在供給側改革政策和企業(yè)生存發(fā)展的雙重驅動下,鼓勵國有企業(yè)引入非國有成分的資本進行混合所有制改革已經成為深化國有企業(yè)改革的主要目標。國有企業(yè)的混合所有制改革已持續(xù)三十余年,仍普遍存在投資效率低下等公司治理問題,投資效率的高低決定了企業(yè)的生存與發(fā)展,而復雜動蕩的外部微觀市場環(huán)境和宏觀經濟政策環(huán)境都給國有企業(yè)投資效率帶來不小的沖擊,因此如何提高不確定性環(huán)境下的國有企業(yè)投資效率,增強國有企業(yè)發(fā)展活力是當前實務界亟待解決的難題。本文以2008-2016年全部A股進行混合所有制改革的國有企業(yè)為研究對象,基于委托代理理論、實物期權理論、控制權理論和產權理論,分別從市場環(huán)境不確定性和經濟政策不確定性兩個維度、混合股權制衡度與控制權變更兩個混合所有制改革視角探究環(huán)境不確定性、混合所有制改革與企業(yè)投資效率之間的關系。通過研究,我們得出以下結論:(1)市場環(huán)境不確定性程度越高,企業(yè)投資效率越低;(2)經濟政策不確定性程度越高,企業(yè)投資效率越低;(3)混合所有制改革企業(yè)的混合股權制衡度越高,企業(yè)投資效率越高;(4)在國有企業(yè)混合所有制改革的過程中,混合股權制衡度的提高有助于緩解原企業(yè)中由于環(huán)境不確定性(市場環(huán)境不確定性和經濟政策不確定性)引起的非效率投資行為,提高投資效率,且上述現(xiàn)象在控制權保持國有控制的企業(yè)中更為顯著。基于上述分析結果,本文認為國有企業(yè)在進行混合所有制改革的進程中,應合理配置非國有股權成分,提高混合股權的制衡度和市場環(huán)境適應能力,同時鼓勵國有股東保持控制權,建議政府提高政策透明度,保持政策出臺的持續(xù)性和穩(wěn)定性,發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。本文的研究重新驗證了環(huán)境不確定性與企業(yè)投資效率的關系,探究了環(huán)境不確定性、混合所有制改革與投資效率三者之間的影響機理,豐富了混合所有制改革研究相關的研究成果,對后續(xù)的進一步研究提供了新方向。
【學位單位】：杭州電子科技大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2019
【中圖分類】：F271;F276.1;F832.51
【部分圖文】：

圖１．１所示：??！???ｒ?硏究背景?硏究目的及君義?個??第１章緒論

圖３．?１?環(huán)境不確定性對投資效率影響機理??３．?２．?２混合所有制改革對投資效率的影響機理??我國上市公司普遍存在一股獨大的現(xiàn)象［７７］，控股股東與其他中小股東之間的??第二類代理問題影響公司的運行。經典的研究普遍認為，適當?shù)墓蓹嘀坪饽軌蚋??善公司治理結構，激勵和監(jiān)督控股股東的行事行為，極大減少了兩者間的代理成??本。如Ｌａ?Ｐ〇ｒｔａ［７２］研究認為第二大股東的制衡作用能夠有效的防止第一大股東??的“挖隧道”行為，緩解第一、第二類代理問題，從而優(yōu)化公司治理效果。??國有企業(yè)通過實行混合所有制改革引入非國有資本，目的在于優(yōu)化股權結??構，改善企業(yè)經營效率，促進國有企業(yè)市場化程度（馬連福，２０１５）?［２７］。Ｍａｕｒｙ和??ＰａｊＵＳｔｅ［３４］研宄認為當企業(yè)前兩大股東之間的異質時，兩者之間的制衡作用較強，??能夠較好監(jiān)督對方的行為。因此從第一類代理理論出發(fā)，非國有資本的引入可以??發(fā)揮其對管理層的監(jiān)督作用以緩解國有企業(yè)原有的國有大股東與管理層之間的??代理問題？，不僅如此，隨著混改的進一步深入，非國有股東的持股比例不斷提高，??

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【參考文獻】

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本文編號：2846106