發(fā)布時(shí)間：2020-05-29 12:51

【摘要】：2008年金融危機(jī)以來(lái),主權(quán)債務(wù)危機(jī)頻發(fā),許多國(guó)家主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)激增,主權(quán)債務(wù)危機(jī)成為金融危機(jī)后影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定的主要因素。由于導(dǎo)致主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)增加的因素過(guò)于復(fù)雜,并且各種要素在各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)中的權(quán)重不同,很難有統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn),另外,部分因素?zé)o法定量分析,那么在主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)中定性的分析結(jié)果就導(dǎo)致不同的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)同一評(píng)級(jí)對(duì)象產(chǎn)生評(píng)級(jí)差異。研究趨勢(shì)是對(duì)主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析,以形成一個(gè)測(cè)量主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。提高對(duì)主權(quán)信用違約的預(yù)測(cè)能力。為此本文進(jìn)行了如下分析： 首先,本文回顧了主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)分析的各種理論與相關(guān)文獻(xiàn),對(duì)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)分析的現(xiàn)狀和存在的一些爭(zhēng)論進(jìn)行了論述。同時(shí),對(duì)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的定義進(jìn)行了區(qū)別,對(duì)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的各種學(xué)術(shù)概念進(jìn)行分析,界定出本文所要使用的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的概念,并介紹了本文的研究思路。 其次,對(duì)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的各種分析框架進(jìn)行了論述評(píng)價(jià),對(duì)主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)分析的各種方法進(jìn)行了比較,指出了各種方法的優(yōu)點(diǎn)與不足,引出本文所要使用的理論基礎(chǔ),并對(duì)該理論基礎(chǔ)進(jìn)行了闡述。 本文在測(cè)量主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)主要是以結(jié)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)模型為基礎(chǔ),并對(duì)該結(jié)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)模型進(jìn)行修正使其符合國(guó)家所具有的特性。這種模式不同于目前信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方式,傳統(tǒng)的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)分析基于宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以及預(yù)期、無(wú)法量化的政治風(fēng)險(xiǎn)以及抗沖擊能力、金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性、融資能力和包括國(guó)際貿(mào)易平衡、經(jīng)常賬戶融資和資本流動(dòng)以及外部債務(wù)的可持續(xù)性在內(nèi)的外部融資能力,這些因素之間的關(guān)系也是很難預(yù)測(cè)的,因此傳統(tǒng)的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)分析中的分析模式使主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的精確度下降。為了增加主權(quán)債務(wù)違約’的可預(yù)測(cè)性,提高主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)分析的準(zhǔn)確度,以莫頓模型為基礎(chǔ)推導(dǎo)了出本文中所使用的分析模型。 本文通過(guò)為主權(quán)國(guó)家構(gòu)建一個(gè)市場(chǎng)化的資產(chǎn)負(fù)債表,使其符合信用風(fēng)險(xiǎn)分析的特性,同時(shí)對(duì)主權(quán)國(guó)家與企業(yè)之間的差別進(jìn)行分析比較,對(duì)原信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型進(jìn)行修改,然后推導(dǎo)出測(cè)量和分析主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo),其中包括違約距離、違約概率和信用利差。在第四部分使用12個(gè)新興主權(quán)經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)之間的關(guān)系,檢驗(yàn)信用風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)的穩(wěn)定性和相關(guān)性,以及檢驗(yàn)分析指標(biāo)的實(shí)用價(jià)值,使用該分析方法對(duì)特定主權(quán)國(guó)家的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量和分析。 最后,本文給出了基于或有權(quán)益法分析主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的建議,對(duì)于主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)分析給出了簡(jiǎn)易的結(jié)果解釋。使用或有權(quán)益分析法驗(yàn)證了希臘主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)走向和趨勢(shì),說(shuō)明或有權(quán)益法可以用于國(guó)家主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際分析和測(cè)算,并且相對(duì)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)有更加突出的特點(diǎn)。 目前主權(quán)債務(wù)違約事件在經(jīng)濟(jì)周期處于衰退或是下滑階段時(shí),爆發(fā)的概率比較大,傳統(tǒng)意義上依靠主權(quán)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的壟斷評(píng)級(jí)方法已經(jīng)變的不合時(shí)宜,存在的不足和缺陷也在此次金融危機(jī)中充分顯露,同時(shí)評(píng)級(jí)中存在的多種標(biāo)準(zhǔn)也使得主權(quán)評(píng)級(jí)帶有一定的歧視性色彩,其嚴(yán)重的滯后性和標(biāo)準(zhǔn)的非一致性對(duì)許多的國(guó)際市場(chǎng)投資者帶來(lái)了損害。因此,主權(quán)債務(wù)違約事件頻發(fā)要求對(duì)主權(quán)債務(wù)違約的分析和測(cè)量建立在更為客觀、更為科學(xué)和更為公正的評(píng)價(jià)模式上,這樣才能保持國(guó)際市場(chǎng)的穩(wěn)定和全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F831.5;F224

【參考文獻(xiàn)】

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