【摘要】：新股抑價(jià)問(wèn)題是目前世界各國(guó)證券市場(chǎng)存在的一個(gè)普遍現(xiàn)象,其背后的原因來(lái)自許多方面。我國(guó)新股抑價(jià)現(xiàn)象尤為嚴(yán)重,IPO定價(jià)無(wú)法體現(xiàn)新股的真實(shí)價(jià)值和市場(chǎng)需求。本文主要研究注冊(cè)制改革以來(lái),導(dǎo)致我國(guó)新股高抑價(jià)率的根本原因,并有針對(duì)性的提出解決問(wèn)題的方法,為監(jiān)管層推進(jìn)注冊(cè)制改革提供有效的建議。新股的高抑價(jià)率主要來(lái)自于兩方面的影響,一方面是發(fā)行人或承銷商人為壓低發(fā)行價(jià)使得新股IPO定價(jià)低于其真實(shí)價(jià)值,另一方面可能來(lái)自于投資者對(duì)新股的盲目樂(lè)觀使得新股上市之后的公允價(jià)超出真實(shí)價(jià)格,本文將通過(guò)隨機(jī)前沿理論模型和多元線性回歸模型檢驗(yàn)這兩方面因素對(duì)新股高抑價(jià)率的影響極其各自的影響程度。為了研究我國(guó)注冊(cè)制改革以來(lái),一級(jí)市場(chǎng)IPO定價(jià)是否存在承銷商或發(fā)行人壓低發(fā)行價(jià)的行為,本文運(yùn)用了效率經(jīng)濟(jì)學(xué)中的隨機(jī)前沿理論模型,通過(guò)構(gòu)建隨機(jī)前沿理論模型,得出A股發(fā)行價(jià)的有效前沿面,進(jìn)而衡量一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)的效率,通過(guò)隨機(jī)前沿理論模型可以發(fā)現(xiàn),我國(guó)新股定價(jià)并不存在發(fā)行人或承銷商人為壓低發(fā)行價(jià)的問(wèn)題,新股一級(jí)市場(chǎng)不存在定價(jià)過(guò)低的問(wèn)題,新股的高抑價(jià)率很大程度歸因于投資者的非理性,為了進(jìn)一步驗(yàn)證該結(jié)論,本文又構(gòu)建了基于投資者非理性因素的多元線性回歸模型,通過(guò)模型回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn),新股抑價(jià)率很大程度受到新股發(fā)行價(jià)、中簽率、公司規(guī)模、以及最近上市的同行業(yè)上市公司的抑價(jià)率的影響,所以我們可以得出新股高抑價(jià)率很大程度受到投資者非理性因素的影響,市場(chǎng)投資者存在對(duì)低價(jià)股的偏好,對(duì)小市值股票的偏好,同時(shí)會(huì)受到前期新股高抑價(jià)率的影響,因此對(duì)本期新股盲目樂(lè)觀,疊加新股供不應(yīng)求的現(xiàn)實(shí)是造成新股高抑價(jià)率的根本原因。最后,本文對(duì)推進(jìn)注冊(cè)制改革的新股發(fā)行定價(jià)提出以下建議。完善新股一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制,將發(fā)行公司盈利能力之外的其它基本面因素也納入新股的定價(jià)考慮的因素,放開(kāi)行政管制,同時(shí)加大對(duì)市場(chǎng)投資者的理性引導(dǎo),合理增加新股的供給數(shù)量,打擊炒作次新股行為。讓新股一級(jí)市場(chǎng)能夠合理定價(jià),投資者能夠理性投資。
【學(xué)位授予單位】：深圳大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2692416