【摘要】：2005年7月,我國進行了一次重要的匯率制度改革,確立了人民幣匯率形成機制市場化的長期發(fā)展目標。此后,政府又陸續(xù)頒布了許多配套實施細則。在此背景下,人民幣匯率出現(xiàn)了單邊升值趨勢,而且匯率波動的頻度和幅度明顯擴大。直到2008年10月,單邊升值趨勢在全球金融危機的影響下才開始逆轉。這不僅給人民幣外匯市場的穩(wěn)定性帶來了嚴峻的考驗,同時也對政府職能轉變、匯率制度建設、央行市場化干預手段提出了更高的要求。 本論文的研究主題是：“匯改”前后,人民幣匯率的運動是否具有本質上的差異?果真如此,匯率運動的新特征和新規(guī)律究竟是什么?在此基礎上,央行進行外匯市場干預時,可以選擇怎樣的干預目標,在有效地抑制市場的過度波動的同時,減小匯率水平的扭曲度? 在理論研究部分,首先對傳統(tǒng)的匯率理論的發(fā)展歷史進行回顧和梳理,并分析指出傳統(tǒng)的匯率決定理論面臨的主要問題是對現(xiàn)實中匯率異常波動的解釋力和預測能力低下。導致這種現(xiàn)象的主要原因是：傳統(tǒng)的匯率決定理論的前提假設“有效市場假說”和“理性預期假說”過于理想化,與經(jīng)濟運行的現(xiàn)實情況差異較大。另外,傳統(tǒng)的匯率決定理論采用的線性范式與匯率運動的非線性特征不相吻合。然后,對混沌理論的研究現(xiàn)狀、基本概念、重要模型等進行了介紹。這是本文研究的理論基礎和方法論。 由于境外NDF匯率對境內即期匯率具有重要的影響作用,在實證研究部分,本文首先對“匯改”之后境內即期匯率和境外NDF匯率現(xiàn)狀進行了定性描述和統(tǒng)計分析。結果顯示它們具有明顯的“尖峰厚尾”和“波動聚集效應”特征。這也否定了“有效市場假說”的結論。然后,選擇人民幣兌美元匯率時間序列作為研究對象,以Simon Haykin混沌判據(jù)為標準,進行實證檢驗。檢驗的結果表明：“匯改”之后,人民幣匯率波動具有明顯的混沌動力學屬性。 在實證檢驗的基礎上,本文嘗試著對匯率混沌的內在機理給予理論上的解釋和模型證明：匯率的混沌是外匯市場上的信息流在異質性交易者的作用下,通過內在的非線性關系,形成匯率價格信號,引起匯率波動的結果,這是混沌系統(tǒng)特有的內隨機性。然后,運用該結論,結合“匯改”的實際情況,對人民幣匯率的混沌現(xiàn)象進行了相應的分析。 通過上述分析,本文結合混沌控制的原理和方法,建立了引入央行干預因素的匯率混沌模型,并對央行干預目標和有效性展開深入的討論。研究表明：在匯率混沌的條件下,“逆風而動”干預不僅無法抑制匯率的波動,也不能減少匯率水平的扭曲度。如果央行選擇“目標長期基本因素值”干預,并且保證充分的干預力度,那么,央行可以在抑制匯率波動的同時減少匯率扭曲。另外,央行選擇“定常反饋”干預,可以在保持一定匯率扭曲程度的基礎上,成功抑制匯率的波動,實現(xiàn)特定的經(jīng)濟目標。最后,根據(jù)匯率混沌的實證檢驗、理論解釋和對央行干預模型分析的有關結果,本文給出相應的政策建議。
【學位授予單位】：南開大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F832.52

【引證文獻】

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1 云博;新加坡R資本管理公司貨幣交易策略研究[D];華東師范大學;2011年

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本文編號：2697760