近年來(lái),媒體不實(shí)報(bào)道層出不窮,嚴(yán)重?fù)p害了公司和投資者利益,但以往文獻(xiàn)對(duì)此缺乏必要的和應(yīng)有的關(guān)注。本文以2012年開(kāi)始的《新快報(bào)》對(duì)中聯(lián)重科發(fā)表的系列不實(shí)報(bào)道為研究對(duì)象,采用案例研究方法,對(duì)不實(shí)報(bào)道的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了探究,結(jié)果表明:不實(shí)報(bào)道對(duì)目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響,短窗口的CAR、長(zhǎng)窗口的BHAR、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、機(jī)構(gòu)投資者持股比例、分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性下降。并且,不實(shí)報(bào)道被證明不實(shí)之后,市場(chǎng)價(jià)值短期內(nèi)并沒(méi)有恢復(fù),在之后的一年內(nèi),相關(guān)指標(biāo)持續(xù)惡化,這表明媒體不實(shí)報(bào)道對(duì)公司和投資者利益的負(fù)面影響嚴(yán)重、廣泛且具有長(zhǎng)期性,這符合桑斯坦(2010)提出的社會(huì)流瀑和群體極化理論。
【部分圖文】：

本文選擇2012年9月作為事件發(fā)生月,并選擇事件發(fā)生月前56和后37(7)個(gè)月作為考察區(qū)間,計(jì)算企業(yè)購(gòu)買(mǎi)并持有累積超額回報(bào)率(BHAR),考察長(zhǎng)窗口下市場(chǎng)對(duì)中聯(lián)重科不實(shí)報(bào)道的反應(yīng)。我們采用兩種調(diào)整方式來(lái)計(jì)算:一是按行業(yè)調(diào)整,計(jì)算公式為BHAR = ∏ t=-56 37 ( 1+R t ) ∏ t=-56 37 ( 1+ ΙR t ) ,t∈[-56,37],其中Rt為中聯(lián)重科的月回報(bào)率,IRt為工程機(jī)械行業(yè)各企業(yè)月回報(bào)率的中位數(shù);二是按中聯(lián)重科的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手三一重工進(jìn)行調(diào)整。如果某股票的當(dāng)月回報(bào)率缺失,則用0替代。BHAR的時(shí)間序列如圖2所示:圖2 中聯(lián)重科的購(gòu)買(mǎi)并持有的超額累積回報(bào)率(BHAR)

圖1 中聯(lián)重科2013年5月27日前后7個(gè)交易日的CAR由圖2可知,在不實(shí)報(bào)道發(fā)生后的12個(gè)月內(nèi),即自不實(shí)報(bào)道發(fā)生到該事件被立案之前這一區(qū)間內(nèi),中聯(lián)重科相對(duì)工程機(jī)械行業(yè)及三一重工的BHAR都呈下降趨勢(shì)且十分顯著。表明媒體不實(shí)報(bào)道對(duì)企業(yè)產(chǎn)生不利影響,市場(chǎng)向下反應(yīng)劇烈。在不實(shí)報(bào)道發(fā)生后的12個(gè)月到24個(gè)月內(nèi),中聯(lián)重科相對(duì)于三一重工的BHAR有上升的趨勢(shì),說(shuō)明不實(shí)報(bào)道的澄清對(duì)三一重工有消極影響。這可能與市場(chǎng)猜測(cè)不實(shí)報(bào)道可能與兩者之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)。相對(duì)于行業(yè)的BHAR仍在下降,但相較之前的幅度已有改善,這表明在媒體不實(shí)報(bào)道得以澄清之后,事件對(duì)中聯(lián)重科的不利影響仍未消失。在不實(shí)報(bào)道發(fā)生24個(gè)月之后,中聯(lián)重科相對(duì)于行業(yè)的BHAR才呈現(xiàn)穩(wěn)定的趨勢(shì)。綜上所述,不實(shí)報(bào)道對(duì)中聯(lián)重科的影響具有長(zhǎng)期性。
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