發(fā)布時(shí)間：2020-07-07 21:38

【摘要】：資本市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律一直是學(xué)界關(guān)注的話題,而資本市場(chǎng)價(jià)格變化是否與市場(chǎng)上的信息有關(guān)也是學(xué)者們爭(zhēng)論的焦點(diǎn)問題。隨機(jī)游走理論指出,股票價(jià)格的變動(dòng)是隨機(jī)游走的過程,即無規(guī)律可循,隨后在此基礎(chǔ)上提出的有效市場(chǎng)假說則進(jìn)一步完善了這一觀點(diǎn)。然而,現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中股票價(jià)格變動(dòng)卻出現(xiàn)了種種難以用有效市場(chǎng)假說解釋的“異象”。隨后有學(xué)者提出了分形與混沌理論、行為金融學(xué)理論等以解釋股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的種種“異象”,充實(shí)了資本市場(chǎng)行為理論的框架。既然理論及實(shí)際兩個(gè)方面都有證據(jù)表明股票市場(chǎng)價(jià)格的變化并不是無跡可尋的,越來越多的投資者及學(xué)者開始探究其中規(guī)律,并試圖利用這種規(guī)律在股票市場(chǎng)上獲得超額收益,技術(shù)分析就是其中應(yīng)用較廣的一種方法。技術(shù)分析的特點(diǎn)在于其利用歷史數(shù)據(jù)結(jié)合數(shù)學(xué)等方法對(duì)股票價(jià)格的未來走向作出預(yù)測(cè),移動(dòng)平均就是一種較為簡(jiǎn)單及有效的技術(shù)分析手段。本文基于移動(dòng)平均規(guī)則設(shè)計(jì)了對(duì)應(yīng)的擇時(shí)交易策略,即根據(jù)前一天移動(dòng)平均價(jià)格與股票價(jià)格大小的比較,選擇買入股票資產(chǎn)或者無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在對(duì)移動(dòng)平均規(guī)則進(jìn)行初步檢驗(yàn)后,本文發(fā)現(xiàn)所選用的擇時(shí)交易策略能在熊市期間能有效規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn),而該擇時(shí)交易策略在牛市中的成績(jī)則不如買入并持有策略。總結(jié)來說,擇時(shí)交易策略雖然在牛市表現(xiàn)一般,但縱觀整個(gè)歷史區(qū)間,擇時(shí)交易策略有著超過買入并持有策略的優(yōu)異表現(xiàn),同時(shí)也證實(shí)了移動(dòng)平均規(guī)則適用于我國(guó)股票市場(chǎng)。在實(shí)證研究部分中,本文通過對(duì)不同滯后期數(shù)的移動(dòng)平均規(guī)則進(jìn)行比較后發(fā)現(xiàn):3期及10期移動(dòng)平均線在統(tǒng)計(jì)指標(biāo)方面表現(xiàn)較好,但結(jié)合實(shí)際情況考慮,3期移動(dòng)平均線的高換手率帶來的較高交易成本及專業(yè)程度的要求,限制了其在現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用的可能性。而同時(shí),10期移動(dòng)平均線在股票價(jià)格波動(dòng)較大時(shí)能做到較好地追蹤股價(jià)變化趨勢(shì)。綜合兩方面考慮,本文認(rèn)為10期移動(dòng)平均規(guī)則最具適用性。隨后,選取波動(dòng)率、換手率、規(guī)模及股權(quán)結(jié)構(gòu)等微觀特征后對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行排序分組,在進(jìn)行實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn):擇時(shí)交易策略在所有分組中的表現(xiàn)都明顯優(yōu)于基準(zhǔn)策略,說明移動(dòng)平均規(guī)則能較好地追蹤我國(guó)股票市場(chǎng)趨勢(shì),即我國(guó)股市表現(xiàn)出了慣性效應(yīng)的特征;此外,移動(dòng)平均規(guī)則在高波動(dòng)率、小規(guī)模、低換手率及股權(quán)集中度較低的股票組合中擁有更強(qiáng)的趨勢(shì)追蹤能力及市場(chǎng)擇時(shí)能力。本文的實(shí)證結(jié)果也對(duì)投資者等市場(chǎng)參與者提供如下啟示:移動(dòng)平均規(guī)則作為技術(shù)分析的一種經(jīng)典方法,在我國(guó)股票市場(chǎng)中具有一定的適用性,尤其在規(guī)避極端下跌風(fēng)險(xiǎn)方面具有優(yōu)異的表現(xiàn),故而認(rèn)為移動(dòng)平均規(guī)則完全沒有效率的觀點(diǎn)有失偏頗;移動(dòng)平均規(guī)則的滯后期數(shù)并不是規(guī)定不變的,不同的時(shí)期及不同的股票樣本的投資組合適用于不同期數(shù)的移動(dòng)平均規(guī)則,這需要通過針對(duì)歷史數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)確定;擇時(shí)交易策略針對(duì)不同特征的股票具有不同的盈利能力,故而在確定投資組合時(shí)應(yīng)該對(duì)股票的微觀特征進(jìn)行關(guān)注。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51

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1 黃佐

本文編號(hào)：2745646