【摘要】：在過去28年,中國證券市場取得了明顯的進步,監(jiān)管者的監(jiān)管理念也從行政色彩濃重向保護多方投資者利益轉(zhuǎn)變。在看到中國證券監(jiān)管取得巨大進步的同時,也應(yīng)該注意到目前的證券監(jiān)管在效率和效果上依然難以讓人滿意,一些危害投資者利益、制約市場發(fā)展的因素長期存在卻未得到有效治理,并且在不少方面還表現(xiàn)出證券監(jiān)管失靈。究其原因,中國證券監(jiān)管者并不是完全理性的,在監(jiān)管政策的制定和實施中會受到非理性因素的影響而做出偏離于監(jiān)管目標和原則的行為。因此,從中國證券市場監(jiān)管的實際情況出發(fā),對中國證券監(jiān)管者的非理性行為模式進行探索性研究就成為目前迫切研究的課題。論文圍繞中國證券監(jiān)管者的非理性問題創(chuàng)新性地采用聚集和整合的研究思路進行了系統(tǒng)的探索性研究。與以往行為金融研究主要依賴描述性研究范式不同,論文引入了規(guī)范性研究范式,采用定性與定量相結(jié)合的方法進行研究。具體而言,論文運用半結(jié)構(gòu)化訪談法和有情境元素的問卷調(diào)查法收集了大量的一手研究數(shù)據(jù),并且綜合運用文本分析、比較分析、差異分析、相關(guān)分析、分層聚類分析和多維尺度分析的數(shù)據(jù)分析方法歸納和總結(jié)了中國證券監(jiān)管者的監(jiān)管行為特征;度量了不同群體非理性的差別以及中國證券監(jiān)管者的決策理性水平;建立了綜合反映各類非理性行為之間關(guān)系的研究模型。其中,首次應(yīng)用多維尺度分析來探討不同非理性行為的內(nèi)在規(guī)律是論文在研究方法上的一個重要創(chuàng)新。論文的研究發(fā)現(xiàn),中國證券監(jiān)管者在對證券市場進行監(jiān)管時存在過度式監(jiān)管、松懈式監(jiān)管、選擇式監(jiān)管、失時式監(jiān)管、盲目式監(jiān)管、非協(xié)調(diào)式監(jiān)管、不透明式監(jiān)管、教條式監(jiān)管和隨意式監(jiān)管這9種行為特征,而這9種監(jiān)管行為特征又表征了四類監(jiān)管行為,即缺位監(jiān)管、錯位監(jiān)管、越位監(jiān)管和失位監(jiān)管。論文認為上述監(jiān)管行為特征與證券監(jiān)管有效性的不足有著直接的聯(lián)系,并且對于中國證券監(jiān)管者而言也不是理性行為的結(jié)果,因為由監(jiān)管行為所帶來的結(jié)果并未完全滿足“最優(yōu)”或“滿意”的決策標準。進一步的研究也發(fā)現(xiàn),中國證券監(jiān)管者在決策判斷中難以避免啟發(fā)式思考、信念、損益和后悔的影響而出現(xiàn)非理性行為,其綜合的決策理性水平雖要顯著高于散戶投資者,但與機構(gòu)投資者相比并無顯著差異。為深入探討非理性對于中國證券監(jiān)管者行為影響的特征,論文基于相關(guān)分析和分層聚類分析的結(jié)果發(fā)現(xiàn),不同非理性行為之間相互聯(lián)系,并且存在明顯的內(nèi)在規(guī)律。為此,論文提出了用于描述和分析不同非理性行為特征的情境潛意識模型,認為非理性行為的產(chǎn)生是客觀情境與潛意識因素相交互的結(jié)果,并用情境常態(tài)性和潛意識內(nèi)隱性這兩個維度構(gòu)建了四種非理性行為模式�；谘芯磕Ｐ�,論文發(fā)現(xiàn)中國證券監(jiān)管者不同非理性行為的內(nèi)在特征與一般人群存在不同,并且主要表現(xiàn)為信念和積極情緒影響的不同。為驗證研究模型的有效性,論文通過多維尺度分析同時考察了12種中國證券監(jiān)管者非理性行為的整體關(guān)聯(lián)性,發(fā)現(xiàn)合取謬誤、易得性偏差、錨定效應(yīng)、過度自信和證實性偏差共同構(gòu)成了一個聯(lián)系非常緊密的非理性行為集群;反射效應(yīng)、損失厭惡、后悔厭惡、處置效應(yīng)和賭徒謬論共同構(gòu)成了一個聯(lián)系較為緊密的非理性行為集群;確定性效應(yīng)是連接上述兩個非理性行為集群的關(guān)鍵。上述規(guī)律和特征在證明了論文所提出研究模型有效性的同時,進一步指出非理性因素對于中國證券監(jiān)管者的決策行為影響存在特殊性,主要表現(xiàn)為在面對高常態(tài)情境時的決策是快速和自信的,但在面對低常態(tài)情境時的決策則是情緒化并且不自信的�；谏鲜鲅芯堪l(fā)現(xiàn),論文認為有必要通過完善證券監(jiān)管結(jié)構(gòu)模式,加強監(jiān)管者培訓(xùn),建立對監(jiān)管者的激勵約束機制等措施以提高監(jiān)管者的理性決策水平。論文及其研究結(jié)論,對提高中國證券監(jiān)管者的理性水平,會提供有益的借鑒。
【圖文】：

理性因素的影響，本文將采取演繹的邏輯進行研究。假設(shè)中國證券監(jiān)管也難以免非理性的影響，并結(jié)合以往行為金融學(xué)的經(jīng)典實驗研究設(shè)計和編制帶有情景素的量表問卷，通過發(fā)放和收集中國證券監(jiān)管者和證券市場投資者的問卷數(shù)據(jù)對假設(shè)進行驗證，其中所采用的數(shù)據(jù)分析方法主要為描述性統(tǒng)計和差異分析。對中國證券監(jiān)管者非理性行為的規(guī)律，本文將首先根據(jù)行為金融學(xué)的四大理論取部分有代表性的非理性行為，采用統(tǒng)計學(xué)中的相關(guān)分析方法分析不同非理性為之間的兩兩相關(guān)關(guān)系，并結(jié)合分層聚類的分析結(jié)果歸納和提出符合一般人群證券監(jiān)管人群的非理性行為模式。然后，針對所形成的研究模型和理論，本文多維尺度分析的方法從整體上描述多個非理性行為之間的空間距離及關(guān)聯(lián)關(guān)系通過討論不同非理性行為集群的特征來實證檢驗本文所提出理論的解釋有效性綜上所述，本論文將綜合采用訪談法、觀察法和問卷調(diào)查法來收集研究數(shù)據(jù)，綜合運用文本分析、比較分析、差異分析、相關(guān)分析、分層聚類分析和多維尺分析的方法對中國證券監(jiān)管者非理性行為的內(nèi)容、表現(xiàn)、原因及規(guī)律進行了全地探討，具體的研究技術(shù)路線圖如圖 1-1 所示。

圖 2-1 基于已有研究成果的非理性行為關(guān)聯(lián)圖由圖 2-1 可以發(fā)現(xiàn)，目前關(guān)于非理性行為關(guān)聯(lián)性的研究較為分散，研究者主要依據(jù)特定的非理性假設(shè)來描述和解釋不同的非理性行為現(xiàn)象，但這些非理性假設(shè)之間卻存在著明顯的聯(lián)系，這就導(dǎo)致相同的非理性行為現(xiàn)象可以由不同的行為金融理論來解釋，并且不同的非理性行為現(xiàn)象之間也存在著明顯的聯(lián)系。因此，通過上述研究回顧可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有關(guān)于非理性行為的關(guān)聯(lián)性研究雖為理解非理性行為的內(nèi)在機制提供了必要的手段，但存在的問題在于多為兩兩非理性行為之間關(guān)系的探討，缺少從整體層面對多個非理性行為關(guān)聯(lián)性的探討，這就導(dǎo)致所得出的研究結(jié)論過于分散和具體，難以全面刻畫出非理性行為的內(nèi)在規(guī)律。此外，，從研究回顧中還可以看出，不同非理性行為之間的相關(guān)性也存在不確定性，而這與不同文獻的研究背景和研究對象有著直接的關(guān)系。因此，本文認為對于非理性行為內(nèi)在規(guī)律的探討需要與特定人群相結(jié)合，注重從多個非理性行為之間的局部和整體關(guān)聯(lián)性的角度為研究基點，而這就需要借助于新的研究方法和研究工具來實
【學(xué)位授予單位】：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51


本文編號：2693334