本文關(guān)鍵詞：基于信號(hào)傳遞博弈的上市公司股票股利市場(chǎng)效應(yīng)研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：上市公司的一舉一動(dòng)時(shí)刻牽動(dòng)投資者的每一根神經(jīng),股利政策的變動(dòng)始終與投資者的利益得失相關(guān)聯(lián),因此股利政策時(shí)刻為投資者所關(guān)注,但是由于信息不對(duì)稱(包括信息傳遞方向的不確定性和信息內(nèi)容的不均等性)的客觀存在,公司管理層相對(duì)于外部投資者擁有天然的信息優(yōu)勢(shì),外部投資者只能通過(guò)了解公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)決策和財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)獲取有關(guān)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力的信息。學(xué)術(shù)界在對(duì)西方較為成熟的證券市場(chǎng)的研究中普遍認(rèn)為股利政策具有信號(hào)傳遞作用,在很大程度上能夠表明公司管理層對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的預(yù)期狀況。與西方證券市場(chǎng)不同,我國(guó)上市公司股利政策的制定更多受到證監(jiān)會(huì)法律法規(guī)的限制,尤其現(xiàn)金股利分配的“迎合性”痕跡明顯,因而與之相關(guān)的能夠傳遞信號(hào)的股利政策的真實(shí)性和有效性在很大程度上就會(huì)受了質(zhì)疑。另外由于我國(guó)證券市場(chǎng)的特殊性,長(zhǎng)期以來(lái)投資者缺乏價(jià)值投資意識(shí),最關(guān)心的不是公司派發(fā)現(xiàn)金股利,而是公司股本的不斷擴(kuò)張以及二級(jí)市場(chǎng)形成的填權(quán)效應(yīng),因此普通投資者對(duì)股票股利的偏好不斷加強(qiáng)。然而在現(xiàn)有的研究中,專門(mén)性的針對(duì)股票股利信號(hào)傳遞作用的研究相對(duì)較少且差異較大。因此,本文的研究就是從這一領(lǐng)域著眼,將我國(guó)上市公司股票股利宣告行為作為研究對(duì)象,分析這一行為對(duì)于改善公司管理層與投資者之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題的有效性,并以此為基礎(chǔ)試圖進(jìn)一步為投資者選擇投資標(biāo)的提供更為合理的指導(dǎo)。本文的主要內(nèi)容如下:首先,回顧了股票股利政策研究的相關(guān)理論,介紹關(guān)于股票股利宣告行為的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn),為本文的研究奠定了理論基礎(chǔ)。其次,探討我國(guó)上市公司的股利分配政策及相關(guān)的研究狀況和存在的問(wèn)題,其中股票股利政策是研究的重點(diǎn)與落腳點(diǎn)。另外,探討股票股利政策在傳遞上市公司經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景的作用有限的原因,并以投資者、管理層和上市公司三者之間信息不對(duì)稱作為切入點(diǎn),對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題進(jìn)行分析。最后,建立信號(hào)傳遞博弈模型,其中分離均衡、混同均衡和準(zhǔn)分離均衡三者是以管理層與投資者為博弈雙方的不完全信息動(dòng)態(tài)博弈中可能出現(xiàn)的狀態(tài),因此對(duì)于這三種均衡狀態(tài)的條件與表現(xiàn)形式也相應(yīng)納入分析范疇。本文從上述三個(gè)方面為出發(fā),提出相關(guān)的研究假設(shè)和結(jié)論,然后通過(guò)實(shí)證對(duì)假設(shè)作進(jìn)一步的檢驗(yàn),最后做出總結(jié)并提出相關(guān)政策建議。在相應(yīng)的博弈分析中可以看出,在特定的條件下,上市公司的股票股利宣告能夠向市場(chǎng)發(fā)布和傳遞信號(hào)。本文的實(shí)證研究也證實(shí)了上市公司股票股利宣告行為通常會(huì)帶來(lái)公司股價(jià)的異常波動(dòng),表現(xiàn)為先異常下跌后異常上漲,最后在第24日前后歸于平靜。這就表明了上市公司股票股利宣告行為所傳遞的某種信息,幫助投資者做出抉擇。同時(shí)研究發(fā)現(xiàn),再融資需求、送轉(zhuǎn)比例、企業(yè)價(jià)值以及公司年齡是影響市場(chǎng)波動(dòng)強(qiáng)度的主要因素。本文的主要?jiǎng)?chuàng)新之處在于:第一,以信息傳遞的不對(duì)稱性作為假設(shè)前提,建立信號(hào)傳遞博弈模型,因而針對(duì)股票股利政策市場(chǎng)效應(yīng)的研究的方法,我們選擇綜合使用了事件研究法和多元線性回歸進(jìn)行分析。論文通過(guò)對(duì)該模型的均衡狀態(tài)的分析發(fā)現(xiàn)上市公司股票股利政策對(duì)相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況信息的傳遞有一定的作用,即所傳遞的信息能夠傳達(dá)該企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。為確保這一結(jié)論的統(tǒng)計(jì)顯著性,本文又依照實(shí)證檢驗(yàn)法驗(yàn)證了這一假設(shè)。第二,本文通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)上市公司再融資需求狀況與其股票股利送轉(zhuǎn)比例正相關(guān),與市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)度正相關(guān),這說(shuō)明再融資需求狀況是上市公司制定股票股利分配政策的重要影響因素,也是市場(chǎng)效應(yīng)強(qiáng)度的重要影響因素。上市公司股票股利宣告行為能夠傳遞有關(guān)企業(yè)再融資需求狀況的信息,并且為投資者所關(guān)注。與已有相關(guān)研究不同,本文更多關(guān)注的是上市公司股票股利政策的動(dòng)機(jī)和意義。博弈均衡結(jié)果和實(shí)證檢驗(yàn)均表明,上市公司股票股利政策確實(shí)能夠傳遞有關(guān)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況的信息,有助于管理層有效傳遞有關(guān)公司未來(lái)發(fā)展前景的信息,使得公司獲得融資便利,也有助于幫助投資者更好的做出投資決策。同時(shí)對(duì)于制定更為合理的股票股利政策法規(guī)也有很好的參考價(jià)值。
【關(guān)鍵詞】：股票股利 信號(hào)傳遞 博弈均衡 市場(chǎng)效應(yīng)
【學(xué)位授予單位】：河南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51;F224.32
【目錄】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-11
• 第一章 緒論11-15
• 一 研究背景11-13
• 二 研究方法13
• 三 論文結(jié)構(gòu)13-14
• 四 創(chuàng)新之處14-15
• 第二章 文獻(xiàn)綜述15-25
• 一 股利分配信號(hào)傳遞理論研究15-20
• （一）有關(guān)模型構(gòu)建的文獻(xiàn)綜述16-17
• （二）有關(guān)實(shí)證檢驗(yàn)的文獻(xiàn)綜述17-19
• （三）國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的股利信號(hào)理論研究19-20
• 二 股利分配決策機(jī)制研究20-22
• 三 股利分配信息內(nèi)涵的研究22-23
• 四 本章小結(jié)23-25
• 第三章 我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀及問(wèn)題25-39
• 一 現(xiàn)狀研究樣本選取25-26
• 二 我國(guó)上市公司股利分配偏好26-36
• （一）支付意愿26-28
• （二）支付方式28-32
• （三）支付比例32-36
• 三 本章小結(jié)36-39
• 第四章 股利信號(hào)傳遞效應(yīng)博弈分析39-49
• 一 模型假設(shè)39-42
• 二 分離均衡的情形42-43
• 三 混同均衡的情形43-44
• 四 準(zhǔn)分離均衡的情形44-46
• 五 假設(shè)提出46-49
• 第五章 股利信號(hào)傳遞效應(yīng)實(shí)證檢驗(yàn)49-61
• 一 研究方法49-50
• 二 數(shù)據(jù)選取50-51
• 三 異常收益率的實(shí)證分析51-55
• （一）AR及CAR的T檢驗(yàn)51-54
• （二）ACAR變化趨勢(shì)及遺忘期54-55
• 四 市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)度影響因素的實(shí)證分析55-58
• （一）變量設(shè)計(jì)55-56
• （二）回歸模型56-57
• （三）回歸結(jié)果57-58
• 五 本章小結(jié)58-61
• 第六章 結(jié)論與局限61-65
• 一 研究結(jié)論61-62
• 二 政策建議62-63
• 三 研究局限63-65
• 參考文獻(xiàn)65-69
• 附錄69-73
• 致謝73-75
• 攻讀學(xué)位期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文目錄75-76

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