【摘要】：本文主要研究了中國(guó)當(dāng)前金融市場(chǎng)中已有的三種股指期貨:滬深300、中證500以及上證50股指期貨日收益率波動(dòng)所體現(xiàn)的非對(duì)稱性。通俗地說(shuō),收益率波動(dòng)的非對(duì)稱性是指利好消息或者利空消息對(duì)收益率波動(dòng)大小所造成的不對(duì)稱現(xiàn)象。起初關(guān)于非對(duì)稱性的研究大部分集中在股票市場(chǎng),例如Christie(1982)[8]研究發(fā)現(xiàn)股票當(dāng)期收益率與未來(lái)波動(dòng)率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。他認(rèn)為在其他情況相同時(shí),股價(jià)上升收益率增大,公司市值升高進(jìn)而公司的債務(wù)/資產(chǎn)比例下降,投資者持股風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨之下降;同理當(dāng)股價(jià)下跌時(shí),會(huì)造成上市公司杠桿率上升,投資者理論上面臨更大的投資風(fēng)險(xiǎn),因此非對(duì)稱性又稱為杠桿效應(yīng)。關(guān)于股指期貨市場(chǎng)的研究多集中在國(guó)外成熟市場(chǎng),對(duì)于中國(guó)本土股指期貨的研究主要是相對(duì)較少,賴文煒、陳云(2015)[33]運(yùn)用GJRGARCH模型,研究了我國(guó)滬深300股指期貨主力合約的非對(duì)稱性,并且與標(biāo)普500股指期貨做了對(duì)比,發(fā)現(xiàn)就滬深300股指期貨而言,我國(guó)股指期貨市場(chǎng)非對(duì)稱性相對(duì)較弱。本文仍然使用GARCH模型建模的方法,但盡可能采用多種非對(duì)稱GARCH類模型來(lái)研究,對(duì)當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)上的三種股指期貨日收益波動(dòng)率建模來(lái)分析研究其非對(duì)稱性,并結(jié)合中國(guó)金融市場(chǎng)做出合理的解釋。本文分兩部分展開(kāi)研究:第一部分利用Garch類模型對(duì)股指期貨日收益率進(jìn)行建模,檢驗(yàn)驗(yàn)證滬深300、中證500以及上證50三種股指期貨是否有波動(dòng)非對(duì)稱性現(xiàn)象。第二部分基于VaR-Garch類模型對(duì)三種股指期貨日收益在險(xiǎn)值進(jìn)行比對(duì),檢驗(yàn)收益波動(dòng)的非對(duì)稱性能否提高VaR預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。第一部分,首先對(duì)三種股指期貨的日收益率進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),結(jié)果顯示平穩(wěn)。隨后依次對(duì)三種股指期貨進(jìn)行ARCH效應(yīng)檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨、中證500以及上證50股指期貨均存在條件異方差性。運(yùn)用Garch、Tarch、Egarch以及Parch模型分別對(duì)三種股指期貨建模,從參數(shù)估計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn):滬深300股指期貨在2014年10月27號(hào)至2018年1月26號(hào)存在明顯的反杠桿效應(yīng),即利好消息對(duì)波動(dòng)的影響大于利空消息;中證500股指期貨自2015年4月16日上市以來(lái)表現(xiàn)出明顯的杠桿效應(yīng);而上證50股指期貨并沒(méi)有表現(xiàn)出杠桿效應(yīng);第二部分主要檢驗(yàn)非對(duì)稱性沖擊是否能提高VaR預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性。因期貨市場(chǎng)可以做多或者做空,本文同時(shí)考慮到多頭和空頭雙方的投資組合并進(jìn)行在險(xiǎn)值預(yù)測(cè)。通過(guò)LR似然比檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)非對(duì)稱的Garch模型預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性高于普通Garch模型:滬深300股指期貨存在反杠桿效應(yīng),空頭頭寸的VaR預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性更高;中證500股指期貨由于存在杠桿效應(yīng),多頭頭寸的VaR預(yù)測(cè)相對(duì)更加準(zhǔn)確;上證50股指期貨由于沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的非對(duì)稱效應(yīng),因而其預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性與Garch模型一致。
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F724.5

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 賴文煒;陳云;;我國(guó)股指期貨市場(chǎng)波動(dòng)的非對(duì)稱性及其國(guó)際比較研究[J];商業(yè)研究;2015年05期

本文編號(hào)：2782925