發(fā)布時間：2020-05-13 15:10

【摘要】：在上世紀的80年代,學(xué)術(shù)界逐漸發(fā)現(xiàn)金融市場上許多現(xiàn)象背離傳統(tǒng)金融理論,而傳統(tǒng)金融理論無法對這些資本市場異象給出令人滿意的解釋,鑒于此,一些金融學(xué)家嘗試建立新的金融研究范式,從有限理性與有限套利的假定出發(fā),并將人類的心理因素納入到金融學(xué)的研究中來,建立起了全新的金融學(xué)理論：行為金融學(xué)。行為金融學(xué)家認為投資者在投資活動中并不是完全理性的,由于受到各類心理因素的影響,他們僅是有限理性的,他們的投資行為經(jīng)常偏離傳統(tǒng)金融理論假設(shè)和描述,出現(xiàn)各種資本市場異象及偏差。機構(gòu)投資者也不例外,又或者某些機構(gòu)投資者利用這些市場異象進行套利,因此機構(gòu)投資者的交易行為同樣存在偏差。由于機構(gòu)投資者所持有的金融資產(chǎn)總量占整個資本市場份額的比重很高,其交易行為對資本市場有非常重大的影響,并且他們的交易行為也具備一定的代表性,因此非常有必要對機構(gòu)投資者的交易行為進行研究。 本文在總結(jié)國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于慣性交易與反轉(zhuǎn)交易研究的基礎(chǔ)上,通過選取2000年1月1日以前已經(jīng)在上交所上市的股票從2000年至2009年的相關(guān)數(shù)據(jù),對機構(gòu)投資者的慣性交易與反轉(zhuǎn)交易行為進行實證分析。根據(jù)機構(gòu)投資者持股比例,把樣本分成由不同投資者主導(dǎo)的股票集合,以累計的平均超額收益率為指標,考察機構(gòu)投資者的慣性交易與反轉(zhuǎn)交易行為,對實證結(jié)果進行分析,本文的主要結(jié)論有：不論是個人投資者,還是機構(gòu)投資者,均存在一定程度的慣性交易及反轉(zhuǎn)交易行為；總體來說,機構(gòu)投資者表現(xiàn)為反應(yīng)不足,即表現(xiàn)以慣性交易為主,而個人投資者表現(xiàn)為反應(yīng)過度,即表現(xiàn)以反轉(zhuǎn)交易為主；機構(gòu)投資者的慣性交易行為更加可能是基于機構(gòu)投資者在資金以及信息上的優(yōu)勢,基于而不是選擇有成長潛力股票的能力。進一步的根據(jù)行為金融理論的觀點,探求我國機構(gòu)投資者慣性交易行為的成因,從而為規(guī)范機構(gòu)投資者的發(fā)展提供相關(guān)的建議。
【圖文】：

在1997年以前，中國股票市場都是由個人投資者主導(dǎo)市場，并且因此造成市場的高度波動。鑒于此，證監(jiān)會在1997年n月14日著手頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》，在2000年證監(jiān)會又提出超常規(guī)的培育與發(fā)展機構(gòu)投資者，期望改善投資者隊伍的結(jié)構(gòu)，促進資本市場健康的持續(xù)發(fā)展。在此背景下，機構(gòu)投資者迅速發(fā)展壯大，并已占據(jù)了市場的主導(dǎo)地位。證監(jiān)會公布的截至2010年12月‘，機構(gòu)投資者持股市值大約為3.巧萬億，占流通市值的比重由2003年的12%增加到現(xiàn)在的70%。目前，全國共有基金管理公司63家，管理資產(chǎn)2.73萬億，其中公募基金554只、資產(chǎn)規(guī)模2.62萬億，社保委托資產(chǎn)6997億，企業(yè)年金1119億，特定客戶資產(chǎn)512億;基金托管銀行18家;基金銷售機構(gòu)125家。然而在機構(gòu)投資者大發(fā)展的同時，其在資本市場所應(yīng)該體現(xiàn)的維護市場穩(wěn)定、促進金融業(yè)創(chuàng)新、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)等積極作用是否得到發(fā)揮卻是值得深思的，與此同時人們發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者自身也出現(xiàn)了不少問題，例如機構(gòu)投資者利用制度缺陷、甚至違規(guī)違法，從而中飽機構(gòu)管理人的私人利益的行為常有發(fā)生。構(gòu)投資者的負面影響一次又一次地給市場帶來負面沖擊，這對于原本就比較脆弱的中國資本市場來說，無疑是雪上加霜。因此，人們不得不重新思考和定位機構(gòu)投資者的作用。

在1997年以前，中國股票市場都是由個人投資者主導(dǎo)市場，并且因此造成市場的高度波動。鑒于此，證監(jiān)會在1997年n月14日著手頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》，在2000年證監(jiān)會又提出超常規(guī)的培育與發(fā)展機構(gòu)投資者，期望改善投資者隊伍的結(jié)構(gòu)，促進資本市場健康的持續(xù)發(fā)展。在此背景下，機構(gòu)投資者迅速發(fā)展壯大，并已占據(jù)了市場的主導(dǎo)地位。證監(jiān)會公布的截至2010年12月‘，，機構(gòu)投資者持股市值大約為3.巧萬億，占流通市值的比重由2003年的12%增加到現(xiàn)在的70%。目前，全國共有基金管理公司63家，管理資產(chǎn)2.73萬億，其中公募基金554只、資產(chǎn)規(guī)模2.62萬億，社保委托資產(chǎn)6997億，企業(yè)年金1119億，特定客戶資產(chǎn)512億;基金托管銀行18家;基金銷售機構(gòu)125家。然而在機構(gòu)投資者大發(fā)展的同時，其在資本市場所應(yīng)該體現(xiàn)的維護市場穩(wěn)定、促進金融業(yè)創(chuàng)新、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)等積極作用是否得到發(fā)揮卻是值得深思的，與此同時人們發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者自身也出現(xiàn)了不少問題，例如機構(gòu)投資者利用制度缺陷、甚至違規(guī)違法，從而中飽機構(gòu)管理人的私人利益的行為常有發(fā)生。構(gòu)投資者的負面影響一次又一次地給市場帶來負面沖擊，這對于原本就比較脆弱的中國資本市場來說，無疑是雪上加霜。因此，人們不得不重新思考和定位機構(gòu)投資者的作用。
【學(xué)位授予單位】：南京師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：2662142