【摘要】：隨著我國(guó)《公司法》《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)的不斷修訂,我國(guó)的資本市場(chǎng)正在得到不斷的完善。我國(guó)目前上市公司的主要形式是現(xiàn)代股份制有限公司,因其運(yùn)行方式、組織結(jié)構(gòu)與國(guó)外不同,股利政策的制定較國(guó)外有所不同,而高層管理者的決策對(duì)股利政策有重要影響。隨著行為金融學(xué)的不斷發(fā)展,越來越多的研究者開始關(guān)注“人”本身的問題研究。人們做決策的過程會(huì)受其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好所支配,而高層管理者作為企業(yè)日常事務(wù)決策和執(zhí)行的主體,其在現(xiàn)金股利分配的決策中也會(huì)受到自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。股利政策是企業(yè)盈利資金用于股利支付還是作為自有資金留用這兩者之間進(jìn)行分配的決策。股利的支付包括現(xiàn)金股利,配股和送股�，F(xiàn)金股利影響企業(yè)自由現(xiàn)金流,配股和送股不產(chǎn)生企業(yè)自有資產(chǎn)的變動(dòng)量,所以在此選擇研究高層管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響。基于我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境和股權(quán)異質(zhì)性,首先,從理論研究分析中整合高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的度量方法,選擇符合我國(guó)國(guó)情的上市公司高管風(fēng)險(xiǎn)偏好衡量指標(biāo)。然后,選取2013年至2017年的上市公司數(shù)據(jù),設(shè)計(jì)了高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的衡量指標(biāo)。在此,選取的高管風(fēng)險(xiǎn)偏好衡量指標(biāo)包括高管現(xiàn)金報(bào)酬、高管年齡和資本性支出比例作為高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的代理變量,再構(gòu)建相關(guān)實(shí)證模型并通過Probit回歸分析來檢驗(yàn)在A股上市企業(yè)中高管風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響。再區(qū)分具有不同控股股東性質(zhì)的上市企業(yè)中,高管風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響是否都能成立。通過模型的構(gòu)建與實(shí)證分析,企業(yè)高管的風(fēng)險(xiǎn)承受能力對(duì)發(fā)放現(xiàn)金股利有影響作用,風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向型高管相較于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型高管更愿意發(fā)放現(xiàn)金股利。風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向型高管傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利是因?yàn)楣衫闹Ц队幸嬗诠擅裨鰪?qiáng)對(duì)企業(yè)盈利能力的信心,更久的持有公司股票,保持企業(yè)成熟穩(wěn)定的形象,有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型高管傾向于不發(fā)放現(xiàn)金股利,他們?cè)敢馄髽I(yè)將更多的留存收益提高企業(yè)的自由現(xiàn)金流來應(yīng)對(duì)未來經(jīng)營(yíng)中的不確定性,降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步的分析實(shí)證結(jié)論得出,在國(guó)有企業(yè)中高管年齡與企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利不顯著相關(guān),在非國(guó)有企業(yè)中高管年齡與發(fā)放現(xiàn)金股利顯著負(fù)相關(guān)。非國(guó)有企業(yè)可以驗(yàn)證隨著高管的年齡越來越大高管可能更保守更加厭惡風(fēng)險(xiǎn)不愿意發(fā)放現(xiàn)金股利,而國(guó)有企業(yè)不顯著相關(guān)可能原因是國(guó)有企業(yè)相對(duì)非國(guó)有企業(yè)管理機(jī)制和法律限制更加規(guī)范,受年齡影響因素較少,所以是否發(fā)放現(xiàn)金股利與高管年齡無關(guān),即與高管風(fēng)險(xiǎn)偏好無關(guān)。此外,在國(guó)有企業(yè)中資本性支出比例與發(fā)放現(xiàn)金股利顯著正相關(guān),在非國(guó)有企業(yè)中資本性支出比例與企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利不顯著相關(guān)。國(guó)有企業(yè)的實(shí)證結(jié)果符合預(yù)期,資本支出比例越高,高管越偏好尋求風(fēng)險(xiǎn),越傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利。
【學(xué)位授予單位】：天津商業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F275;F832.51

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本文編號(hào)：2728099