【摘要】：中國(guó)股票市場(chǎng)一直以來(lái)IPO高初始回報(bào)率造成的效率損失受到了學(xué)者的普遍關(guān)注,效率的損失影響了股票市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮。近年來(lái),隨著研究的深入,學(xué)者們逐漸關(guān)注到發(fā)行方式對(duì)IPO定價(jià)效率的影響。本文從發(fā)行方式角度入手,對(duì)中小板市場(chǎng)的IPO定價(jià)效率進(jìn)行了探討。 首先通過(guò)相關(guān)的理論,構(gòu)建了我國(guó)股票發(fā)行方式的分析框架,運(yùn)用發(fā)行數(shù)量分配規(guī)則、發(fā)行數(shù)量決定規(guī)則、發(fā)行價(jià)格決定規(guī)則分析了不同發(fā)行方式的本質(zhì)區(qū)別,發(fā)現(xiàn)我國(guó)2009年6月10日之前實(shí)行的詢價(jià)制在這三規(guī)則上都比較接近于拍賣(mài)制,稱(chēng)其為舊詢價(jià)制；2009年6月10日之后改進(jìn)的詢價(jià)制才與國(guó)際上的詢價(jià)制一致,稱(chēng)其為新詢價(jià)制。分析了IPO定價(jià)過(guò)程的四方參與者行為,歸納出發(fā)行方式對(duì)IPO定價(jià)效率的作用機(jī)理：信息共享、縱向監(jiān)管、橫向監(jiān)督,且信息共享為其他兩個(gè)機(jī)制發(fā)揮作用的前提。通過(guò)不同詢價(jià)機(jī)制對(duì)IPO定價(jià)效率的作用機(jī)理進(jìn)行理論分析,提出了新詢價(jià)方式的IPO定價(jià)效率應(yīng)高于舊詢價(jià)制的理論假設(shè)。 其次,為更好地說(shuō)明IPO定價(jià)效率的提高是否由發(fā)行方式的改進(jìn)造成,本文將發(fā)行方式作為虛擬變量引入到IPO定價(jià)效率的分析模型中,構(gòu)建了引入虛擬變量的全對(duì)數(shù)模型,并選取了中小板股票市場(chǎng)上2006年6月19日至2011年5月31日上市的437只股票數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。對(duì)IPO定價(jià)效率指標(biāo)進(jìn)行修正,二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格選取用三個(gè)月內(nèi)的平均收盤(pán)價(jià)代替了首日收盤(pán)價(jià),使得IPO定價(jià)效率的衡量更加準(zhǔn)確,發(fā)現(xiàn)新詢價(jià)制的IPO定價(jià)效率明顯高于舊詢價(jià)制時(shí)的IPO定價(jià)效率,驗(yàn)證了我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)行方式的改革方向,中小板股票市場(chǎng)IPO定價(jià)效率的提高受到了發(fā)行方式變化的顯著影響,新詢價(jià)方式提高了中小板股票市場(chǎng)IPO定價(jià)效率。 鑒于發(fā)行方式改革在提高IPO定價(jià)效率中的積極意義,本文認(rèn)為我國(guó)在進(jìn)行資本市場(chǎng)改革時(shí),要對(duì)發(fā)行方式的革新給予足夠的重視,優(yōu)化信息披露機(jī)制,提高信息的透明化程度,做到以市場(chǎng)需求為主體的市場(chǎng)運(yùn)作,減少市場(chǎng)的投機(jī)氣氛,進(jìn)而達(dá)到提高市場(chǎng)效率的目標(biāo)。
【學(xué)位授予單位】：大連理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51
【圖文】：

圖3.1市場(chǎng)主體的邏輯關(guān)系 F19.3.1ThelogieofmarketPlayers由圖3.1，可以看出IPO過(guò)程的四個(gè)市場(chǎng)主體彼此之間存在著相互影響的關(guān)系，任何一方的行為都會(huì)影響到IPO的最終定價(jià)。 3.1.1監(jiān)管機(jī)構(gòu)與發(fā)行人(承銷(xiāo)商)之間的行為分析作為證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一般是政府，監(jiān)管部門(mén)在IPO過(guò)程中，一方面要保證市場(chǎng)環(huán)境和市場(chǎng)制度的明晰，促進(jìn)證券市場(chǎng)的良吐發(fā)展、健康穩(wěn)定，為發(fā)行人(承銷(xiāo)商)提供良好完善的融資環(huán)境。同時(shí)，政府部門(mén)的監(jiān)管初衷要從廣大投資者的利益角度出發(fā)，追求最大化的社會(huì)福利，監(jiān)管部門(mén)對(duì)發(fā)行人的監(jiān)管主要是抑制IPO低定價(jià)

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本文編號(hào)：2754153