【摘要】：經(jīng)濟(jì)全球化和金融國際化導(dǎo)致了金融市場之間的聯(lián)系越來越緊密,彼此之間的關(guān)系更加復(fù)雜。準(zhǔn)確刻畫金融變量之間的相依結(jié)構(gòu)是研究金融風(fēng)險管理、投資組合以及資產(chǎn)定價等問題的基礎(chǔ),這對于探索金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運行機(jī)制以及科學(xué)地進(jìn)行金融決策具有重要的理論和現(xiàn)實意義。但是傳統(tǒng)的相關(guān)性分析方法大多不能刻畫變量間的非線性、非對稱等特征,現(xiàn)有的多元聯(lián)合分布函數(shù)也遠(yuǎn)不能滿足實際分析的需要。 Copula理論能描述金融時間序列間的非線性、非對稱和再生性等相關(guān)性特征,還能構(gòu)建許多的多元聯(lián)合分布函數(shù)。本文運用Copula理論研究金融時間序列的相依結(jié)構(gòu),首先系統(tǒng)地論述了Copula函數(shù)及其性質(zhì),特別是嵌套的Copula及多重相關(guān)性,并對由Copula函數(shù)導(dǎo)出的相依性指標(biāo)進(jìn)行深入的探討,論證了尾部相關(guān)系數(shù)與緩慢變化函數(shù)共同刻畫尾部相關(guān)性的聯(lián)合生成函數(shù)法優(yōu)于常用的上、下尾部相關(guān)系數(shù),進(jìn)一步介紹了動態(tài)Copula模型的最新研究進(jìn)展。其主要工作與創(chuàng)新體現(xiàn)在: ①論文討論了運用Copula模型的一個關(guān)鍵:邊緣分布函數(shù)對數(shù)據(jù)的擬合和選取�；贑opula理論的相關(guān)性分析方法克服了傳統(tǒng)方法的局限性,但必須正確選擇邊緣分布函數(shù),論文主要討論核密度函數(shù)、極值模型和波動模型等邊緣分布函數(shù)。采用極值POT模型對中小企業(yè)板股票的極端風(fēng)險進(jìn)行實證研究,發(fā)現(xiàn)指數(shù)回歸模型對于小樣本POT模型閾值的定量選取是一種有效的方法,避免了樣本Hill圖在選取閾值時的不確定性;POT模型能更好地描述金融變量分布的厚尾和非對稱等特征,因此對極端風(fēng)險的估計比正態(tài)分布更有效,正態(tài)分布在股票上漲時期高估風(fēng)險,而在股市下跌時期低估風(fēng)險,并且很難通過檢驗。 ②論文進(jìn)一步分析了Copula函數(shù)的選取。Copula函數(shù)的選取是正確運用Copula理論的另一關(guān)鍵。在深入探討分別以核密度函數(shù)、極值模型和波動模型為邊緣分布函數(shù)的Copula模型的基礎(chǔ)上,采用Copula-POT模型對房地產(chǎn)與金融行業(yè)的股票收益率的相關(guān)性進(jìn)行了實證研究。結(jié)果表明房地產(chǎn)與金融行業(yè)的股票收益率在股市低迷時期具有較強(qiáng)的相關(guān)性。研究發(fā)現(xiàn)在選取Copula函數(shù)時應(yīng)同時考慮不同參數(shù)結(jié)構(gòu)的Copula函數(shù),以選取恰當(dāng)?shù)腃opula函數(shù)描述其相關(guān)性;雙參數(shù)結(jié)構(gòu)的Copula函數(shù)的擬合度普遍高于單參數(shù)結(jié)構(gòu)的Copula函數(shù)。選取經(jīng)驗分布為邊緣分布函數(shù),對常相關(guān)Copula模型與時變相關(guān)Copula模型的擬合效果進(jìn)行比較,結(jié)果表明房地產(chǎn)與金融行業(yè)股票收益率的相依結(jié)構(gòu)為時變Symmetrized Joe-Clayton copula,時變相關(guān)Copula模型比常相關(guān)Copula模型更能刻畫金融時間序列的相關(guān)性。 ③對Copula模型能否準(zhǔn)確刻畫金融時間序列的相依結(jié)構(gòu)進(jìn)行深入研究。為了正確選擇邊緣分布函數(shù)和Copula函數(shù),文中采用非參數(shù)核密度函數(shù)和半?yún)?shù)POT模型作為邊緣分布,選取相應(yīng)的Copula函數(shù)對滬深股市相關(guān)性進(jìn)行了實證分析。研究結(jié)果表明兩市在市場低迷時期的尾部相關(guān)性稍高于活躍時期的尾部相關(guān)性。研究發(fā)現(xiàn)非參數(shù)法對數(shù)據(jù)的尾部擬合有時要優(yōu)于半?yún)?shù)法,半?yún)?shù)法的整體擬合有時要優(yōu)于非參數(shù)法;雖然不同邊緣分布的Copula相依結(jié)構(gòu)相同;但由于邊緣分布的類型不同,導(dǎo)致Copula模型中的參數(shù)估計值不同,從而刻畫的相關(guān)程度不同。因此,Copula模型準(zhǔn)確刻畫金融時間序列的相依性,取決于邊緣分布函數(shù)對數(shù)據(jù)的擬合程度。
【圖文】：

.00.04.08.12.16.20.24.28.32.36-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8Kernel Density (Normal, h = 0.2000).00.04.08.12.16.20.24.28.32-8 -4 0 4 8Kernel Density (Normal, h = 0.2300)圖 5.1 上證指數(shù)（左）深證成指（右）核密度函數(shù)Fig.5.1 the Kernel density functions of SH（left） and SZ（right）stock returns②POT 模型士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 2011年 第07期 經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)輯

Fig.5.1 the Kernel density functions of SH（left） and SZ（right）stock returns②POT 模型圖 5.2 上證指數(shù)上（左）尾部和下（右）尾部平均超限函數(shù)Fig.5.2 Mean excess plots for upper(left) and lower (right) tail of SH stock return
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F224;F830.9

【引證文獻(xiàn)】

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2 黃愛華;;金融相依風(fēng)險研究引入Copula理論的利弊分析[J];時代金融;2014年21期

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3 徐妙志;Copula理論及其在金融市場相依性分析中的應(yīng)用[D];電子科技大學(xué);2013年

4 劉曦;基于動態(tài)Pair Copula的最小方差套期保值研究[D];西南交通大學(xué);2014年

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本文編號：2691204