發(fā)布時間：2020-05-24 03:00

【摘要】：傳統(tǒng)的均值——方差最優(yōu)化方法和CAPM模型假定最優(yōu)資產(chǎn)配置權重具有穩(wěn)定性,不隨經(jīng)濟景氣和金融市場環(huán)境的變化而改變,但這無疑與經(jīng)驗事實相違背。不斷變化的經(jīng)濟環(huán)境使得股市收益率的均值和方差具有時變性的特征,非理性投資者的追漲殺跌、監(jiān)管部門的政策變動、國際金融危機的傳染和蔓延、經(jīng)濟景氣變化對股市的沖擊等都會改變股市的波動性,進而導致最優(yōu)資產(chǎn)配置權重的變化。因此應將市場的狀態(tài)作為一個重要的變量納入資產(chǎn)配置的考慮之中,從而根據(jù)整體經(jīng)濟環(huán)境的變化對資產(chǎn)配置策略進行動態(tài)調(diào)整。 本文的研究意義在于以下兩個方面：一方面運用Markov機制轉換模型將整體經(jīng)濟環(huán)境變化納入到資產(chǎn)定價模型的構建中來,以提高CAPM模型在實踐中的適用性。另一方面,將股市狀態(tài)作為動態(tài)資產(chǎn)配置的條件信息變量,為投資者改善資產(chǎn)配置效果提供理論依據(jù)。研究證券市場資產(chǎn)配置問題,在理論上能夠更深入地揭示金融市場的均衡性與投資者的行為特征,在實踐上則對證券投資組合策略的選擇,以及個人理財方案的規(guī)劃等方面具有十分重要的指導意義。 本文的貢獻在于基于中國市場的最新數(shù)據(jù)結合Markov機制轉換模型和動態(tài)資產(chǎn)配置的方法,彌補了國內(nèi)研究在這方面的空白。國內(nèi)目前使用Markov機制轉換模型研究了中國股市狀態(tài)以及進行資產(chǎn)配置的文獻較少,而且沒有對基于這一劃分資產(chǎn)配置的有效性進行檢驗,同時實證樣本的容量也不大、缺乏實效性。 本文基于中國股市1997年到2011年3月的月度收益率數(shù)據(jù),運用Markov機制轉換模型將這段時期識別為“熊市”、“慢牛市”、“瘋牛市”三種狀態(tài),而且這三種狀態(tài)有一定的概率相互轉換。本文以股市三種不同狀態(tài)作為條件信息變量,建立了一個條件CAPM模型,在此基礎上運用均值—方差最優(yōu)化方法得出了根據(jù)股市不同狀態(tài)下的最優(yōu)資產(chǎn)配置權重,并對這種動態(tài)資產(chǎn)配置策略的績效進行了評價,研究結論證實這種動態(tài)配置資產(chǎn)的方法業(yè)績優(yōu)于其它傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置方法。本文的研究結果表明,由于較好地利用了整體經(jīng)濟環(huán)境變化的信息,基于股市狀態(tài)轉換的動態(tài)資產(chǎn)配置策略的績效優(yōu)于單一狀態(tài)資產(chǎn)配置策略�；诒疚难芯拷Y果,我們提出要充分發(fā)揮市場機制的作用、不斷完善機構投資者結構和加強根據(jù)市場狀態(tài)進行動態(tài)的資產(chǎn)配置策略和資產(chǎn)定價等政策建議。
【圖文】：

本文的技術路線

但是隨著股市的逐步成熟，股市波動變得更易受宏觀經(jīng)濟運行和周邊證券市場的影響，，它們的相關性逐漸增強，這也表明我國的股市進一步走向成熟。圖2一2是滾動方差的結果。圖中的第一個點代表1994年2月前后各20個交易月度的樣本區(qū)間的方差大小，其余各點均代表該月份前后各20個交易月的樣本區(qū)間的方差�？梢钥吹�，1997年1月之后，中國股市的波動迅速減小。進入1997年，20個月區(qū)間的方差再也沒有超過0.01，而包含1997年以前的區(qū)間，其方差大于0.4。雖然在07年到08年這段時問中國股市波動率大幅上揚，但是其25
【學位授予單位】：復旦大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F224

【參考文獻】

相關期刊論文 前3條

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2 趙留彥,王一鳴,蔡婧;中國通脹水平與通脹不確定性:馬爾柯夫域變分析[J];經(jīng)濟研究;2005年08期

3 張兵;基于狀態(tài)轉換方法的中國股市波動研究[J];金融研究;2005年03期

本文編號：2678353