【摘要】：合法境外機構(gòu)投資者(QFⅡ)制度是指一國逐步開放其資本市場的過渡性制度安排,是在一國的資本市場對外還未完全對外開放,一定程度的引進外資的過渡性制度。隨著我國資本市場的不斷開放,QFⅡ制度也逐步地完善和推進,合法境外機構(gòu)投資者制度對我國資本市場的影響日趨變大,分析QFⅡ的投資行為和持股偏好對我國資本市場的健康快速發(fā)展有重大的理論和現(xiàn)實意義�？紤]到消費在國民經(jīng)濟中的重要地位,本文選擇消費行業(yè)來研究QFⅡ在消費行業(yè)的持股偏好情況,然后和其在全行業(yè)的持股偏好情況進行對比,得出影響合法境外機構(gòu)投資者在消費行業(yè)持股偏好的因素,對消費行業(yè)企業(yè)有一定的指導意義。本文樣本的時間跨度為2009年第一季度到2018年第三季度,一共39個季度,選取每季度萬得數(shù)據(jù)庫中,行業(yè)分類為可選消費板塊的QFⅡ重倉股作為研究對象,得到共1390個樣本,同時為了比較合法境外機構(gòu)投資者在全行業(yè)和消費行業(yè)持股偏好的相同點和不同點,本文又選取了剔除金融后的全行業(yè)中QFⅡ重倉股作為研究樣本,得到共7693個樣本。本文選取樣本在各個時間節(jié)點的QFⅡ持股比例作為被解釋變量,選取以下兒類變量作為解釋變量:(1)公司財務狀況:包括每股盈余、總資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、存貨周轉(zhuǎn)率、每股凈資產(chǎn)、營業(yè)收入同比增長率、市凈率;(2)公司股權(quán)機構(gòu):第一大股東持股比例;(3)公司股票行情:包括股票價格、上市時間、總市值、換手率、近20日漲跌幅;(4)滬深綜合收益:滬深300收益率;(5)以及控制變量:虛擬時間變量;(6)為衡量隨著消費對國民經(jīng)濟貢獻提升、消費結(jié)構(gòu)升級對QFⅡ持股偏好的影響,本文還引入了宏觀消費變量:消費對GDP貢獻率、消費結(jié)構(gòu)變量,以刻畫消費結(jié)構(gòu)升級過程中QFⅡ在消費行業(yè)的持股偏好的變化。根據(jù)所選數(shù)據(jù)和變量,本文采用混合截面數(shù)據(jù)進行研究,建立多元線性回歸方程,并得出以下結(jié)論:通過對QFⅡ在消費行業(yè)的持股偏好進行分析,本文得出在消費行業(yè)中:(1)QFⅡ偏好于持有股價較高、市值較大的股票,偏好持有行業(yè)的龍頭股票。(2)QFⅡ偏好于持有盈利能力好的公司。(3)QFⅡ偏好于持有資產(chǎn)負債率較低的公司,以控制風險。(4)QFⅡ偏好于持有營運能力強,存貨周轉(zhuǎn)速度快的公司。(5)QFⅡ偏好與持有股權(quán)集中度低、換手率低的股票。(6)隨著消費對GDP貢獻率的提升、消費結(jié)構(gòu)的升級,QFⅡ提高了對消費行業(yè)的持股比例。通過QFⅡ在消費行業(yè)和全行業(yè)的對比,得出:(1)全行業(yè)更偏好于持有中小市值的股票,對大規(guī)模公司沒有特殊偏好,而消費行業(yè)更偏好與持有大規(guī)模的龍頭企業(yè)。(2)從盈利能力來看,QFⅡ?qū)οM行業(yè)的公司盈利水平要求更高。(3)從營運能力來看,QFⅡ?qū)οM行業(yè)公司的營運水平要求更高。(4)從綜合收益來看,隨著股市綜合收益的提高,QFⅡ加大了其在A股市場的投資。隨著時間的推移,QFⅡ的投資也更加分散化。結(jié)合本文的理論分析和實證分析結(jié)果,本文從以下幾個方面提出政策和建議:首先,對于國家層面,鑒于QFⅡ在我國資本市場起到的積極作用,國家應該繼續(xù)擴大開放水平,對國外資金實施積極的引導和支持,繼續(xù)推進QFⅡ額度、投資資格和投資領(lǐng)域的開放;其次,對于監(jiān)管機構(gòu)和國內(nèi)機構(gòu)投資者層面,QFⅡ的投資咨偏好對機構(gòu)投資者來說,有很好的借鑒作用,倡導價值投資理念,促進各類機構(gòu)投資者共同發(fā)展。最后,對于消費行業(yè)上市公司層面,消費行業(yè)公司要加強公司治理,完善公司經(jīng)營模式,優(yōu)化公司治理規(guī)范流程,促進上市公司健康穩(wěn)定發(fā)展,提高公司綜合實力,促進消費結(jié)構(gòu)升級,帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改變,推動產(chǎn)業(yè)升級,提升國民經(jīng)濟。
【學位授予單位】：山東大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51

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本文編號：2740579