【摘要】：目前,中國(guó)市場(chǎng)中股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)已經(jīng)成為資本市場(chǎng)中規(guī)模最為龐大的兩個(gè)市場(chǎng),截至到2018年3月,我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行的債券票面總額已經(jīng)達(dá)到了79萬(wàn)億,這說(shuō)明債券市場(chǎng)不但為投資者提供了很好的投資平臺(tái),也為企業(yè)提供了重要的融資方式。但是從我國(guó)目前的情況來(lái)看,股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)之間存在著較為嚴(yán)重的分割。通常來(lái)說(shuō),發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)應(yīng)該是相互聯(lián)系的,任何一個(gè)市場(chǎng)都不應(yīng)該是單獨(dú)的存在,其波動(dòng)與變化都應(yīng)受到其他市場(chǎng)的影響,互相關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)可以為投資者提供良好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的功能。股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)作為我國(guó)最為重要的兩個(gè)資本市場(chǎng),理應(yīng)具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián),本文選取2006年末至2017年末這十余年間的數(shù)據(jù)作為數(shù)據(jù)來(lái)源,涵蓋了2008年金融危機(jī)以及2015年股災(zāi),分時(shí)段研究我國(guó)股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)是否存在著相關(guān)性。在樣本選擇方面,本文選取了滬深300指數(shù)作為股票市場(chǎng)的代表,選取中證新綜合指數(shù)和中證銀行間指數(shù)作為債券市場(chǎng)的代表,通過(guò)使用DCC-MVGARCH模型對(duì)股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性進(jìn)行分析,研究的結(jié)果表明,股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)在2008年金融危機(jī)期間表現(xiàn)出了最為密切的相關(guān)性,并且相關(guān)性在-0.5至0.5之間劇烈震蕩。在其他的研究期間,股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)間的相關(guān)性則較弱。進(jìn)一步,本文引用了小波分析法,在GARCH的基礎(chǔ)上,采用小波分析,補(bǔ)充和完善了文章的實(shí)證,從時(shí)域和頻域兩個(gè)方面研究股債之間的相關(guān)性。接下來(lái),本文進(jìn)一步探索了宏微觀指標(biāo)對(duì)于股債相關(guān)性的沖擊,通過(guò)選取五個(gè)宏微觀指標(biāo),分別為以M2和GDP衡量的貨幣流動(dòng)性指標(biāo)、CPI代表的通貨膨脹率以及利率作為宏觀指標(biāo),在微觀指標(biāo)的選取方面,通過(guò)使用股票市場(chǎng)的流通換手率作為股票市場(chǎng)流動(dòng)性的代表以及通過(guò)E-GARCH模型通過(guò)使用股票市場(chǎng)收益率來(lái)估計(jì)波動(dòng)率,將所選取的影響因素與股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)相關(guān)性構(gòu)建VAR模型,通過(guò)脈沖響應(yīng)衡量股債的相關(guān)性在受到一標(biāo)準(zhǔn)差沖擊時(shí),會(huì)發(fā)生如何的變化。研究結(jié)果表明,在全部的樣本期間,股債之間的相關(guān)性受到貨幣流動(dòng)性、CPI以及利率的沖擊所做出的反應(yīng)幅度基本相同,股票市場(chǎng)的波動(dòng)性相比于流動(dòng)性對(duì)股債關(guān)系產(chǎn)生更大的沖擊;鑒于股債關(guān)系在金融危機(jī)期間表現(xiàn)出格外強(qiáng)烈的相關(guān)性,進(jìn)而將金融危機(jī)期間的數(shù)據(jù)單獨(dú)提取出來(lái)進(jìn)行分析,在此期間,股票市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)股債關(guān)系的沖擊格外的強(qiáng)烈,而在微觀因素方面,貨幣流動(dòng)性的變動(dòng)對(duì)于股債關(guān)系的沖擊會(huì)顯著高于平常時(shí)期,說(shuō)明金融危機(jī)期間,股債關(guān)系對(duì)于貨幣流動(dòng)性以及股票波動(dòng)性格外敏感。研究結(jié)果表明,從長(zhǎng)期來(lái)看,中國(guó)的股票與債券市場(chǎng)在長(zhǎng)期并不存在著相關(guān)關(guān)系,只是在金融危機(jī)期間,會(huì)變現(xiàn)出動(dòng)態(tài)的正向相關(guān)或負(fù)向相關(guān)。這說(shuō)明目前我國(guó)包括股票和債券在內(nèi)的資本市場(chǎng)并不健全,兩個(gè)市場(chǎng)之間還存在著較大的摩擦與不成熟,兩個(gè)市場(chǎng)作為主要的融資與投資市場(chǎng),并沒(méi)有充分發(fā)揮資本配置的功能。
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51
【圖文】：

哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文波動(dòng)異方差可以說(shuō)時(shí)相類(lèi)似的時(shí)間序列中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)的情況，這一含義指的即為收益的表現(xiàn)并不穩(wěn)定，在一段間隔內(nèi)，表現(xiàn)出了強(qiáng)烈的非正常震又在另一段實(shí)踐內(nèi)顯現(xiàn)的風(fēng)平浪靜，在波動(dòng)異方差方面，由波動(dòng)異方差的知，當(dāng)日收益率在某一段時(shí)間內(nèi)劇烈波動(dòng)，而在另一段時(shí)間內(nèi)風(fēng)平浪靜，景可以生動(dòng)形象的描述為“波動(dòng)聚集性”，主要的原因是這個(gè)理論還可以為：“本期或過(guò)去若干期的波動(dòng)（方差）較大時(shí)，未來(lái)幾期的波動(dòng)方差也大”，這就體現(xiàn)了波動(dòng)的“扎堆現(xiàn)象”。

- 25 -3.2 基于 DCC-MVGARCH 模型的股債相關(guān)性實(shí)證分析3.2.1 DCC-MVGARCH 模型概念資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)在金融市場(chǎng)中是一個(gè)金融市場(chǎng)是中資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)難以捉摸是一個(gè)典型的特征，尤其是價(jià)格隨著時(shí)間的變化會(huì)出現(xiàn)劇烈的連續(xù)波動(dòng)或者接連的波動(dòng)平緩現(xiàn)象。這種情況可以理解成為由于聚集現(xiàn)象而導(dǎo)致的過(guò)去的波動(dòng)對(duì)未來(lái)產(chǎn)生的影響，即如果資產(chǎn)的價(jià)格曾經(jīng)表現(xiàn)出的波動(dòng)幅度較大，那么未來(lái)幾期出現(xiàn)波動(dòng)的概率就要大很大。波動(dòng)的“聚集效應(yīng)”，是金融時(shí)間序列中最為常見(jiàn)也是最為經(jīng)典的研究，尤其是在上個(gè)世界 70 年代開(kāi)始逐漸成了研究的熱點(diǎn)。當(dāng) ARCH這一經(jīng)典模型被恩格爾教授提出的時(shí)候，這項(xiàng)研究成果可以說(shuō)是具有史無(wú)前例的

- 25 -3.2 基于 DCC-MVGARCH 模型的股債相關(guān)性實(shí)證分析3.2.1 DCC-MVGARCH 模型概念資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)在金融市場(chǎng)中是一個(gè)金融市場(chǎng)是中資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)難以捉摸是一個(gè)典型的特征，尤其是價(jià)格隨著時(shí)間的變化會(huì)出現(xiàn)劇烈的連續(xù)波動(dòng)或者接連的波動(dòng)平緩現(xiàn)象。這種情況可以理解成為由于聚集現(xiàn)象而導(dǎo)致的過(guò)去的波動(dòng)對(duì)未來(lái)產(chǎn)生的影響，即如果資產(chǎn)的價(jià)格曾經(jīng)表現(xiàn)出的波動(dòng)幅度較大，那么未來(lái)幾期出現(xiàn)波動(dòng)的概率就要大很大。波動(dòng)的“聚集效應(yīng)”，是金融時(shí)間序列中最為常見(jiàn)也是最為經(jīng)典的研究，尤其是在上個(gè)世界 70 年代開(kāi)始逐漸成了研究的熱點(diǎn)。當(dāng) ARCH這一經(jīng)典模型被恩格爾教授提出的時(shí)候，這項(xiàng)研究成果可以說(shuō)是具有史無(wú)前例的

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

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本文編號(hào)：2767757