發(fā)布時(shí)間：2020-05-16 05:47

【摘要】：有效市場(chǎng)假說(shuō),作為傳統(tǒng)金融學(xué)的重要組成部分,體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們夢(mèng)寐以求的完全競(jìng)爭(zhēng)均衡思想。然而,從上世紀(jì)八十年代以來(lái),價(jià)格反轉(zhuǎn)效應(yīng)與價(jià)格動(dòng)量效應(yīng)兩種異�，F(xiàn)象的發(fā)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)主流金融學(xué)形成了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。采用動(dòng)量效應(yīng)構(gòu)造的交易策略十分普遍地運(yùn)用于實(shí)務(wù)領(lǐng)域,并在國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界引起了廣泛的關(guān)注,成為金融研究領(lǐng)域中的熱點(diǎn)問(wèn)題。 從已有的實(shí)證分析結(jié)果來(lái)看,動(dòng)量效應(yīng)在幾乎所有的股票市場(chǎng)都存在。國(guó)外的學(xué)者從不同的角度對(duì)動(dòng)量效應(yīng)進(jìn)行解釋,并已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注交易成本所帶來(lái)的價(jià)格沖擊從而對(duì)動(dòng)量收益所造成的影響。作為新興市場(chǎng),國(guó)內(nèi)學(xué)者發(fā)現(xiàn)我國(guó)股票市場(chǎng)同樣存在動(dòng)量效應(yīng),但是對(duì)于動(dòng)量收益來(lái)源和動(dòng)量利潤(rùn)的研究仍處于初級(jí)階段。 眾所周知,任何投資能否獲利,交易成本是其中一個(gè)至關(guān)重要的因素。本文首先采用線性和非線性兩種方法測(cè)量出交易成本中的價(jià)格沖擊成本,發(fā)現(xiàn)非線性方法估計(jì)出來(lái)的價(jià)格沖擊成本,隨著交易規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)逐漸增大,但增長(zhǎng)速度越來(lái)越緩慢,在投資規(guī)模約為80億時(shí)價(jià)格沖擊成本最大,之后價(jià)格沖擊成本基本不發(fā)生變化,線性方法估計(jì)出來(lái)的價(jià)格沖擊成本在交易規(guī)模較小時(shí)會(huì)低估,在交易規(guī)模約40億之后,其估計(jì)出來(lái)的價(jià)格沖擊成本會(huì)比非線性方法高,交易規(guī)模越大,就越是會(huì)高估價(jià)格沖擊成本。然后,在我國(guó)限制賣空的前提下,借鑒國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)動(dòng)量效應(yīng)的研究思路,選取滬深300指數(shù)中的股票作為樣本,考察單邊動(dòng)量交易策略的凈利潤(rùn),研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)對(duì)于樣本股票而言,雖然動(dòng)量組合的凈利潤(rùn)有所下降,但是依然能夠獲得高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率0.2%以上的凈收益。隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大,動(dòng)量利潤(rùn)逐漸下降,下降速度逐漸放緩,在投資規(guī)模約為80億時(shí)達(dá)到最低點(diǎn),而后基本保持不變,并且采用價(jià)值加權(quán)構(gòu)建的投資組合動(dòng)量利潤(rùn)大于等權(quán)重構(gòu)建投資組合的動(dòng)量利潤(rùn)。
【圖文】：

圖 4-1 中國(guó)石化價(jià)格沖擊成本對(duì)比 其中 PIL 表示線性方程估計(jì)的價(jià)格沖擊成本，PIN 表示非線性方程估計(jì)的價(jià)格沖擊成本圖 4-2 山東高速價(jià)格沖擊成本對(duì)比 其中 PIL 表示線性方程估計(jì)的價(jià)格沖擊成本，PIN 表示非線性方程估計(jì)的價(jià)格沖擊成本通過(guò)對(duì)比估計(jì)價(jià)格沖擊成本的兩種方法，本文發(fā)現(xiàn)相對(duì)于非線性模型，線性模型估計(jì)出來(lái)的價(jià)格沖擊成本在交易規(guī)模較小的時(shí)候會(huì)被低估而在交易規(guī)模較

根據(jù)估計(jì)的模型，可以描繪二者之間的變化關(guān)系圖示。圖中縱軸表示價(jià)格沖擊成本，橫軸表示交易金額，PIL 表示線性方程估計(jì)的價(jià)格沖擊成本，PIN 表示非線性方程估計(jì)的價(jià)格沖擊成本。其他圖示見(jiàn)附錄。圖 4-1 中國(guó)石化價(jià)格沖擊成本對(duì)比 其中 PIL 表示線性方程估計(jì)的價(jià)格沖擊成本，，PIN 表示非線性方程估計(jì)的價(jià)格沖擊成本
【學(xué)位授予單位】：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2666262