【摘要】：伴隨國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)市值明顯高估,2015年有很多中國(guó)企業(yè)主動(dòng)從海外私有化退市。但2016年關(guān)于中概股回歸的政策態(tài)度撲朔迷離,曾經(jīng)大量中概股回歸的現(xiàn)象已然不再,這很有可能影響意欲私有化回歸的中概股企業(yè)。上市企業(yè)由于股東眾多,所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離,管理層擁有事實(shí)上的控制權(quán),在企業(yè)海外退市決策中起著重要作用。本文基于管理層視角建立中國(guó)企業(yè)海外退市決策模型,分別從管理層未持有本企業(yè)股份和持有股份兩種情形,探討管理層海外退市決策中的權(quán)衡過(guò)程及最佳決策時(shí)點(diǎn)。分析海外退市決策對(duì)管理層收益及股東收益的影響,并討論海外退市決策過(guò)程中管理層持股對(duì)全體股東及剩余股東收益的影響。此外,本文還選取一家私有化企業(yè)以案例形式描述管理層作出私有化決策的全過(guò)程。本文研究結(jié)果表明:(1)無(wú)論管理層是否持有本企業(yè)股份,只有當(dāng)私有化退市給管理層帶來(lái)的最大化總收益超過(guò)繼續(xù)維持海外上市的最大化總收益時(shí),管理層才會(huì)選擇從發(fā)達(dá)的海外資本市場(chǎng)退市,否則管理層將放棄海外退市。(2)無(wú)論管理層是否持有本企業(yè)股份,存在一個(gè)企業(yè)凈現(xiàn)金流的臨界值,可用來(lái)判斷管理層是否實(shí)施私有化決策。當(dāng)私有化退市后企業(yè)凈現(xiàn)金流價(jià)值超過(guò)臨界值,私有化退市后管理層最大化總收益增加,管理層應(yīng)實(shí)施私有化決策;反之管理層應(yīng)放棄私有化。(3)相對(duì)于繼續(xù)維持海外上市地的投資者保護(hù)程度,中國(guó)資本市場(chǎng)投資者保護(hù)程度越低,私有化退市后管理層私有收益的轉(zhuǎn)移比例越高,管理層獲取的私有收益越大。(4)無(wú)論管理層是否持有本企業(yè)股份,只有當(dāng)私有化退市節(jié)約的成本抵消海外上市好處后的凈額小于私有化退市前后企業(yè)未來(lái)凈現(xiàn)金流現(xiàn)值的差額時(shí),私有化退市決策會(huì)損害全體股東的總收益;相反有利于增加全體股東的總收益。
【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F279.2;F831.51
【圖文】：

和其他國(guó)家）的６０家中概股企業(yè)中、管理層收購(gòu)和管理層＋ＰＥ收購(gòu)是兩種較為逡逑常見(jiàn)的形式，共占比５５％，其中管理層收購(gòu)占比６２％，管理層攜手ＰＥ成為中概逡逑股私有化的主力，如圖１－１所示３。逡逑在企業(yè)海外退市決策過(guò)程中，管理層可能會(huì)出于獲取個(gè)人滿足感、聲眷、裙逡逑帶關(guān)系、在職消費(fèi)和資金轉(zhuǎn)移等目的，可能會(huì)背離股東的意愿，利用手中的決策逡逑權(quán)獲取私人收益（李善民等》２００９；張洽和袁天榮，２０１３），此時(shí)會(huì)同時(shí)損害股逡逑東收益及企業(yè)價(jià)值若股東為保護(hù)自身收益及企業(yè)價(jià)值，會(huì)讓管理層適當(dāng)擁有一逡逑定比例持股權(quán)，作為一項(xiàng)管理層激勵(lì)措施。管理層有股份促使管理層從股東的角逡逑度作出企業(yè)決策，增進(jìn)了管理層為股東創(chuàng)造財(cái)富的動(dòng)機(jī)，減少追求私有收益的行逡逑為（Ｓｉｎｇｈ和Ｄａｖｉｄｓｏｎ邋ＩＩＩ，２００３）。＿管理層持股能夠促使管理層吏｜主媭金業(yè)長(zhǎng)逡逑期利益

接著ＨＩ顧了關(guān)于企業(yè)自美國(guó)市場(chǎng)主動(dòng)退市的影響囡素相關(guān)進(jìn)彳Ｔ文獻(xiàn)評(píng)述０逡逑第三章；企業(yè)海外上市及海外退市現(xiàn)狀。首先描述分析了中國(guó)企業(yè)在海市場(chǎng)上市的現(xiàn)狀，并以表格形式列示了企業(yè)海外上市名單。其次在介紹中

本文編號(hào)：2733617