發(fā)布時間：2020-05-16 09:17

【摘要】：企業(yè)并購成為驅動上市公司高速發(fā)展的重要引擎,具有充足資金的企業(yè)實施并購重組,以求擴大企業(yè)規(guī)模獲得競爭優(yōu)勢,形成“護城河”。在持續(xù)增加的并購事件與并購金額背后,上市公司在并購中付出的對價也愈發(fā)高企。高估值的并購產(chǎn)生大量商譽,公司面臨重重的減值風險,并購中的管理者非理性特征開始引起學者關注。監(jiān)管部門為了降低并購中的信息不對稱風險,減少并購中可能出現(xiàn)的“利益輸送”問題,引入了業(yè)績補償承諾制度。那么在中國A股市場中,管理者過度自信是否會降低并購績效?并購中設置業(yè)績補償承諾能否減弱管理者過度自信在并購績效中的負面作用?目前鮮有研究將管理者過度自信與并購績效的關系置于業(yè)績補償承諾這一契約的情境下進行分析。因此,本文基于激勵理論與信號傳遞理論,從業(yè)績補償承諾這一情境切入,將管理者過度自信、并購績效與業(yè)績補償承諾這三者納入同一研究框架,利用規(guī)范研究法分別探討管理者過度自信、業(yè)績補償承諾與并購績效的關系,選取2013-2017年我國A股上市公司的并購事件為研究對象,運用多元回歸進行實證研究,并進行穩(wěn)健性檢驗。本文的主要研究結論有:第一,管理者過度自信在并購中降低企業(yè)的市場績效與財務績效。第二,設置業(yè)績補償承諾能夠削弱管理者過度自信對并購績效的負向影響。第三,通過對業(yè)績補償承諾的具體內容的調節(jié)作用差異進行探究,發(fā)現(xiàn)管理者過度自信與并購績效之間的負相關關系的削弱程度,隨著承諾業(yè)績增長率的上升呈現(xiàn)先增后減的“倒U型”關系;而承諾償付方式對于管理者過度自信與并購績效沒有明顯調節(jié)作用的區(qū)別。最后,對于創(chuàng)業(yè)板企業(yè),業(yè)績補償承諾對管理者過度自信與并購績效之間關系的調節(jié)作用并不顯著。在多元化并購中,管理者過度自信對于財務績效具有負向影響,而業(yè)績補償承諾可以減弱該負向影響。
【圖文】：

1995）[93]。學者研究表明，過度自信管理者認為并購后的收益前景良好，不會使企業(yè)陷入財務危機，并且自己的能力足夠處理和掌控并購后的各種問題，因此對于標的企業(yè)給予更高估值（Nofsinger 等，2005）[94]。姜付秀等（2009）研究表明過度自信的管理者認為自身擁有優(yōu)秀的管理能力，對自身整合協(xié)同并購雙方的管理、經(jīng)營及財務的能力充滿信心，因而其更容易對企業(yè)并購的未來收益與協(xié)同效應過于高估[64]。潘愛玲等（2018）的研究亦支持了該結論，并指出過度自信管理者對自身擁有的知識與經(jīng)驗過高估計，因此會高估自身信息挖掘能力，高估自身對并購風險的預測能力與掌控能力[66]。在以上研究的基礎上，，可以得出以下推論：管理者過度自信使得標的公司價值高估，從而以過高價格收購標的公司，損害公司的價值；或者是管理者高估自身并購后整合能力，低估了公司并購后融合、人力資源整合等方面的具體問題，致使公司價值毀損。根據(jù)上述分析，提出本文第一個假設：H1：管理者過度自信對并購績效有顯著的負向影響。

第 2 章 理論分析與假設研究承諾對被收購企業(yè)管理層的激勵作用，使其積極投身并購整合工作，弱化委托代理問題，為并購后公司保持高水平的市場績效與財務業(yè)績提供有力支撐，對于管理者過度自信與并購績效之間關系的調節(jié)效應更加顯著。本文基于上述分析提出第四個假設：H4：以股份支付方式進行賠付的業(yè)績補償承諾對管理者過度自信與并購績效之間的負相關關系削弱程度更大。
【學位授予單位】：華南理工大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F275;F832.51;F271;F272.91

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