【摘要】：我國上市公司信息披露包括定期報告和臨時公告兩個層面,定期報告分為年報、中報和季報,臨時公告主要涉及上市公司發(fā)生的重大事件的公告。投資者在關(guān)注上市公司層面的數(shù)據(jù)和公告時,往往給予定期報告以更多的關(guān)注,相對而言對于臨時公告的關(guān)注較少。 2007年1月30日中國證監(jiān)會頒布實施的《上市公司信息披露管理辦法》在第四章臨時報告部分對《證券法》中界定的重大事件進行了補充,將重大事件增加了九類,總數(shù)達到了二十一類。這二十一類事件又包括有利事件一類、中性事件十二類和不利事件八類。 2007年美國金融危機的爆發(fā),對美國經(jīng)濟造成了嚴重的影響，并且其影響迅速在全球范圍內(nèi)蔓延,這說明了不利事件的發(fā)生在金融市場之間存在傳遞效應(yīng),這是宏觀層面上的一種傳遞效應(yīng)。本文以不利事件作為研究的重點,從微觀層面研究上市公司一些重大不利事件的發(fā)生是否存在信息傳遞效應(yīng),這有一定的現(xiàn)實意義。 本文將以2008年上海證券交易所和深圳證券交易所披露違法違規(guī)、重大虧損和業(yè)務(wù)陷入停產(chǎn)三類不利臨時公告的上市公司為樣本,將公告公司行業(yè)內(nèi)的其它公司構(gòu)建一個投資組合,運用事件研究法計算公告前后投資組合的累積非正常收益,然后計算公告效應(yīng)和內(nèi)幕效應(yīng),以此來反映不利公告對行業(yè)內(nèi)其它公司的影響。研究結(jié)果表明： 第一,披露違法違規(guī)公告的公司樣本總體的市場反應(yīng)是負面的。在對總樣本按性質(zhì)特征進行細分后,發(fā)現(xiàn)各個細分樣本對行業(yè)內(nèi)其它公司的影響不盡相同。具體來說,罰款這類最嚴厲的處罰形式對行業(yè)內(nèi)其它公司的影響是負面的,市場禁入對其它公司的影響也是負面的,其原因可能是涉及到了行業(yè)內(nèi)現(xiàn)金流的減少；虛假陳述和失誤買賣股票對行業(yè)內(nèi)其它公司的影響是負面的；綜合類和信息技術(shù)類對行業(yè)內(nèi)其它公司的影響是負面的,這可能與技術(shù)密集型的行業(yè)特征有關(guān)。而其它類型的事件,包括立案調(diào)查、個人違規(guī)和制造業(yè)對行業(yè)內(nèi)其它公司的影響是正面的。 第二,違法違規(guī)事件的披露存在嚴重的內(nèi)幕交易,在事件公告前市場就已提前作出了反應(yīng),而且內(nèi)幕效應(yīng)比公告效應(yīng)大得多。說明在監(jiān)管機構(gòu)對上市公司違法違規(guī)行為作出懲罰之前,消息已通過各種渠道透露了出去。 第三,上市公司重大虧損臨時公告提前向市場預(yù)告上市公司經(jīng)營情況,能有效減少市場各方的信息不對稱,有效降低年報公告時股價的大幅波動,這類不利事件會給行業(yè)內(nèi)其它公司帶來消極的影響。而且在臨時公告公布之前,市場會作出提前反應(yīng),說明這類不利事件的披露存在內(nèi)幕交易行為。 第四,上市公司業(yè)務(wù)陷入停頓事件公告對行業(yè)內(nèi)其它公司來說是好消息,有助于股價的上漲,按行業(yè)標準進行細分后,各行業(yè)的市場影響也是不同的,信息技術(shù)業(yè)和綜合類造成的市場影響是負面的,制造業(yè)和電力蒸汽熱水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)造成的市場影響是正面的,而且電力蒸汽熱水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)的內(nèi)幕交易行為最大。
【圖文】：

指事件窗口之前的一段時間區(qū)間，當然窗口越大估計的精確度更高。我們可以將事件窗口前的60天或者更長時間作為估計窗口。我們將事件日、事件窗口和估計窗口的關(guān)系表示如圖2.1所示:T0羅工3}估計窗口…}事乎!幾窗口…}事后“}圖2.1事件研究時間窗口(5)估計模型的選擇。事件研究法常用的統(tǒng)計模型有以下幾種:①均值模型:將估計窗口期間內(nèi)標的證券的平均收益作為事件窗口期間標的證券的預(yù)期收益。R，，，=刀，+￡，，(2·1)

VVVAR00011115.378883000.00000刀 108999.009444.012333圖4.1總樣本31天窗口趨勢圖圖4.2總樣本n天窗口趨勢圖圖中橫坐標表示事件窗口，縱坐標表示累積非正常收益率。圖4.1是31天事件窗口趨勢圖，圖4.2是11天事件窗口趨勢圖。2.處罰類型細分樣本結(jié)果分析按處罰類型分類后，各個子樣本在卜巧，+15]事件窗口期內(nèi)的時序變化如圖4.3所示，統(tǒng)計結(jié)果如表4.3所示。從圖4.3我們可知，監(jiān)管機構(gòu)對違法違規(guī)上市公司處以罰款和市場禁入的懲罰會對行業(yè)內(nèi)其它公司產(chǎn)生負面影響，而且市場禁入比罰款對其它公司的影響程度更大，罰款事件在公告日前8天開始出現(xiàn)明顯的負面反應(yīng)并持續(xù)到公告日后巧天，市場禁入事件在公告日前巧天到前8天表現(xiàn)出的是正面反應(yīng)
【學位授予單位】：山西大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F275;F832.51;F224

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本文編號：2638737