【摘要】：封閉式基金折價(jià)之謎是著名的金融異象之一,幾十年來(lái),國(guó)內(nèi)外金融學(xué)者一直試圖從各個(gè)不同視角去分析和解釋封閉式基金折價(jià)之謎,但直到目前還沒(méi)有任何一種解釋被廣為接受。中國(guó)自從1998年推出封閉式基金以來(lái),中國(guó)封閉式基金也存在折價(jià)的困擾,且其折價(jià)的幅度和波動(dòng)率均遠(yuǎn)大于國(guó)外平均水平,國(guó)內(nèi)學(xué)者也給出了多樣的解釋,但是同樣存在解釋不完全的難題。 首先,本文在前人的研究基礎(chǔ)上,從投資者噪聲交易理論出發(fā)來(lái)解釋封閉式基金折價(jià)之謎。本文首先建立理論模型,把投資者分為理性投資者和噪聲交易者,理性投資者投資封閉式基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是其投資組合的風(fēng)險(xiǎn),還有額外的風(fēng)險(xiǎn),該額外風(fēng)險(xiǎn)主要是由于噪聲交易產(chǎn)生的,由于增加了由噪聲交易產(chǎn)生的額外風(fēng)險(xiǎn),那么理性投資者需要更高的報(bào)酬來(lái)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn),從而導(dǎo)致封閉式基金折價(jià)。隨后本文創(chuàng)新地采用封閉式基金的周振幅為噪聲交易的替代指標(biāo)來(lái)實(shí)證檢驗(yàn)封閉式基金折價(jià)原因,因?yàn)橹苷穹苤苯拥姆从吵龇忾]式基金價(jià)格的波動(dòng)程度,采用面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)封閉式基金折價(jià)與噪聲交易之間的關(guān)系,實(shí)證結(jié)果顯示我國(guó)封閉式基金折價(jià)與周振幅呈負(fù)相關(guān),即表明我國(guó)封閉式基金折價(jià)主要受到噪聲交易的影響。 其次,由于我國(guó)封閉式基金折價(jià)主要受到噪聲交易影響,那么理性投資者可以利用股指期貨對(duì)受噪聲交易影響折價(jià)幅度較大的封閉式基金進(jìn)行套利。隨著我國(guó)正式推出股指期貨,這將是一個(gè)很好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具,可以改變封閉式基金過(guò)去只能“先買后賣”的投資模式,股指期貨的推出勢(shì)必將吸引大批資金對(duì)封閉式基金折價(jià)進(jìn)行套利從而使封閉式基金折價(jià)水平趨于回歸正常水平。本文從組合投資理論出發(fā),分別從靜態(tài)套利模型和動(dòng)態(tài)套利模型選擇最優(yōu)套利比率,然后采用數(shù)據(jù)模擬的方法,對(duì)參與套利與未參與套利的收益進(jìn)行對(duì)比分析,結(jié)果顯示采用股指期貨對(duì)封閉式基金折價(jià)進(jìn)行套利可以獲得穩(wěn)定的收益。 最后,在分析和總結(jié)封閉式基金折價(jià)原因的基礎(chǔ)上,對(duì)我國(guó)封閉式基金的折價(jià)的預(yù)警機(jī)制建設(shè)方面提出建議,同時(shí)在完善股指期貨對(duì)封閉式基金進(jìn)行套利方面提出政策建議。
【圖文】：

3.2.2 封閉式基金折價(jià)相關(guān)性分析如果封閉式基金存在噪聲交易，那么噪聲交易會(huì)影響我國(guó)所有封閉式基金價(jià)，而不是單單影響某支封閉式基金，所有封閉式基金折價(jià)應(yīng)該存在高度的性，也稱聯(lián)動(dòng)性，，相關(guān)性檢驗(yàn)的目的正是為了驗(yàn)證噪聲交易對(duì)所有封閉式基價(jià)的影響，如果我國(guó)封閉式基金折價(jià)存在高度的相關(guān)性，那么驗(yàn)證存在噪聲，否則不存在噪聲交易。26 支封閉式基金折價(jià)率折價(jià)的相關(guān)系數(shù)共 325 個(gè)，對(duì)該 325 個(gè)相關(guān)系數(shù)統(tǒng)計(jì)分析，分析結(jié)果如表 3.1 和如圖 3.1。表 3.1 封閉式基金折價(jià)相關(guān)系數(shù)統(tǒng)計(jì)系數(shù) 70%以下 70%-80% 80%-85% 85%-90% 90%-95% 95%以上個(gè)數(shù) 1 5 27 37 143 112所占比 0.30% 1.54% 8.30% 11.38% 44% 34.46%（數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)）
【學(xué)位授予單位】：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F832.51

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 王曉宇;封閉式基金折價(jià)率再創(chuàng)新高——回復(fù)收益率進(jìn)一步提升[J];證券導(dǎo)刊;2004年29期

2 余峰,羅祥立;封閉式基金折價(jià)的套利機(jī)制[J];銅陵學(xué)院學(xué)報(bào);2004年04期

3 趙俊;投資者情緒、投資理念與我國(guó)封閉式基金折價(jià)[J];浙江社會(huì)科學(xué);2004年06期

4 朱峗;;基金進(jìn)入“靜默”期[J];證券導(dǎo)刊;2008年30期

5 黃新建;敬旭;;封閉式基金折價(jià)因素研究綜述[J];煤炭經(jīng)濟(jì)研究;2008年03期

6 張勇躍;中國(guó)封閉式基金折價(jià)分析[J];經(jīng)濟(jì)師;2004年02期

7 羅洪浪,王浣塵;封閉式基金的市場(chǎng)流動(dòng)性研究[J];上海管理科學(xué);2004年02期

8 陸正華;陳姍姍;;非理性因素對(duì)封閉式基金折價(jià)之謎的解釋[J];金融經(jīng)濟(jì);2007年06期

9 蔣薇薇;;我國(guó)投資基金“封轉(zhuǎn)開(kāi)”風(fēng)險(xiǎn)研究[J];上海市經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào);2006年05期

10 陳亭;;我國(guó)封閉式基金折價(jià)實(shí)證研究[J];沿海企業(yè)與科技;2007年02期

相關(guān)會(huì)議論文 前10條

1 朱才斌;趙勇;;封閉式基金中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究[A];中國(guó)現(xiàn)場(chǎng)統(tǒng)計(jì)研究會(huì)第12屆學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2005年

2 陳剛;董雨;張偉;;我國(guó)封閉證券投資基金的定價(jià)與折價(jià)分析[A];2002年中國(guó)管理科學(xué)學(xué)術(shù)會(huì)議論文集[C];2002年

3 陸文山;盧文道;;證券交易所交易基金(ETF)法律問(wèn)題研究[A];中國(guó)商法年刊第三卷（2003）[C];2003年

4 劉志偉;雷秋惠;王未卿;劉鶴;;關(guān)于開(kāi)放式基金的思考[A];2001年中國(guó)管理科學(xué)學(xué)術(shù)會(huì)議論文集[C];2001年

5 王性玉;田建強(qiáng);;基于面板數(shù)據(jù)的基金管理費(fèi)實(shí)證分析[A];第三屆（2008）中國(guó)管理學(xué)年會(huì)論文集[C];2008年

6 王福勝;周文娟;王攝琰;;我國(guó)封閉式證券投資基金投資效率實(shí)證研究[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)2008年學(xué)術(shù)年會(huì)（第十五屆年會(huì)）暨中央在鄂集團(tuán)企業(yè)財(cái)務(wù)管理研討會(huì)論文集（上冊(cè)）[C];2008年

7 張騰文;;權(quán)證運(yùn)用對(duì)封閉式基金績(jī)效影響的實(shí)證研究[A];第十一屆中國(guó)管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2009年

8 劉子蘭;;養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入股市問(wèn)題探討[A];社會(huì)保障問(wèn)題研究[C];2000年

9 郭曉;楊乃定;董鐵牛;姜繼嬌;;基于EGARCH模型的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)性影響研究[A];和諧發(fā)展與系統(tǒng)工程——中國(guó)系統(tǒng)工程學(xué)會(huì)第十五屆年會(huì)論文集[C];2008年

10 朱曉穎;林非園;張新武;劉鳳祥;;第十二章 開(kāi)放式基金運(yùn)作理論[A];新世紀(jì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)變革與理性思考——WTO游戲規(guī)則對(duì)行為導(dǎo)向價(jià)值觀念的滲透與影響[C];2002年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 中證資訊 徐 輝;基金板塊悄然轉(zhuǎn)強(qiáng)[N];證券日?qǐng)?bào);2003年

2 海通證券 婁靜 單開(kāi)佳;做空機(jī)制與分紅預(yù)期將是新動(dòng)力[N];中國(guó)證券報(bào);2006年

3 招商證券 王丹妮;短期基金折價(jià)率風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償仍具吸引力[N];中國(guó)證券報(bào);2006年

4 大成基金管理有限公司創(chuàng)新封閉式基金課題研究小組;封閉式基金折價(jià)之惑[N];中國(guó)證券報(bào);2007年

5 婁靜 單開(kāi)佳;臺(tái)灣QFII:1/5成本獲1/3收益[N];證券時(shí)報(bào);2005年

6 招商證券 王丹妮 羅業(yè)華;增持大盤藍(lán)籌股配置較多的偏股型基金[N];中國(guó)證券報(bào);2006年

7 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 王 擎;破解“封閉式基金折價(jià)之謎”[N];證券日?qǐng)?bào);2005年

8 申銀萬(wàn)國(guó) 朱峗;四季度是布局封基的最佳時(shí)機(jī)[N];中國(guó)證券報(bào);2007年

9 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 王 擎;基金管理能力與封閉式基金的定價(jià)[N];證券日?qǐng)?bào);2005年

10 太平洋證券研發(fā)部 張偉明;折價(jià)潮驚現(xiàn)套利“英雄”[N];證券日?qǐng)?bào);2005年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 張軍松;我國(guó)封閉式證券投資基金績(jī)效研究[D];蘇州大學(xué);2010年

2 李靜;基于行為金融學(xué)的股票市場(chǎng)投資者行為研究[D];中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院;2012年

3 周春陽(yáng);風(fēng)險(xiǎn)承受者視角下的下邊風(fēng)險(xiǎn)管理[D];上海交通大學(xué);2009年

4 傅東升;我國(guó)封閉式基金波動(dòng)的實(shí)證研究[D];復(fù)旦大學(xué);2007年

5 黃大海;中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的理論與實(shí)證研究[D];天津大學(xué);2004年

6 黨偉華;中國(guó)證券投資基金規(guī)模與結(jié)構(gòu)研究[D];吉林大學(xué);2005年

7 徐靜;中國(guó)證券投資基金的治理研究[D];四川大學(xué);2007年

8 歐明剛;基金治理結(jié)構(gòu)研究[D];中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院;2002年

9 馮恂;中國(guó)證券投資基金績(jī)效成因研究[D];蘇州大學(xué);2006年

10 李干斌;中國(guó)證券投資基金治理研究[D];復(fù)旦大學(xué);2006年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 賈鵬;我國(guó)封閉式基金折價(jià)問(wèn)題研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2005年

2 陳蔚武;封閉式基金折價(jià)率差異實(shí)證研究[D];浙江大學(xué);2007年

3 高力;我國(guó)封閉基金折價(jià)問(wèn)題的研究[D];吉林大學(xué);2008年

4 肖丹;中國(guó)封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象研究[D];對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2007年

5 陸靖昶;中國(guó)封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象實(shí)證分析[D];廈門大學(xué);2009年

6 楊成元;我國(guó)封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象解釋[D];蘭州大學(xué);2009年

7 楊琦;我國(guó)封閉式基金折價(jià)問(wèn)題研究[D];中南大學(xué);2002年

8 張玉;流動(dòng)性與封閉式基金折價(jià)的關(guān)系研究[D];天津大學(xué);2008年

9 牛強(qiáng);中國(guó)封閉式基金持股偏好的實(shí)證研究[D];廈門大學(xué);2009年

10 王懋雄;中國(guó)封閉式基金折價(jià)研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2009年

本文編號(hào)：2693094