【摘要】：2005年啟動的股權(quán)分置改革成為我國股票市場發(fā)展史的一個里程碑,改變了原本股票市場上股權(quán)分置的局面。隨著越來越多的上市公司完成股權(quán)分置改革,原本的非流通股通過支付對價獲得流通權(quán),因此而引起了人們的擔心：第一,解禁使市場投資者產(chǎn)生市場大量擴容會加重市場負擔的預期,產(chǎn)生悲觀情緒,從而影響到股票市場；第二是解禁后大小非的減持行為,它可能會增加實際的股票供給,產(chǎn)生股市波動。 但事實表明大小非的減持受到更為復雜因素的影響,通過對大小非解禁與減持數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)雖然解禁數(shù)量巨大,但其中只有約3%被減持；進一步從行業(yè)的角度看,減持比例差別較大,其中其他制造業(yè)減持比例最高,達20.2%,最低的是金融、保險業(yè),僅為0.36%。 本文從兩方面進行關(guān)于大小非解禁對市場是否造成沖擊的檢驗,首先采用事件研究法,觀察解禁事件對股市是否造成短期和長期沖擊,然后運用GARCH模型研究解禁前后股市波動性的變化情況。研究發(fā)現(xiàn),解禁前就已經(jīng)出現(xiàn)負的異常收益率,表明在解禁前股市部分投資者開始對解禁產(chǎn)生擔憂,為降低風險,他們開始拋售股票,解禁后的短期內(nèi),負的異常收益率比較明顯,表明減持行為對市場產(chǎn)生了影響,在長期異常收益率逐漸消失。通過在GARCH模型中加入虛擬變量進行研究,發(fā)現(xiàn)解禁事件對收益率的波動在短期內(nèi)產(chǎn)生了較為顯著的正效應,即加劇了短期波動性,而在長期內(nèi)對波動性的影響并不顯著。
【學位授予單位】：湖南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：2724894