【摘要】：債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的選擇是企業(yè)重要的財務(wù)決策之一,國內(nèi)外現(xiàn)有文獻先后從公司特征角度和公司治理角度對公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響因素進行了分析,其中,從公司治理的視角研究其對公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響,不僅受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注,也是債務(wù)實踐環(huán)節(jié)所重視的問題。但是,目前尚未有研究文獻從股權(quán)制衡或股東治理的角度出發(fā),揭示大股東(本文所指的大股東區(qū)別于控股股東,特指除控股股東以外持股比例高于5%的股東)潛在的退出威脅對公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響及其影響機制。事實上,我國于2005-2007年完成的股權(quán)分置改革為大股東的潛在退出提供了可能。股權(quán)分置改革使公司非流通股份具有了流通權(quán)。在此背景下,持有公司較高比例股份的大股東如果不能與公司控股股東分享公司管理決策權(quán),特別是當(dāng)控股股東所主導(dǎo)的公司決策行為有違大股東利益時,大股東有可能通過“用腳投票”賣出持有的股份,從而事實上對控股股東構(gòu)成潛在的退出威脅。由于控股股東持股比例較高,資產(chǎn)更為集中,如果大股東賣出股票,將向市場釋放公司負面信息,并使公司股價承壓,這會直接導(dǎo)致控股股東的利益受損。面對這種潛在威脅,控股股東有可能收斂其私利行為,主動改善公司經(jīng)營狀況,提升公司資產(chǎn)和經(jīng)營質(zhì)量,從而客觀上有利于增強公司債務(wù)償付能力,促進公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整。鑒于此,本文從大股東退出威脅這一研究視角出發(fā),關(guān)注其對公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響及其內(nèi)在影響機制。本文以2000-2011年滬深A(yù)股非國有上市公司為研究樣本,以股權(quán)分置改革事件為大股東退出威脅的自然場景,理論分析并實證研究了大股東退出威脅對公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響及其影響機制。本文研究發(fā)現(xiàn),大股東退出威脅能顯著改善公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。其中,大股東退出威脅能夠抑制控股股東的私立行為,從而緩解第二類代理問題;同時,大股東退出威脅也能夠通過提高公司的長期償債能力,進而提高長期債務(wù)的比例;第二類代理問題的緩解和長期償債能力的提升是大股東退出威脅改善公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的內(nèi)在機制。進一步研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)控股股東持股比例較高,大股東持股比例相對較低,退出威脅更可信時,大股東退出威脅對公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響效果更顯著。本文的研究,在理論上,拓展了股權(quán)制衡與大股東參與公司治理問題的研究視野,豐富了關(guān)于股票流通權(quán)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)方面的研究文獻。實踐上,本文的研究結(jié)論為股權(quán)分置改革改善公司的治理作用提供了新的證據(jù);同時,對非控股股東參與公司治理決策、銀行等債權(quán)人的貸款決策以及公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇均具有啟發(fā)意義。
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

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本文編號：2801677