【摘要】：傳統(tǒng)的金融學理論認為金融產品的價格中已經包含了所有的信息,因此,在任何時候,都可以將價格視為真實的投資價值。但是大量的實驗研究表明,股票市場的異常現象無法用傳統(tǒng)金融理論來解釋,過度反應成為了其中的一個研究熱點,涌現了許多理論和實證結果。 本文依據國內外相關的研究成果,采用Debont和Thaler的研究方法,選取2006年1月至2010年6月上海股票的交易數據,對是否存在過度反應進行實證檢驗。實證結果表明,檢驗期輸家組合的超額收益率超過了贏家組合,確實存在著過度反應,并且期限越長,收益的反轉程度越弱。對原因的研究中發(fā)現,贏輸家組合的風險差異不能很好的解釋過度反應,而投資者的認知偏差以及中國股票市場的制度背景等約束性條件是造成中國股市過度反應的主要原因。 本文從五個部分展開研究： 第一部分,研究的背景。解釋了研究過度反應的必要性并且提出了研究方法；并且對行為金融學產生的背景、發(fā)展歷史進行了綜述,同時對行為金融學的基本內容進行了闡述。 第二部分,國內外文獻綜述�；仡櫫藝鴥韧獯罅繉W者對過度反應現象的實證研究以及原因分析。 第三部分,過度反應實證分析。選取2006年1月至2010年6月上海股票的交易數據,采用Debont和Thaler的經典研究方法,對是否存在過度反應進行實證檢驗。實證結果表明,其結果顯示了上海股票市場的確存在過度反應,即在形成期表現最好的股票在檢驗期表現弱于市場平均水平,而在形成期表現最差的股票在檢驗期表現強于市場水平。 第四部分,過度反應的理論解釋。國外的行為金融學的相關研究認為是因為證券投資者自身的認知偏差與風險因素。但如果只是研究心理原因和風險因素,并不能完全解釋中國股票市場上的過度反應現象,所以還應該考慮中國股市具體的拘束條件,制度背景和市場結構等。 第五部分,總結了全文的結論,提出了相應的投資策略。
【學位授予單位】：中南林業(yè)科技大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F224
【圖文】：

而6個月時只有0.006842。在顯著性檢驗中，當檢驗期為1個月和3個月時，贏家組合和輸家組合之間超額收益率的差異在10%的檢驗水平上顯著非零。我們可以從圖3一1可以清晰的看到這些變化。表3.1贏家、輸家組合平均累計超額收益率幾 ble3.lTheCARofwinnerandLoser檢驗期CAR1個月3個月6個月贏家組合W輸家組合L一 0.01091一0.01118一0.00393 0.002313 0.001551 0.002912卜Wt值 0.013233 0.0127310.006842 1.5461 1.4192 1.2447注:統(tǒng)計檢驗水平在10%，t臨界值為1.2592圖3一1檢驗期CAR走勢圖Figure3一 1InspeetionPeriodofCARChart3.2.2以6個為形成期對上海股市過度反應的實證研究從表3.2中可以得知，當形成期為6個月時，上海股市依然顯示出了過度反應，并且檢驗期越短，過度反應就越強烈。當檢驗期是一個月時，輸家組合的月平均累計超額收益率比贏家組合多了0.030834，而當檢驗期為12個月時，這一數值只有0.010428。在顯著性檢驗中，在檢驗期中，贏家組合和輸家組合之間超

在檢驗期為3個月、6個月和12個月時，贏家組合和輸家組合之間超額收益率的差異在10%的檢驗水平上顯著非零，只有檢驗期是1個月時，統(tǒng)計結果不顯著。我們可以從圖3一3可以清晰的看到這必奮化。

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本文編號：2721295