【摘要】：我國期權(quán)市場發(fā)展尚不完善,交易所標準化期權(quán)產(chǎn)品十分匱乏,且標準化的交易所期權(quán)很難做到有效的風險對沖,不能滿足企業(yè)風險管理需要,場外期權(quán)市場的成長可以填補這一缺口。場外期權(quán)一般是根據(jù)投資者需要而量身定做的,便于企業(yè)運用期權(quán)進行風險管理。然而,金融機構(gòu)賣出期權(quán)后,也面臨風險管理問題,因此,金融機構(gòu)需要運用Delta對沖策略進行期權(quán)復制的操作,來管理期權(quán)組合的風險。我國證券市場可以滿足Delta對沖策略的基本要求,但單純基于經(jīng)典B-S公式的Delta動態(tài)對沖策略并不能滿足實際需要,必須放寬條件,將現(xiàn)實存在的問題部分納入對沖策略考慮之中。本文作對Delta對沖策略文獻梳理的基礎(chǔ)上,選擇普通時點對沖策略、Leland策略、固定區(qū)間對沖策略和Whalley-Wilmott策略進行研究。第一章詳細介紹了期權(quán)對沖策略。通過分析說明,解釋了為何Delta對沖策略得到了更廣泛的研究和應(yīng)用。第二章論述了其它風險敏感指標Gamma,Vega等,并說明了現(xiàn)階段只有Delta對沖可行的原因。另外,對四種應(yīng)用廣泛,可操作性強的Delta對沖策略的理論基礎(chǔ)及詳細步驟進行了說明。第三章是本文主要研究部分,基于均值-方差判別標準,使用Excel及加載宏Crytal Ball軟件,對普通時點對沖,Leland策略,固定時點對沖,W-W策略進行蒙特卡洛模擬,得出Leland策略優(yōu)于普通時點策略,Whalley-Wilmott策略優(yōu)于固定區(qū)間對沖的結(jié)論。進而研究W-W策略有效容忍區(qū)間。第四章對本文數(shù)據(jù)來源進行了說明,對實證參數(shù)進了設(shè)定。由于金融時間序列存在波動性“集群”特征,因此本文使用GARCH(1,1)模型算股票收益波動半,最后進行了實證研究。第五章得出結(jié)論,即Delta動態(tài)對沖策略和在我國證券市場是可行的,并進行了總結(jié)討論,提出相應(yīng)的建議。基于理論和實證部分的分析可知,Delta動態(tài)對沖策略在我國現(xiàn)有市場是可行的。Delta對沖策略的應(yīng)用,不僅能夠有效地進行風險管理,還能解決當前我國標準化期權(quán)產(chǎn)品匱乏的困境。
【圖文】：

暗劍埃醶埃橙床皇欽庋鈷Ａ磽猓囝攵猿邇釵浣洗蟮模]3?Ｗ－Ｗ策略相比，Ｌｅｌａｎｄ策略對沖成本期望值要大不少，但標準差顯著減小。從逡逑包含全部數(shù)據(jù)的圖３－１更容易看出趨勢。逡逑１８，，０００．００逡逑１６，０００．００逡逑１４．０００．

數(shù)據(jù)來源逡逑實證部分數(shù)據(jù)使用的是Ｗ有五大銀行股票２０１６年４月２９日至２０１７年的一年期數(shù)據(jù)。為了便Ｆ簡化實證部分，本文以中國銀行為例進行詳們假設(shè)在２０１６年４月２９邋Ｆ１，某金融機構(gòu)賣出１００００份中行股票的歐權(quán)，股票初始價格為３．３５，執(zhí)行價格為３．５，期限為１年。無風險利率年４月２９丨＝１的一年期ＳＨＩＢＯＲ，為３．０４２０°／。。比例交易成本為０．００５。融時間序列分析中，我們經(jīng)常觀察到股票收益率波動“集群”現(xiàn)象，并且現(xiàn)尖峰厚尾的特征。所以運用ＧＡＲＣＨ（ｌ．ｌ）模型計算實證部分使用的波我們選取從２０１２年４邋Ｈ邋２９Q喌劍玻埃保紡輳叢攏玻廣諾模保玻保蹈鍪葑魑褂茫牛鄭桑牛祝櫻溉砑�，詳\茫牽粒遙茫齲ǎ歟歟┠Ｐ屠醇撲悴ǘ省＞嚀宀劍ǎ保㏎喪找媛適保渦蛄胸義

本文編號：2643316