發(fā)布時間：2020-05-18 07:46

【摘要】：股票市場是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,對宏觀經(jīng)濟(jì)的作用越來越重要,并且在美聯(lián)儲加息周期以及國內(nèi)外環(huán)境日新月異變化的背景下,本文探討利率及存款準(zhǔn)備金率變化對股市的影響具有很強(qiáng)的實(shí)踐意義。首先本文分別從貨幣政策與資本市場的關(guān)系、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制及貨幣政策的有效性的角度梳理了相關(guān)文獻(xiàn),并在此基礎(chǔ)上論述了貨幣政策對股票市場的影響的理論分析,其次借鑒了相關(guān)文獻(xiàn)的研究方法,分別采用事件研究法和建立向量自回歸模型來分別驗(yàn)證利率及存款準(zhǔn)備金率政策變動對股票市場的短期和長期的影響。利率及存款準(zhǔn)備金率政策調(diào)整對股市的影響,相同點(diǎn)在于都會通過影響貨幣供應(yīng)量來進(jìn)一步的影響市場資金流動性,并最終作用于股票市場的收益率,達(dá)到影響股市價(jià)格的目的,但具體來講,無論從短期還是長期來看利率及存款準(zhǔn)備金率對股市所產(chǎn)生的影響是存在差異的。從短期結(jié)果來看,存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整大多發(fā)生在經(jīng)濟(jì)大幅變動的情況下,主要是為了熨平經(jīng)濟(jì)波動所帶來的風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。具體地,調(diào)增存款準(zhǔn)備金率會對股市收益率產(chǎn)生負(fù)向的影響,反之,調(diào)減存款準(zhǔn)備金率會對股市收益率產(chǎn)生正向的影響,原因是基于存款準(zhǔn)備金率調(diào)整所產(chǎn)生宣示效應(yīng)、貨幣供應(yīng)量效應(yīng)及利率效應(yīng)所共同作用的結(jié)果。但在10次事件的實(shí)證分析中,出現(xiàn)兩次反常的現(xiàn)象,主要原因在于影響股市的因素眾多,并且有時貨幣政策的調(diào)控是存在以“經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、國際收支平衡”多種政策目標(biāo)為目的,貨幣政策傾向不明顯。然而實(shí)證結(jié)果表明,利率政策的調(diào)整,央行更多的是為了進(jìn)行逆周期的調(diào)整。具體的,表現(xiàn)為央行加息的政策下,股票市場的收益率是上升的,降息的政策背景下,股票市場的收益率是下降的。央行加息行為表明市場投資處于過熱階段,需要回歸理性,反之,降息則表明央行認(rèn)為經(jīng)濟(jì)處于底部,需要進(jìn)一步刺激。而股票市場價(jià)格反應(yīng)的是投資者對于未來股票市場的預(yù)期,當(dāng)央行進(jìn)行加息政策調(diào)整時,此時,投資者更多的是關(guān)注股票市場未來良好的預(yù)期,其次才是加息帶來的利空影響。從長期角度的分析,從貨幣供給變動與股市的關(guān)系來看,貨幣供應(yīng)量M2與股市成正相關(guān)關(guān)系。同時,利率作為在實(shí)體企業(yè)和金融部門之間的機(jī)會成本,利率的變動與股市存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。從貨幣供給與貨幣政策關(guān)系來看,存款準(zhǔn)備金率和利率均與貨幣供應(yīng)量的變動呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系,但存款準(zhǔn)備金的變動更為顯著,這與短期實(shí)證的結(jié)果是相符合的,此外在進(jìn)行格蘭杰因果檢時存在利率影響不顯著情況,這說明長期來說與我國股票投資的利率彈性相對較低是符合的。最后針對全文的研究的結(jié)果進(jìn)行了總結(jié),并從加強(qiáng)央行的宏觀調(diào)控能力、積極推進(jìn)利率市場化改革進(jìn)程、加快存款準(zhǔn)備金制度改革、優(yōu)化金融環(huán)境以及加強(qiáng)貨幣政策與其他政策的聯(lián)系等方面給出了建議。
【圖文】：

圖 3-2 存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的短期累積非正常報(bào)酬率如上圖所示，從所選的十次事件實(shí)證分析的結(jié)果來看：事件會回歸分析的結(jié)果顯著的，即存款準(zhǔn)備金率的變動會顯著的影響到股票價(jià)格，回歸結(jié)果表明 20兩次下降存款準(zhǔn)備金率，，股票的累積異常收益率均大于零，表現(xiàn)為股票收益率，降準(zhǔn)對股市產(chǎn)生正向影響；2010 年的兩次上調(diào)，股票的累積異常收益率出為正、一次為負(fù)數(shù)的情況；2011 年的兩次上調(diào)，股票的累積異常收益率也出

36圖 3-3 利率調(diào)整的短期累積非正常報(bào)酬率如上圖可以看出，從所選的十次事件實(shí)證分析的結(jié)果來看：事件回歸分析的非常顯著的，即存貸款基準(zhǔn)利率的變動會對股票市場的收益率產(chǎn)生影響，回歸明 2008 年的三次降息，呈現(xiàn)兩次股票的累積異常收益率為負(fù)，即利率下調(diào)的
【學(xué)位授予單位】：山東財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51;F832.0

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2669397