發(fā)布時(shí)間：2020-08-13 04:11

【摘要】：股指期貨屬于金融期貨商品的一種,它是以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。股指期貨的推出將股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)有機(jī)的連接在一起,為投資者提供了新的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。股指期貨通常具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值和套利三大功能,本文試圖從理論和實(shí)證兩個(gè)方面對(duì)股指期貨具有的三個(gè)主要功能進(jìn)行研究。 股指期貨具有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是套期保值和套利功能實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ),理論上,期貨價(jià)格會(huì)反映出未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期,也會(huì)影響到目前的現(xiàn)貨價(jià)格。通過(guò)對(duì)韓國(guó)KOSPI200股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的研究發(fā)現(xiàn),韓國(guó)股指期貨與現(xiàn)貨之間存在著雙向的格蘭杰因果關(guān)系,并且在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程中,期貨價(jià)格起著主導(dǎo)性作用。期貨市場(chǎng)之所以具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的特性,主要是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)交易成本低,期貨交易只需繳納合約價(jià)值的部份保證金即可進(jìn)行買(mǎi)賣(mài),吸引了大量投資者,另外期貨交易的市場(chǎng)規(guī)模也是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的一個(gè)重要原因。 股指期貨的套期保值功能是股指期貨的核心功能,為了規(guī)避股票投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),投資者可以利用股指期貨來(lái)對(duì)沖股票投資組合的風(fēng)險(xiǎn),在實(shí)際操作中,套期保值比率的計(jì)算是評(píng)價(jià)套期保值效果的關(guān)鍵因素。文中以香港H股ETF基金為現(xiàn)貨,利用恒生指數(shù)期貨進(jìn)行套期保值的研究,對(duì)靜態(tài)套期保值模型和動(dòng)態(tài)套期保值模型以及非線性套期保值模型進(jìn)行了比較,實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)雙變量ECM模型、BEKK模型和Normal Copula模型能夠取得較好的套期保值效果。 股指期貨的套利功能是促進(jìn)市場(chǎng)效率運(yùn)作的重要一環(huán)。利用指數(shù)套利不僅能夠增加期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性,而且當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)多空失衡時(shí),套利活動(dòng)能夠消除期貨價(jià)格與其均衡價(jià)格的差異,如果市場(chǎng)缺乏套利交易將使得指數(shù)期貨價(jià)格大大偏離其理論價(jià)格,使套期保值者無(wú)法運(yùn)用指數(shù)期貨有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。文中完整的展現(xiàn)了運(yùn)用滬深300股指期貨仿真交易與ETF基金組合進(jìn)行期限套利的全過(guò)程,發(fā)現(xiàn)仿真交易中存在著大量的套利機(jī)會(huì),并且指出當(dāng)前投資者運(yùn)用滬深300股指期貨進(jìn)行期限套利交易需要注意的五個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。 最后總結(jié)全文,得出結(jié)論,并且在分析結(jié)論的基礎(chǔ)上提出了促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的政策建議。
【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類(lèi)號(hào)】：F830.91
【圖文】：

第四章 股指期貨的套期保值功能64圖4-1 動(dòng)態(tài)套期保值率圖表4-9 動(dòng)態(tài)套期保值率的統(tǒng)計(jì)特征表動(dòng)態(tài)模型 均值 最大值 最小值 標(biāo)準(zhǔn)差 JB 統(tǒng)計(jì)量 P 值DVEC-GARCH1.234035 1.502696 0.951917 0.104500 3.632661 0.012621BEKK-GARCH1.224025 1.461875 0.934389 0.087818 9.636697 0.008080CCC-GARCH 1.238842 1.541404 0.985457 0.106634 5.326601 0.019718由上圖和上表可以看到，三個(gè)動(dòng)態(tài)模型的參數(shù)變化形式差別不是很大，套期保值率基本上在 1.22 到 1.24 之間，其中 CCC-GARCH 模型的均值最大為1.238842，BEKK-GARCH 模型的均值最小為 1.224025，DVEC-GARCH 模型居中，從最大值、最小值和標(biāo)準(zhǔn)差的結(jié)果可知，在三個(gè)模型中 BEKK-GARCH 模型的波動(dòng)相對(duì)較小。J-B 統(tǒng)計(jì)量表明，三個(gè)動(dòng)態(tài)模型的套期保值率均不滿(mǎn)足正態(tài)分布。4.5.3 非線性套期保值模型的實(shí)證結(jié)論首先對(duì)期貨和現(xiàn)貨收益率之間的經(jīng)驗(yàn)Copula函數(shù)進(jìn)行估計(jì)，下面是經(jīng)驗(yàn)Copula函數(shù)的各種圖形：第07期 方

注：樣本外為 2009 年 12 月 1 日到 2009 年 12 月 31 日?qǐng)D 5-1 優(yōu)化權(quán)重與滬深 300 收益率相關(guān)圖 行業(yè)分層優(yōu)化法層復(fù)制法是一種兩階段優(yōu)化法，第一階段是抽樣選取股票，即根選出樣本股；第二階段則是權(quán)重的優(yōu)化再配置，通過(guò)最優(yōu)化算法內(nèi)各樣本股的最優(yōu)權(quán)重，使得組合的表現(xiàn)與標(biāo)的指數(shù)一致，即追同時(shí)還應(yīng)保證較小的追蹤成本和調(diào)整頻率。分層抽樣法結(jié)合了完化權(quán)重法的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)又回避了兩者的不足，是一種相對(duì)實(shí)用的如下：，分析滬深 300 指數(shù)的行業(yè)，采用中證指數(shù)公司最新的滬深 300 指照金融、能源、地產(chǎn)材料等行業(yè)共可以劃分為 10 大類(lèi)。

注：樣本外為 2009 年 12 月 1 日到 2009 年 12 月 31 日?qǐng)D 5-2 行業(yè)分層與滬深 300 收益率相關(guān)圖.4 LOF 基金組合法指數(shù)型基金(index fund)，是一種旨在貼近目標(biāo)指數(shù)的基金，指數(shù)基金式簡(jiǎn)單，只要根據(jù)每一種證券在指數(shù)中所占的比例購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)比例的證持有就可。近年來(lái)由于金融市場(chǎng)愈趨復(fù)雜，能持續(xù)贏得市場(chǎng)的基金經(jīng)又少，研究發(fā)現(xiàn)，平均而言，基金經(jīng)理人的投資績(jī)效落后于大盤(pán)指數(shù)成了以復(fù)制大盤(pán)收益率為目標(biāo)的指數(shù)型基金逐漸受到青睞。LOF基金型開(kāi)放式基金，它可以是指數(shù)型基金，也可以是主動(dòng)管理型基金既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)和贖回基金份額，也可以在交易所買(mǎi)賣(mài)LOF基金采用場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易同時(shí)進(jìn)行的交易機(jī)制，由于場(chǎng)格與基金凈值價(jià)格不同，投資者就存在套利的機(jī)會(huì)。實(shí)證研究表數(shù)型LOF基金與滬深300指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)接近于1，跟蹤誤差

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前4條

1 戴曉鳳,朱海燕;股指期貨與股票市場(chǎng)定價(jià)效率問(wèn)題[J];財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐;2005年03期

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本文編號(hào)：2791504