質(zhì)疑評(píng)級(jí)的可靠性�；诖�,本文研究了分析師評(píng)級(jí)對(duì)股票收益的影響。一方面,研究評(píng)級(jí)共識(shí)對(duì)股票的預(yù)測(cè)能力,這種能力體現(xiàn)在能夠帶來(lái)的收益情況;另一方面,研究評(píng)級(jí)一致性與股票收益的關(guān)系。每一個(gè)方面都就評(píng)級(jí)的兩個(gè)要素——評(píng)級(jí)水平和評(píng)級(jí)變化分別做了收益影響分析。另外,本文采用了不同的方法計(jì)算了兩種收益——超額收益(ER)與異常收益(AR),從不同的角度分析評(píng)級(jí)的預(yù)測(cè)能力。首先,本文研究了各個(gè)評(píng)級(jí)的數(shù)量分布情況。其中評(píng)級(jí)水平分?jǐn)?shù)分布的左偏程度極大,而評(píng)級(jí)變化趨于正態(tài)分布,并且尖峰現(xiàn)象明顯。其次,本文分別從采用兩種收益研究評(píng)級(jí)水平共識(shí)、評(píng)級(jí)變化共識(shí)與股票收益的關(guān)系。研究表明,無(wú)論是超額收益還是異常收益,都有部分收益能夠被評(píng)級(jí)水平和評(píng)級(jí)變化所解釋。但是評(píng)級(jí)水平共識(shí)和評(píng)級(jí)變化共識(shí)與其他解釋變量之間存在一定的相關(guān)性。再次,從超額收益和異常收益兩個(gè)角度分析了評(píng)級(jí)一致性的影響。本文假設(shè)標(biāo)準(zhǔn)差越小,股票收益越高。結(jié)果顯示,無(wú)論是超額收益還是異常收益,在高評(píng)級(jí)水平和高評(píng)級(jí)變化下,評(píng)級(jí)一致性對(duì)股票未來(lái)收益的影響明顯,一致性越高,即評(píng)級(jí)離散程度越小,股票未來(lái)收益越高。在低評(píng)級(jí)變化共識(shí)下,一致性越大,收益越低。最后,運(yùn)用Fama-MacBeth回歸對(duì)分析師評(píng)級(jí)水平與評(píng)級(jí)變化的解釋能力進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果表明,二者對(duì)股票收益都有顯著的解釋能力。
【學(xué)位單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

全部為日度數(shù)據(jù)。評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)是在期間內(nèi)的每一個(gè)季度末，個(gè)股前１８０??個(gè)自然日收到的評(píng)級(jí)數(shù)量的匯總。本文不同于Ｎａｒａｓｉｍｈａｎ等人的研究，他們的??評(píng)級(jí)變化共識(shí)是圖３－１展示的情況，即評(píng)級(jí)變化共識(shí)是評(píng)級(jí)水平共識(shí)的變化。??中國(guó)股市的評(píng)級(jí)報(bào)告，通常報(bào)告兩個(gè)指標(biāo)，即評(píng)級(jí)水平與評(píng)級(jí)變化，所以本文??的變化共識(shí)同評(píng)級(jí)水平共識(shí)一樣，均為單一評(píng)級(jí)的平均值。??１３??

數(shù)Ｍ??圖３－２季度評(píng)級(jí)家數(shù)頻率分布??圖３－２為４４個(gè)季度內(nèi)所有股票收到的評(píng)級(jí)家數(shù)頻數(shù)分布直方圖，“數(shù)量”??值代表全部評(píng)級(jí)樣本中，同一只股票在一個(gè)季度末收到的評(píng)級(jí)數(shù)量，“頻數(shù)”代??表收到該評(píng)級(jí)數(shù)量的樣本個(gè)數(shù)。為便于觀察，此圖只顯示了評(píng)級(jí)數(shù)量卜３０家的??頻數(shù)分布統(tǒng)計(jì)結(jié)果。受到３１家以上評(píng)級(jí)的股票數(shù)量較少，故在此忽略，但在實(shí)??證部分并不忽略這部分?jǐn)?shù)據(jù)，評(píng)級(jí)數(shù)量最多可以達(dá)到４４家�？�?cè)繕颖緛?lái)看，??規(guī)模較大或者“明星”公司一般會(huì)受到更多分析師的關(guān)注，而規(guī)模小或業(yè)績(jī)較??差的公司則受到較低的關(guān)注，甚至沒有關(guān)注（評(píng)級(jí)）。圖３－２表明樣本數(shù)量在每個(gè)??季度末前的１８０天內(nèi)收到的隨著評(píng)級(jí)數(shù)量的增加遞減，其中收到１家評(píng)級(jí)的樣??本數(shù)量最多

?＾－〇．４??時(shí)間??圖３－３季度級(jí)與市場(chǎng)收益趨勢(shì)分布圖??由于評(píng)級(jí)數(shù)量不是完全隨著上市股票數(shù)量增長(zhǎng)的，而且有些年份會(huì)有所下??降，本文認(rèn)為評(píng)級(jí)總量的變動(dòng)與股票市場(chǎng)行情可能有一定的關(guān)系，如圖３－３。??無(wú)論是與上一期市場(chǎng)收益（Ｒｍｗ）還是與本期市場(chǎng)收益（Ｒｍ），走勢(shì)都有一定的相??似之處，尤其是在２０〗２至２０１５年間。市場(chǎng)收益由上證Ａ股指數(shù)收益表示。??表３－２?評(píng)級(jí)數(shù)量與市場(chǎng)收益的皮爾森相關(guān)系數(shù)???評(píng)級(jí)?Ｒ？．?ｉ－ｉ?Ｒ．?Ｒ％ｎｉ??ＷＭ?１?－０．２１１?＾０１５?－０－１３３??Ｒ．．，?ｉ?１?０．２４７?〇－１２２??Ｒ．?１?０－２５１??Ｒ？，?１?＊?１?Ｉ??通過(guò)計(jì)算相關(guān)性，我發(fā)現(xiàn)在本文的研究期間，評(píng)級(jí)與Ｒｍ．Ｍ、Ｒｍ和Ｒｍ，ｔ＋１??均存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。說(shuō)明分析師不是跟隨股市整體行情的好壞而進(jìn)行評(píng)級(jí)的
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